文/乐居财经  严明会

  近日，云工场科技控股有限公司（简称“云工场”）向港交所递交上市申请，浦银国际为其独家保荐人。

  它有一大特色，执行董事们都很年轻。董事会主席孙涛40岁，总经理蒋燕秋33岁，副总经理季黎俊39岁，财务总监虞逸华36岁。

  作为一家高科技公司——IDC解决方案服务供应商，他们并没有显赫的学历。

  创始人孙涛和季黎俊都来自淮海工学院，一个学工商管理，一个学机械设计制造及自动化，他们都在2006年大学毕业。在2013年，他们俩共同创办了江苏意如。最初，两人都有持股，但后来季退出了。

  蒋燕秋毕业于东南大学成贤学院，是东南大学的独立学院、民办本科，他和季黎俊的专业一样。

  虞逸华更是逆袭。她在28岁取得中央广播电视大学学士学位，后来还拿到了注册会计师资格和工商管理硕士学位。她的求学生涯，很励志。

  他们凭借一步步打拼，带领云工厂冲刺港交所主板上市。

  云工场科技自三个经营分部产生收益：IDC解决方案服务、边缘计算服务、ICT服务及其他服务。IDC解决方案服务为最大的分部，于截至2022年12月31日止三个年度占收益的90.3%、94.2%及98.2%。

  但它陷入了增收不增利的烦恼。在2020年、2021年、2022年，云工场营收分别为2.76亿元、4.64亿元、5.49亿元，复合年增长率为41.0%；净利由2020年的2538.5万元下滑至2021年的1268.5万元，2022年更是进一步减少至803.4万元；纯利率从2020年的9.2%下降至2021年的2.7%，2022年进一步降至1.5%。

  1.5%的净利润，还不如薄利多销的超市行业。遑论云工厂服务的客户如此地高大上，包括中国一流的云计算服务提供商、互联网公司及蓝筹上市公司。

  孙涛管理云工场上，比较节省，尤其是在销售和分销开支这块，在2020年、2021年、2022年分别为270万元、360万元和510万元，占同期收益的0.96%、0.77%和0.93%。他很抠细节，在2022年居然把销售及分销的办公开支砍掉了，从前两年的19.3万元、19.8万元，直接降低到0元。

  纵观云工场十年发展史，孙涛是一个谨小慎微的人。其间，一系列公司的股权都是找人通过信托方式代持的。代持者包括孙涛和季黎俊的母亲、岳母、前雇员等，都是女性。

  甚至在无锡邦泰这个关键公司里，出现了蔡先生和蒋先生为孙涛代持的痕迹。在2021年12月开始重组时，江苏翰举和无锡邦泰分别持有云工厂76.1%股权和23.9%股权。江苏瀚举的唯一股东为孙涛，无锡邦泰的两个股东蔡先生和蒋先生都是为孙涛代持股份。

  而无锡邦泰设立的初衷，是筹备雇员激励计划。但在2021年12月，孙涛反悔了，决定无锡邦泰不再作为股权激励计划平台。江苏瀚举和孙涛通过增资方式，把无锡邦泰的股份变成：江苏瀚举和孙涛分别持股50.92%和49.08%。

  也就是说，同为创始人、校友的季黎俊，没有在云工场里得到一分股权激励，包括其余高管也是纯打工人。在云工场递交招股书之前，云工场在境外的上市主体，唯一股东是孙涛。

  在云工场的股权重组过程中，境内主体公司无锡灵境云引入了战投海南云智，持股1.39%。海南云智由杨安和成功先进制造产业投资公司分别持有55%和45%股权。后者是成都市国资委旗下控股企业。

  此外，云工场在上下游的客户中存在一个共同的隐患：大客户过于集中。

  报告期内，云工场来自五大客户的收入为1.97亿元、3.47亿元、4.25亿元，分别占当期营收的比重为71.3%、74.8%及77.5%。期内来自最大客户的收益分别为7286.2万元、1.33亿元及1.13亿元，分别占公司总收益的26.4%、28.7%及20.5%。

  除了对下游大客户的依赖，云工场的上游供应商同样有集中度较高的风险。云工场的供应商主要包括中国国有电信运营商及中小型数据中心拥有者及运营商。来自五大供应商的采购额为2.09亿元、3.64亿元及4.42亿元，分别占公司同期总采购额的 94.3%、89.2%及92.2%。其中，来自最大供应商的采购额为1.92亿元、2.72亿元及2.65亿元，分别占公司同期总采购额的86.3%、66.6%及55.2%。