文/乐居财经  范慧茹、靳文雨

时隔2年，继上房服务后，久违的A股市场，再次迎来物企递表的消息。

6月26日，明喆集团股份有限公司（简称：明喆集团）在深交所主板披露招股书申报稿。随着招股书的披露，这家起步于深圳，成立于2000年的民营物企，进入资本市场视野。

没有国资背景、没有关联方依赖、致力于一体化后勤服务，这些有别于大多数上市物企的标签，足够吸睛。

作为明喆集团的创始人，56岁的高海清有备而来。2020年至2022年，明喆集团收入分别为 30.07亿元、33.42亿元和 36.17亿元，净利润分别为2.76亿元2.48亿元和 2.78亿元，收入及利润规模在A股上市物业公司中仅次于招商积余。

根据招股书，明喆集团计划募资14亿元，用于营销网络及品牌建设项目、信息化建设与升级项目，以及人力资源建设项目等。

按照不低于25%的发行比例，以及计划募资14亿元计算，其上市发行后，总估值约56亿元，市盈率约20倍，略低于当前A股物企（未包含中天服务）的平均市盈率23.56倍，总市值仅次于当前招商积余的160亿元。

发力非住宅领域，明喆集团不是第一家。眼下，A股物企中，招商积余在非住领域有着较强的实力，新大正、特发服务等也是以非住宅业态著称，新大正深耕公建，而特发服务在园区物业表现亮眼。随着明喆集团的入局，A股物企的格局有望被打破。

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没有国资背景和关联房企背景，这家独立第三方物企股权架构一目了然。成立之初，仅由创始人高海清和妻子张国玲分别持股80%和20%。

想要冲击资本市场，扩股增资是必不可少的一道程序。筹谋上市往往与股权转让相伴，2020年11月，高海清将其持有的明喆有限28.82%的股权，转让给了自己的女儿高艺菲，或许只是走个过场，这笔转让象征性地要了1块钱。

虽然将28.82%的股权几乎以无偿的方式给了女儿，但是对于女儿高艺菲的职业发展规划，高海清却颇为严格。不同于大多数创二代，一毕业或接管企业内部要职，1993年出生的高艺菲，毕业后就在明喆集团基层磨练。

取得金融与经济双学位，并拥有研究生学历的高艺菲，在明喆集团做过办公室行政文员、办公室主任助理、企划部企划专员、财务部会计、采购管理部总经理助理。从2014年入职算起，她已在明喆集团工作了9年。而在递表前夕，她的名字并没有出现在董监高名单里，而是担任着董事会办公室主任助理的工作。

在将部分股权转让于女儿后，扩股增资便成为了明喆从有限公司向股份公司转变的主基调。相比资本热衷的引入外部战投，高海清却将目标放在了集团内部。

虽是家族企业，高海清很注重内部管理和激励制度。2020年底，明喆集团先后四次通过增加注册资本的方式，增加了多个员工持股平台：深圳永赢、深圳鸿瑞、深圳瑞吉等。封赏高管及雇员近200人，员工持股平台的持股份额合计高达13.23%。

在管理上，高海清肩负着董事长的职责，掌握着执政大权，不过他也没有亏待跟随他多年的老将。罗延微、高海峰、张国民三人，作为公司的董事及副总经理，在2020年底分获明喆集团2.52%、1.95%、1.53%的直接持股权。

三人作为明喆集团元老级人物，履职最短的也有19年时间，最长则有22年。其中高海峰是高海清的弟弟，张国民是张国玲的弟弟，两人虽与高海清有亲属关系，但在封赏股权上，却没有因此偏颇，罗延微的直接持股权均高于前两者。

加上上述三人认缴的出资额，以及员工持股平台认缴的出资额，明喆集团合计吸纳了3.3亿元投资额。

在一系列扩股增资之后，明喆集团的股权架构得以丰盈，其中高海峰直接持有明喆集团32.31%股权，张国玲直接持有25.19%，高艺菲直接持有23.28%，三人合计直接持有公司股份80.78%，合计控制公司 91.71%的表决权。

罗延微、高海峰、张国民三人分别直接持有2.52%、1.95%、1.53%的股权，而多个员工持股平台合计持股约13.23%。

专注一体化后勤服务

目前，A股上市物企共有5家。从收入状况来看，2022年，明喆集团实现收入36.17亿元，扣非后归母净利润分别为2.78亿元，收入及利润规模在A股上市物业公司中仅次于招商积余。

作为一家以非住宅物业为主的独立第三方物业服务企业，明喆集团的主营业务为综合物业服务及其配套的单位食堂服务。

综合物业服务主要是为机构客户提供一体化后勤服务，主要客户类型包括医疗机构、行政事业办公、企业办公、教育机构、其他物业。单位食堂服务则主要是为综合物业服务中的部分机构客户提供配套的食堂服务。

报告期各期，明喆集团来自综合物业服务的收入分别为 26.65亿元、30.22亿元和 33.34亿元。占主营业务收入的比例分别为 88.72%、90.48%和 92.31%，收入规模和比重持续上升。

其来自单位食堂服务收入分别为 3.39亿元、3.19亿元和 2.78亿元，占主营业务收入的比例分别为 11.28%、9.52%和 7.69%。

从毛利率水平来看，报告期各期，明喆集团主营业务毛利率分别为 21.54%、16.54%和 17.72%。 其中2020 年因为存在社保减免政策，各业态的毛利率均保持相对较高水平。

2021年毛利率出现下滑后，多数业态的毛利率在2022年有所回升。其中回升最快的是教育机构项目，该项目在2022 年的毛利率为20.21%，较2021年增加 3.22个百分点，

根据招股书，报告期内，明喆集团签约的项目数量及面积总额逐年增长，与营业收入的变化一致。其中 2021年的签约面积增长较快，是由于当年度新签约的医疗机构物业项目和教育机构物业项目面积增多所致。

截至2022年12月31日，明喆集团综合物业项目在管面积4091.49万平方米，在管项目583个。其中医疗机构物业项目的在管面积达到1118万平方米。

管理费用两连降

深耕非住宅物业领域20余年，明喆集团在主营业务专业化分工的基础上，为满足日益变化和拓宽的机构后勤服务范畴，还设立了明智科创、深圳明喆楼宇、深圳明喆电梯等全资子公司，一方面为主营业务提供专业技术支持，另一方面也积极对外承接业务。

如明智科创成立于2000年，主营物业管理信息系统的开发、销售、运维。自成立以来，该公司致力于探索机构类物业管理数字化转型，并通过借助大数据、5G、IoT、AI 等主流科技手段，实现来平台赋能，持续提升客户服务体验。

截至2022年12月31日，明喆集团及其子公司共获得11项专利、2 项集成电路布图设计专有权和39项软件著作权。

招股书显示，报告期内，明喆集团的研发费用分别为1016.41万元、1398.74万元及1518.39万元，在营业收入中的占比分别为0.34%、0.42%、0.42%。其研发费用率高于同行业可比公司。

相较之下，A股物企中，特发服务、南都物业等可比公司在2022年的研发投入仅为539.9万元、309.61万元，研发费用率分别为0.27%、0.17%。同期，招商积余的研发费用较高，为4825.91万元，但其研发费用率为0.37%。

此外，乐居财经《物业K线》注意到，报告期内，明喆集团的管理费用金额分别为2.98亿元、2.34亿元和1.53亿元，占当期营业收入的比例分别为 9.91%、6.99%和 4.23%，降幅明显。

明喆集团表示，管理费用的下降主要系公司计入管理费用的股份支付金额减少所致。报告期内剔除股份支付的影响，管理费用占当期营业收入比例分别为 3.84%、4.21%和 4.17%，较为稳定。

总体来看，报告期内明喆集团的期间费用合计分别为3.45亿元、2.90亿元及2.22亿元，呈逐年下降的趋势。