中航科电利润出现下滑，现金流承压，大客户依赖严重，吝啬的研发投入，研发费用率远低于同行均值
北京中航科电测控技术股份有限公司（下称“中航科电”）将于2023年8月11日首发上会。中航科电的保荐机构（主承销商）为中金公司，保荐代表人为田加力，于海。招股书披露，中航科电此次拟在深交所创业板上市，发行股数不超过2,584万股（本次发行不涉及老股东公开发售其所持有的公司股份，亦不采用超额配售选择权）。本次发行股数占公司发行后总股本的比例不低于25%。公司拟募集资金63,759.09万元，用于“军工电子设备及高端装备零部件精密加工生产基地建设项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。
资料显示，中航科电是一家专注于军工电子设备和高端装备零部件精密加工的国家级高新技术企业。自成立以来，公司始终以国防信息化建设为战略支撑、以国防建设需求为导向，致力于打造自主可控、技术领先、可靠稳定的高性能产品。公司主要产品包括军工电子设备及高端装备零部件精密加工产品。
利润出现下滑，现金流承压，
大客户依赖严重
2020年、2021年、2022年（下称“报告期”），中航科电营业收入分别为33,255.66万元、42,448.05万元、53,059.13万元；归属于母公司股东的净利润分别为3,764.94万元、6,989.89万元、6,551.69万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3,366.61万元、5,921.44万元、5,893.60万元；经营活动产生的现金流量净额2,468.98万元、-3,516.42万元、1,560.49万元。
报告期内，中航科电在营业收入上表现还看得过去，但在利润上却有点让人失望了，尤其在2022年还出现利润下降的情形。另外，公司现金流也是比较紧缺的，而中航科电本次募集资金中有17,100.00万元用于补充流动资金也从侧面反映出这一问题。一般而言，现金流是衡量企业经营状况是否良好，是否有足够的现金偿还债务，及资产的变现能力的重要指标。
除此之外，中航科电业绩对大客户也存在较大的依赖，报告期各期，公司对前五大客户的销售金额分别为28,117.03万元、34,112.32万元、43,145.16万元，占当期销售总额的比例分别为84.55%、80.36%、81.32%，占比较大。
同时担任8家公司独董恐难尽责
据深圳交易所2021年3月31日发布的《深圳证券交易所上市公司信息披露指引第8号——独立董事备案》（下称《独立董事备案》）第十二条，独立董事提名人在提名候选人时，除遵守《培训工作指引》第四条至第十一条的规定外，还应当重点关注独立董事候选人是否存在同时在超过五家公司担任董事、监事或高级管理人员的情形。而独立董事候选人存在上述情形的，其提名人应当披露具体情形、仍提名该候选人的理由、是否对上市公司规范运作和公司治理产生影响及应对措施。
另外，在正式向社会公开征求意见近四个月后，《上市公司独立董事管理办法》（下称“《独董办法》”）终于正式出炉。在今年8月4日，为贯彻落实《国务院办公厅关于上市公司独立董事制度改革的意见》（下称《意见》），优化上市公司独立董事制度，证监会官方网站正式发布《独董办法》，并自2023年9月4日正式施行。
此次正式发布的《独董办法》主要包括五大内容：其中，一是明确独立董事的任职资格与任免程序。细化独立性判断标准，并对担任独立董事所应具备的专业知识、工作经验和良好品德作出具体规定。改善选任制度，从提名、资格审查、选举、持续管理、解聘等方面全链条优化独立董事选任机制，建立提名回避机制、独立董事资格认定制度等。明确独立董事原则上最多在三家境内上市公司担任独立董事的兼职要求。二是明确独立董事的职责及履职方式。独立董事履行参与董事会决策、对潜在重大利益冲突事项进行监督、对公司经营发展提供专业建议等三项职责，并可以行使独立聘请中介机构等特别职权。聚焦决策职责，从董事会会议会前、会中、会后全环节，提出独立董事参与董事会会议的相关要求。明确独立董事通过独立董事专门会议及董事会专门委员会等平台对潜在重大利益冲突事项进行监督。要求独立董事每年在上市公司的现场工作时间不少于十五日，并应当制作工作记录等。
从上可以看出，在此次独董管理改革启动之前，监管层规定原则上一人最多可以在五家上市企业中同时兼任独立董事，随着《独董办法意见稿》的出炉，这一兼任数量被直接下降至3家。
孙延生现担任中航科电独立董事，据招股书披露，孙延生除在中航科电处担任独立董事外，对外同时还兼任中国机械国际合作股份有限公司、梁志天设计集团有限公司、甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司（下称“蓝科高新”）、牡丹江恒丰纸业股份有限公司（下称“恒丰纸业”）、新华都特种电气股份有限公司（下称“新特电气”）、北京迈迪顶峰医疗科技股份有限公司（下称“迈迪顶峰”）、西安大医集团股份有限公司（下称“大医集团”）独立董事。
（图片来自：中航科电招股书）
也就是说。孙延生同时兼任8家公司的独立董事，其中，蓝科高新、恒丰纸业、新特电气均为A股上市公司、证券代码分别为601798、600356、301120。另外迈迪顶峰”已在北京证监局办理辅导备案登记，拟在科创板上市，而大医集团科创板IPO已获受理。一旦中航科电顺利上市，孙延生将同时在4家上市公司担任独立董事，超过3家。
孙延生除同时兼任8家公司的独立董事外，还担任中国圣牧有机奶业有限公司独立非执行董事，试问面对上述情形，孙延生能否有足够的时间和精力有效履行独立董事的职责呢？不得而知？
吝啬的研发投入，研发费用率远低于同行均值
招股书披露，报告期各期，中航科电研发费用分别为2,221.81万元、2,348.60万元和2,614.52万元，占当期营业收入的比例分别为6.68%、5.53%和4.93%，占比逐年下降。而同期同行业可比公司研发费用率均值分别为8.82%、9.85%和9.13%，中航科电研发费用率远低于同行业可比公司均值。
（图片来自：中航科电招股书）
众所周知，研发费用的投入将直接影响到一家企业的科研水平的高低，在其他可比同行企业在近年来大规模投入研发费用的当下，中航科电仅依靠行业垫底的研发投入便能立足于行业并与其他企业同台竞争？
来源：IPO看点
作者：IPO看点
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