文/乐居财经  严明会

  一张“威邦集团24经营年度干部述职会议”的大合影，出现在威邦集团的官网上。

  如果不是仔细确认发稿时间——2023年5月17日，还误以为这是一条假新闻。5月中旬，威邦集团已经完成2023年经营工作总结汇报，提出了2024年的工作目标和推进计划。

  这或许是它“以销定产、适量备货”的生产模式决定的。威邦集团的旗舰威邦运动科技股份有限公司（威邦运动）是地上泳池 ODM厂商，在2021年地上泳池核心配件全球市场上占有五成份额。

  前不久，威邦运动向上海证券交易所首次递交了招股说明书，冲刺主板IPO。它的实际控制人，是55岁浙江金华人陈校波。最近三年，它的营业收入分别为16.57亿元、31.88亿元和23.00亿元。

  在年度经营会上，陈校波没有大老板的派头，和威邦集团的干部们一样，穿着浅蓝色的短袖衬衣，脖子上挂着工牌。他们有一个共同的目标：做精、做强、做久。

  这是浙商的底色，低调、务实。如果威邦运动成功上市，陈校波的个人财富接近60亿元。

  （一）不讲战投故事，儿子与女儿没有一碗水端平

  陈校波的务实，从威邦运动增资扩股的过程可见一斑。他没有引战，没有吹大资本泡沫。

  威邦运动是个家族企业，陈校波直接和间接持股高达91.50%，剩余股份在家族成员和骨干员工持有。在递表的公司里，这种股份高度集中的，并不多见。

  它的前身为威邦实业，成立于1995年7月，注册资金80万元，最初由陈校波父子三人设立。陈校波以机械设备出资 50.00 万元，持股 62.50%；父亲陈威龙以房产出资 20.00 万元，持股 25.00%；弟弟陈校伟以货币出资 10.00 万元，持股 12.50%。

  由于无法查证用于出资的机械设备和房产的资产评估报告，直到2021年，陈校波拿出70万元现金认缴出资。在2015年6月，父亲和弟弟退出了，陈校波全资持有威邦运动。一年多后，他把1%股权转让给了妻子郑晓红。

  乐居财经《预审IPO》查询，在2019年11月和2021年11月，威邦运动经历增资和股权转让，郑晓红退出，威邦控股和陈校波分别持股68.41%和31.59%，注册资本为34190万元。威邦控股由陈校波与儿子陈嘉耀分别持股67%和33%。

  尔后，陈校波为了摆平家族成员和骨干员工的利益，分别通过富邦合伙和鑫邦合伙增资持股3.4%和2.625%。他的儿子、两个女儿、妹妹和妻子进入，分别直接持有威邦运动0.88%、0.88%、0.88%和1.88%。从股权上可以看出，陈校波的思想很传统，接班人传男不传女。

  截至2021年11月26日，威邦运动注册资本为4亿元。对于每一位入股者，陈校波都是一碗水端平，入股时没有溢价，全部计入出资额。

  换句话说，在威邦运动的股改中，陈校波没有放大估值，没有割韭菜，没有套现股权。如果非得说有战投进入，那都是他的家人和骨干员工。

  他是做实业的，不想被资本绑架。根据招股书，威邦运动将拿出20%股份募资16亿元，计算它的估值约80亿元。

  （二）9个销售员产值23亿元，销售费用仅占0.19%

  威邦运动的业绩是靠产品驱动，而不是靠销售的人海战术。在2382名员工中，销售只有9人，占比0.38%。

  不要小看这9个人，却在2022年产生了近23亿元营业收入，人均产值2.56亿元。

  人少精干，而且销售总薪资很低。2020年、2021年和2022年，支付的销售人员工资分别为 117.55 万元、176.41 万元和199.87万元，平均每人年工资20万元上下。

  他们是不是提成很高呢？

  非也。拿2022年举例，销售佣金122.69万元，人均13.6万元。底薪加提成，平均每人的年收入约33.6万元。

  从整体上，威邦运动的销售费用极低。在前三年里，它的销售费用分别为 284.36 万元、393.70 万元和 433.45 万元，占当期营业收入的比重分别为 0.17%、0.12%和 0.19%。而行业平均值为6.41%、4.66%、6.95%。

  招股书解释销售费用时称，因为威邦运动主要客户稳定，少量销售人员即可完成销售拓展、流程跟踪及后续维护，而同行可比公司客户相对分散，客户开拓及维护需求较高。

  难道为了粉饰报表，特意把销售费用压到最低？

  乐居财经《预审IPO》查询，威邦运动的前五名客户销售收入占主营业务收入总额的比例分别为 96.73%、97.58%和98.19%。2022年单一客户荣威国际的销售金额约18亿元，占比高达79.04%。前两年的情况，也大抵如此。

  命系于一家大客户，是优点，也是隐患。在地产行业，很多供应商的业务依赖于恒大集团，当恒大暴雷，它们紧跟着倒下。

  从长远发展角度上，威邦运动开拓新客户和市场，是一个挑战。

  （三）业绩过山车，下滑理由埋怨境外业务不成立

  来看威邦运动的客户问题。

  在2020年、2021年和2022年，威邦运动的营业收入分别为 165,744.45 万元、318,794.31 万元及229,968.13 万元；扣除非经常性损益后的归母净利润分别为2.85亿元、4.46亿元和 3.62亿元。

  它的业绩有点过山车的意味：2021年同比增长92.34%，但2022年同比下滑了 27.86%。当然，2022年比2020年增长了38.75%。

  下滑的理由是，主要系受俄乌战争等导致的国际地缘政治不稳定、欧美通货膨胀高企、终端需求下滑等因素影响所致。

  在威邦运动的营收里，确实有境外收入。三年来，境外收入分别为2.59亿元、4.25亿元和4.15亿元，占比15.7%、14.03%和18.20%。

  从这个数字看，好像它的营收并没有受俄乌战争的影响，境外业务占比在2022年同比提升了4个百分点，在绝对值上仅比2021年少了不到3000万元，而在境内减少了8.6亿元左右。

  把问题推到俄乌战争等境外因素，有点说不通。而且，威邦运动境外业务收入主要来源于户外运动产品销售，产品主要销往北美洲。

  它的问题，恐怕还是出现在境内。

  威邦运动在境内的业务主要集中在华东地区，国内其他区域的业务基本可以忽略不计——2022年只收到39.27万元，而且逐年呈萎缩趋势，前两年分别为262.19万元和74.37万元。

  华东以外的地区，陈校波该怎么干？招股书里没有说明。16亿元募集资金里提到最多的是，扩产项目和技改升级项目，有关营销体系及品牌推广只预算了6579.81万元。

  （四）突击分红8亿元，陈氏兄弟拆借资金坏账两千万元

  陈校波和陈校伟兄弟，一个生于1968年，一个生于1975年。

  他们都是高级知识分子，皆握有硕士研究生学历。在那个年代，兄弟二人有此等学历，实属罕见。哥哥创业，弟弟鼎力相助。

  在初创期，威邦运动的部分销售是由它的关联公司完成的，主要包括上海高谷和耀嘉国际。在2020年和2021年，它们与威邦运动的关联交易额分别为2.986亿元和3.55亿元，占威邦运动的营收比为18%和11%。

  为了威邦运动能成功上市，陈校波很果断，在2022年切断与上海高谷、耀嘉国际的关联交易。上海高谷和耀佳国际都是陈校波控制的公司。截至目前，耀佳国际在注销过程中。

  乐居财经《预审IPO》查询，他们兄弟俩还曾占用了威邦运动资金。报告期内合计拆出金额 17,677.26 万元，其中包括配合银行存款要求进行的资金往来1金额合计9,900.00 万元。除此之外，陈校波及其兄弟陈校伟报告期内资金占用发生额共计 7,777.26 万元。

  高额的资金拆借，引发了坏账风险。在2020年，威邦运动的坏账准备主要来自陈校波、陈校伟，分别为1545.32万元和618.69万元，占当年坏账准备的80%以上。

  在2021年11月，威邦运动实施分红，各股东按持股比例分享8亿元。这里，陈校波拿走了5.3亿元。而威邦运动2020和2021年的净利之和只有7.57亿元。截至递表前，威邦运动的现金及现金等价物只有1.55亿元。

  此外，陈校波还涉足金融领域，通过威邦运动持有浙江磐安农村商业银行股份有限公司0.35%股权，该银行2022年营收5.57亿元，净利润1.99亿元。

  附：威邦运动上市发行中介机构清单

  保荐人：国泰君安证券股份有限公司

  主承销商：国泰君安证券股份有限公司

  审计机构：立信会计师事务所（特殊普通合伙）

  评估机构：天津中联资产评估有限责任公司

  律师：北京市金杜律师事务所