乐居财经 严明会 6月16日，迪嘉药业集团股份有限公司（简称“迪嘉药业”）发布首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）。

主营业务上，迪嘉药业主要从事原料药和医药中间体的研发、生产和销售。其生产的原料药产品包括洛索洛芬钠、替米沙坦、非布司他、苯磺酸左氨氯地平等，主要涵盖肌肉骨骼系统类、心血管系统类、消化道和代谢类、呼吸系统类和神经系统类等领域。同时，公司还兼营双咪唑、对溴甲基异苯丙酸等医药中间体业务和少量生物制品业务。

报告期内，原料药、医药中间体和生物制品三类产品构成迪嘉药业三大收入来源，其中，原料药和医药中间体产品占到收入的99%以上，占据绝大部分收入。

另外，迪嘉药业主要收入来源于境内市场，近两年随着国际业务的开展，境外销售比例逐年提高，到2022年，有30%的收入来源于国外，外销客户主要集中于日本、韩国、印度等东南亚国家，以化学制剂生产厂商为主。

主要原料药毛利率超80%

毛利率方面，报告期内，迪嘉药业主营业务毛利率分别为41.19%、37.08%和44.23%，波动中上升。同期，同行业可比公司毛利率均值分别为44.3%、40.74%、38.94%。可见，2022年，在行业毛利率整体下滑的境况下，迪嘉药业却逆势回升。

其表示，2022年，受益于自身产品多样以及持续拓展新产品和新市场，公司抵抗市场风险能力逐渐凸显，毛利率水平出现回升。

公司三大收入来源中，原料药的毛利率最高，报告期各期分别为51.78%、49.04%、56.11%；医药中间体的毛利率最低，各期分别为-2.58%、0.97%、13.38%，呈逐年走高趋势；而生物制品的毛利率则大幅波动，各期分别为0.14%、-27.47%、48.76%。

此外，公司主要原料药产品盐酸氟桂利嗪的毛利率则呈直线上升趋势，报告期内，该产品各期收入占比分别为2.27%、5.56%、10.43%，各期毛利率分别为-11.17%、48.02%、82.13%，2021-2022年同比分别飙升59.19个百分点、34.11个百分点。

据招股书，2021年-2022年，盐酸氟桂利嗪原料药单价出现大幅提升，报告期各期的售价分别为48.33万元/吨、115.84万元/吨、314.51万元/吨，两年时间涨了5.51倍；而同时，相应的单价成本先升后降，各期单位成本分别为53.72万元/吨、60.21万元/吨、56.2万元/吨，2021年-2022年同比分别变动12.08%、-6.66%。

对于单价的异常上涨，迪嘉药业表示，报告期初公司为开拓市场制定了相对偏低的销售价格，自2021年起，随着下游合作制剂厂商的产品陆续通过一致性评价并中选全国药品集中采购，同时公司盐酸氟桂利嗪原料药质量获得市场高度认可，在市场供求关系发生较大变化的情况下，公司充分评估经济效益后提高销售价格。

政府补贴净利润超7500万

2020年-2022年，迪嘉药业各期取得净利润分别为5801.79万元、6998.74万元、1.15亿元，呈爆发式增长，但仔细研究其净利润构成，则发现其中有“注水”嫌疑。

报告期内，迪嘉药业的非经常性损益净额分别为2412.12万元、2210.22万元、1548万元，占净利润的比例分别41.58%、31.58%、13.5%。可见，2020年，有近半数的净利润由非经常性损益支撑，此后年度的非经常性损益占比仍然很高。

具体来看，迪嘉药业的非经常性损益主要来自政府补助，报告期各期分别为为2803.21万元、2773.74万元、2000.51万元，占各期净利润的比例分别达48.32%、39.63%、17.44%。

由于非经常性损益为偶发性损益，不具备长期性、稳定性，不能准确反映企业的实际经营情况，若过度依赖于此可能导致公司业绩大幅波动，从而给公司发展带来不利影响。