文/乐居财经 严明会

一个富豪背后，往往站着一个财力雄厚的家族。

吴健新就是个典型。

他是国宏工具系统（无锡）股份有限公司（简称“国宏工具”）的实际控制人、董事长。按国宏工具招股书所披露，吴健新家族掌控了多家公司，且一些与国宏工具有关联交易。

吴天赐有五个儿子，老大吴健南、老二吴健源、老三吴健宏、老四吴健新、老五吴健龙。其中，吴健新现年59岁，香港籍，江苏省政协委员。

从2004年创立国宏工具至今，可谓是二十年磨一剑。现在，国宏工具正在冲刺上交所科创板上市。

国宏工具主要从事超高精密数控刀具和集成电路封装楔形劈刀的研发、生产、销售和服务，2022年营收3.469亿元，净利润0.59亿元。

吴健新是一个谨小慎微的人，这次国宏工具IPO只发行15%新股试水。按照3.67亿元募资额测算，它上市后的估值为24.5亿元，PE约40倍。

在国宏工具里，吴健新间接持股38.11%，市值约7.94亿元。如果上市成功，老父亲和兄弟们一定会为他额手称庆。

1、为了引战，主动腰斩估值补贴老股东

吴健新拥有香港籍，他很好地使用了这个身份。

在2004年4月，国盛拓展有限公司在香港成立，注册资本100万港币，主营业务为股权投资。吴健新持股60%，严景峰持股 40%。2022年，它的营收为0元，净利润952.73万元。

两个多月后，国盛拓展独立设立国宏工具的前身，注册资本100万美元，10万美元现汇和90万美元设备出资。

2017年6月，国宏工具股权发生变动，两个员工持股平台无锡金昊睿和无锡健峰增资入股，股权结构变成：国盛拓展、无锡金昊睿、无锡健峰分别持股77%、18%和5%。

2017年年底，无锡利杰、无锡金投、无锡知源增资进入。其中，无锡利杰由吴健南和吴健龙分别出资99%和1%，无锡金投和无锡知源皆为私募基金。当时，国宏工具的估值高达18亿元。

但十分意外的是，2020年4月20日，无锡知源退出了，国宏工具回购了其持有的1000万股，价格为5.9388元/股，溢价19%。

在IPO过程中，上市主体回购股份，已属十分罕见了，但更罕见的事情，紧接着又发生了。

2020年5月6日，无锡利杰、无锡金投与国宏工具、国盛拓展、无锡金昊睿、无锡健峰签署了《关于原<增资扩股协议>估值调整及原<补充协议>之补充协议》，同意对无锡利杰、无锡金投 2017 年入股国宏工具的 18 亿元投资估值追溯调整至 9 亿元，相应补偿股份由国盛拓展、无锡金昊睿、无锡健峰按照相对持股比例向无锡利杰、无锡金投进行转让。

换句话说，国宏工具自降五成估值，原始三位股东拿出自己的股份去补偿当年以18亿元估值战投进入的无锡利杰、无锡金投。经此变化，无锡利杰、无锡金投在国宏工具的持股比例翻倍了。

为什么国宏工具要主动选择压低估值？它必然有自己的道理。因为，如果拿18亿元的估值再去引战，难度很大。它2020年的净利润为2379.16万元，PE高达75倍。

降低估值后，国宏工具在2022年1月份迎来了新的战投北京国发，出资5000万元认购了4.35%股权。当时，它的估值为11.49亿元。

吴健新彻底地把对国宏工具的估值预期降低了，就像它预计只发行15%股份一样，不敢盲目自信。

截至2022年3月，国宏工具的股权结构为：国盛拓展61.02%、无锡金昊睿14.27%、无锡利杰12.02%、无锡金投4.37%、北京国发4.35%和无锡健峰3.96%。

2、创始人兄弟潜伏，打工皇帝大比例持股

研究国宏工具的股东们，十分有趣。

大股东国盛拓展，吴健新和严景峰分别持股60%和40%，吴是国宏工具董事长，严是副董事长。在诸多IPO案例中，副董事长职位很少出现。

从履历上看，吴健新和严景峰几乎没有交集。严景峰生于1971年，中专学历，曾在常州包装装潢厂和深圳海洲数控刀具厂上班20年。而吴健新主要是深圳、福建和无锡工作，做过酒店总经理。他们2004年一起创立了国盛拓展，投资了国宏工具。

两个人相比较，国宏工具承袭了严景峰的老本行。而吴健新算是个门外汉。

但在企业运作上，吴健新显然经验更为丰富。后来，他们把国宏工具的实际业务操盘，交给了吕显豹。

吕显豹生于1969，本科学历，机械制造工艺与设备专业，在国宏工具里，算是专业对口，他曾有一个闪耀的履历，在富士康科技集团工作了18年，从课长、副经理到经理。2015年进入国宏工具，出任董事、总经理。

虽然他是个外来者，但吴健新和严景峰把他当成了创业伙伴。

这一点，从无锡金昊睿位列国宏工具第二大股东的地位就可以看出。招股书里虽称，无锡金昊睿是员工持股平台，但实际上，这是吕显豹家族持有的。他成立于2016年6月，吕显豹是无锡金昊睿的执行事务合伙人，他和妻子曾小梅分别出资80%和20%。

作为半路引入的高管，这份持股比例堪比打工皇帝——不，依然成为老板之一，持有国宏工具14.27%股权。在2017年6月，无锡金昊睿以15倍PE、3.63亿元估值进入国宏工具。到2022年初，估值已经涨至11.49亿元。

如果国宏工具成功上市，吕显豹的身价约为2.97亿元。而另一个持股平台无锡健峰，有36个出资人，一共才持股4.37%。两者相比，立见高下。

另一个股东无锡利杰，也来头不小。它持有国宏工具12.02%股权，由吴健新的大哥吴健南和五弟吴健龙持有。当天，他们的股份不是免费得来，而是按国宏工具3.63亿元估值增资购入的。

如果把吴健新家族的股份算在一起，他们合共持有国宏工具50.13%。与严景峰相比，吴健新显然是国宏工具的绝对话事人。

3、突击买入主营业务，曾被税务与海关处罚过

国宏工具属于数控刀具厂商。它所处的行业，市场竞争十分激烈。

在数控刀具行业，全球数控刀具行业竞争格局大致分为三个阵营，第一梯队为以山特维克和肯纳金属为代表的欧美刀具企业；第二梯队为以住友电工、欧士机和克洛伊为代表的日韩刀具企业；第三梯队为以株洲钻石、厦门金鹭、欧科亿、华锐精密、国宏工具为代表的国内头部刀具企业。

2022年，国宏工具数控刀具产品实现收入约3.09亿元，而当年中国切削刀具市场规模为511.8亿元，相比之下所占市场份额并不突出。其楔形劈刀产品仍处于开拓期，营收增速较快但占比较低，2022年实现收入约1944.31万元，营收占比5.71%。在2021年和2022年，国宏工具的分红分别为1463.64万元和3150万元。

即便与国内刀具厂商相比，国宏工具的营收规模也并不突出。例如，株洲钻石2022年营业收入20.23亿元；厦门金鹭2022年营业收入44.86亿元；沃尔德2022年营业收入4.14亿元，其中刀具收入3.62亿元。

而国宏工具这个业绩，有部分是从第三方买来的。

在2020年3月，国宏工具从自然人杨强和徐波手中收购成都精蓉创55%股权；2021年4月，徐波退出，杨强接盘；2022年6月，成都精蓉创引入战投，无锡创新创业天使投资引导基金持股1.43%；2023年6月，杨强把22.18%股份转让给徐之意。最终形成成都精蓉创股权：国宏工具持股 54.21%，杨强持股 22.18%，徐之意持股22.18%，无锡创新创业天使投资引导基金1.43%。

成都精蓉创主要从事楔形劈刀的业务开拓，2022年总资产1074万元，净资产788万元，营收149.93万元，亏损37.68万元。它旗下全资子公司无锡精蓉创总资产5023万元，净资产1317万元，营收2465万元，净利润584.46万元。

收购来的这两家公司，拥有9项专利。但成都精蓉创持有的 “锥形微电子微连接深腔焊劈刀 ” 实用新型专利（ 注册号为ZL201921005924.5）被国家知识产权提出无效宣告的请求。截至招股说明书签署日，该无效宣告请求尚在审查过程中。

国宏工具的应该账款占比过高。从2020年至2022年，其应收账款账面价值分别为11,278.73万元、14,760.51万元和16,907.64万元，占流动资产的比例分别为48.07%、56.42%和52.55%；占当期营收的比例分别为48.78%、49.88%、48.74%；占资产总额的比重分别为16.12%、20.08%以及20.84%。

此外，从2020年至2022年，国宏工具1年以内应收账款余额占各期末应收账款余额的比例分别为94.56%、94.73%和92.13%，占比较高。其应收账款周转率分别为2.03次/年、2.27次/年、2.19次/年，而同期同行业可比公司的平均值分别为4.98次/年、6.21次/年、4.54次/年。

此外，国宏工具曾因虚开增值税发票被罚5万元，曾因误报单号被海关部门罚款1.06万元。

附：国宏工具发行的中介机构

保荐人：申万宏源证券承销保荐有限责任公司

主承销商：申万宏源证券承销保荐有限责任公司

发行人律师：上海市通力律师事务所

联席主承销商：中信证券股份有限公司

审计机构：公证天业会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：江苏中企华中天资产评估有限公司