乐居财经  王敏  5月25日，据港交所文件，广州佛朗斯股份有限公司（以下简称“佛朗斯”）向港交所提交上市申请书，海通国际为独家保荐人。

招股书显示，佛朗斯是一家基于物联网创新和数字化驱动的中国场内物流设备全生命周期解决方案提供商，以场内物流设备订用服务为核心，为企业提供设备订用、维护维修、处置的管理一站式解决方案。

招股书显示，在收入增长同时，佛朗斯的客户基础也在稳步增长，2020年-2022年底的客户数量分别为7,477家、7,929家、8,170家。尽管客户粘性高，公司收入保持增长，但佛朗斯的盈利能力并没有跟上。

2020年-2022年，佛朗斯收入分别为9.8亿元、11.72亿元及11.94亿元；净利润分别为5421万元、5517.8万元及3540.1万元。

2022年，佛朗斯出现了增收不增利的情况，净利润下滑了35.84%。对于利润下滑，佛朗斯给出的解释是因为疫情反复而导致当地市场运营暂停或大幅缩减规模。

与此同时，2020年-2022年，佛朗斯的毛利率也呈现下滑趋势，分别为33.7%、31.9%、30.3%。佛朗斯表示，主要源于外部环境导致的服务网点的关闭，以及固定成本的增加（物流设备车队扩大、员工人数增加）。

事实上，佛朗斯净利润和毛利率下滑的迹象早已产生，并非在2022年才开始。据其此前于A股递交的招股书显示，2017-2019年，公司营业收入分别为5.75亿元、7.3亿元、8.91亿元；净利润分别为3,422.31万元、4,547.11万元、5,508.66万元。对比2020年和2019年的数据可以发现，2020年佛朗斯的净利润下滑了1.6%，同时公司的收入增速明显放缓。

而佛朗斯毛利率下滑的原因除了其解释的服务网点关闭、固定成本增加之外，或许还与其场内物流设备租赁月均单价的下滑有关。

招股书显示，2020年-2022年，佛朗斯的月均设备订用价格（不含增值税）分别为每台1965元、每台2126元及每台2085元。而2017-2019年，其场内物流设备租赁月均单价分别为2,868.2元/台、2,669.58元/台、2,618.06元/台。近三年与前三年相比，佛朗斯的场内物流设备租赁月均单价出现了大幅度的下滑。

除了盈利能力堪忧，佛朗斯的负债情况也令人咂舌。

截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日，佛朗斯录得流动负债净额，分别为3.01亿元、1.49亿元、2.67亿元、2.23亿元。对此，佛朗士解释称是为了配合公司的业务发展战略，进行了大量资本支出投资，包括物业、 厂房、设备及使用权资产（场内物流设备）。

截至2020年、2021年及2022年12月31日，佛朗斯的流动比率为0.6、0.8、0.7；杠杆比率（即银行贷款与其他借款除以总权益）为171.8%、153.9%、152%。如此高的负债率，佛朗斯甚至可以比肩以高负债率著称的房地产企业。

尽管佛朗斯表示，高负债是因为在物业、厂房、设备及使用权资产方面进行了大量支出投资，但据招股书披露，其存在大比例的物业租赁瑕疵。

截至最后实际可行日期，佛朗斯在不同地点租赁77处总建筑面积约为68079.5平方米的物业。其中，有69处总建筑面积为约52673.2平方米且用作办公楼宇及仓库的租赁物业尚未登记。

根据相关法规，物业租赁协议的出租人及承租人须在物业租赁协议签署后30日内向相关政府部门进行物业租赁协议备案。若未进行备案，政府部门可要求在规定的时间内备案，否则，可能会对每一份未妥善备案的协议处以1000元至10000元的罚款。