文/乐居财经 程孟瑶

  一年卖出1.4亿部手机，1000多万台笔记本电脑，3000多万台平板电脑，但在“智能硬件三大件”的品牌销售榜单里，华勤技术却没有姓名。

  三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、LG、宏碁、华硕、索尼……作为这些品牌的“铁back”，华勤技术股份有限公司（简称“华勤技术”）与龙旗科技、闻泰科技（600745.SH）被誉为全球智能手机厂商ODM“三巨头”，据悉，这三家公司市场占有率从2017年的53%已经提升至2021年的70%。

  “一顿操作猛如虎，最后入账二块五。”高营收，低毛利率，是ODM企业的通病。近几年，在营收300多亿猛增至900亿时，华勤技术净利润一直在20亿元左右徘徊。与巨额营收相比，其净利润略显微薄。

  2022年，华勤技术营收高达926.46亿元，近千亿营收规模下，其净利润24.93亿元，净利润率仅2.69%。这个数据放在整个ODM企业中，实际也是偏低的。

  与部分客户采用了Buy&Sell 模式实施部分关键原材料的交易，成为拉低华勤技术毛利率的主要原因之一，也成为华勤技术闯关科创板期间，证监会重点关注的地方。

  2022年4月29日，华勤技术在历经三轮问询后撤回上市申请，时隔一年，转战主板，华勤技术将拟募资目标从75亿元收窄至55亿元，资金用途中也增加了补充流动资金。

  销售及主要客户、采购及主要供应商的重叠关系被重点关注，上交所也再次要求华勤技术从研发设计、生产制造、技术门槛、主要产品价格定位、毛利率偏低、存在外协等事项进一步说明ODM业务如何体现技术先进性。

  一、营收突破900亿元 

  核心产品增长陷入瓶颈

  华勤技术是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，属于智能硬件ODM行业，其业务覆盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品、服务器等智能硬件产品的研发设计、采购、生产制造、批量交付等各个环节。

  2019-2022年，华勤技术实现营业收入分别为353亿元、598.66亿元、837.59亿元、926.46元，其中以智能硬件产品核心的主营业务表现突出，占比分别为98.19%、97.35%、95.88%、96.72%，其他业务收入主要为材料销售、备件销售等，占营业收入的比例较低。

  1、“智能硬件三大件”业绩贡献放缓

  主营业务中，智能手机、笔记本电脑及平板电脑是华勤技术营收最主要来源，2021年“智能硬件三大件”销量突破2亿台大关，同比增长47.5%。在行业出货量小幅下滑的情况下仍逆势增长。其中2021年，华勤技术的手机销量突破1.4亿部，同期，小米销量为1.91亿部。

  2019-2022年，“智能硬件三大件”产品线给华勤技术分别带来330.59亿元、542.08亿元、754.56亿元、830.77亿元的营业收入，占主营业务收入比分别为95.38%、93.01%、93.96%、92.7%。

  在智能手机ODM/IDH领域，华勤技术是三星、OPPO、小米、vivo、联想、索尼等终端厂商的重要供应商；在笔记本电脑ODM领域，华勤技术与联想、宏碁、华硕、小米等建立了良好的合作关系；在平板电脑ODM领域，华勤技术与三星、亚马逊、联想、LG等国内外知名终端厂商建立了密切合作关系。

  2019年-2022年6月（简称“报告期”），华勤技术“智能硬件三大件”持续放量，带来毛利润同步增长。报告期内，合计毛利润贡献占比93.17%、88.85%、84.79%、86.73%，虽有波动，但依然是华勤技术毛利润的最主要来源。

  2.拓展汽车电子市场寻找增长点

  不过需要指出的是，在赚钱效率上，“智能硬件三大件”明显不如营收甚微的智能穿戴和AIoT产品。其智能穿戴设备包含智能手表、TWS耳机、智能手环等新兴产品；AIoT产品方面，生产有智能POS 机、汽车电子、智能音箱，对小米、亚马逊、Nauto、联想、支付宝等厂商实现销售。

  报告期内，华勤技术智能穿戴产品的毛利率分别为12.33%、16.15%、18.19%，14.38%；AIoT产品毛利率分别为10.84%、15.24%、18.28%、26.33%。与同行相比，其智能穿戴产品的毛利率已经高于可比公司平均值，而且保持着高速增长。2019年-2021年，智能穿戴业务收入分别为8.56亿元、26.80亿元、32.82亿元，年均复合增长率接近100%。

  随着手机、消费类电子行业的增长陷入瓶颈，华勤技术也在寻找新的行业增长点。2021年华勤正式成立汽车电子事业部，全面开启汽车电子业务。2022年2月，华勤技术在上海自贸区临港新片区投资了“汽车电子临港研发总部”和“智能制造基地”项目落地，总投资37亿元。

  招股书显示，在新能源汽车和自动驾驶领域，华勤技术均有布局，参股有整车制造商帝亚一维新能源汽车有限公司，辅助驾驶解决方案企业深圳佑驾创新科技有限公司。

  二、Buy&Sell模式拉低毛利率 

  通过政府补贴优化净利

  销售规模持续扩大，营业收入保持高速增长，但绝大部分的收入却未能落入华勤技术的口袋。

  2019年-2022年6月，华勤技术整体毛利率分别为7.87%、9.90%、7.75%、8.36%，与智能手机毛利率变动最为接近，明显低于行业平均值。2021年，受上游原材料涨价及汇率波动影响出现阶段性下滑。

  在可比公司里，华勤技术的ODM业务与闻泰科技（600745.SH）、龙旗科技最为接近。闻泰科技已经主板借壳上市，业务重点转向半导体和光模块领域，2022年上半年，其毛利率超出华勤技术9个百分点；龙旗科技毛利率略低于华勤技术1个百分点左右，其2015年、2017年两次冲刺创业板，均以失败告终。

  华勤技术表示，与部分客户采用Buy&Sell模式实施部分关键原材料的交易，拉低了毛利率。所谓Buy&Sell模式，就是华勤科技向客户下单采购部分零部件并付款，生产完毕后再将产成品销售给客户，整机售价中，包含以Buy&Sell模式采购的原材料价格，这种模式下，导致华勤技术存在客户与供应商重合的情形。

  而企业存在客户与供应商重叠的情形，通常也会被监管机构重点关注合理性、必要性、独立性、利益输送等问题。

  1、客户与供应商重叠情形严重

  华勤技术的Buy&Sell大客户包括联想、宏碁、华硕、小米等，因为均为知名品牌，在外界看来，华勤技术和“打工人”身份已经锁死。

  2022年1-6月，华勤技术针对联想、三星前两大供应商，分别产生采购金额47.54亿元、35.33亿元，占采购总额比例11.19%、8.32%；同期发生69.43亿元、153.78亿元的销售金额，占营业收入比例13.86%、30.69%。

  值得一提的是第五大供应商，Qualcomm为高通系公司股东高通无线的利益相关方，递表时，高通无线持有华勤技术1.23%的股份。

  报告期内，华勤技术向前五大供应商合计采购金额分别为104.58亿元、181.55亿元、249.28亿元、143.86亿元，合计采购金额占当期采购总额的比例分别为32.52%、35.15%、33.12%、33.86%，总体保持稳定。报告期内，其前五大供应商包括三星、联想、宏碁、华硕、高通等等。由于以Buy&Sell模式采购原材料有所下降所致，2022年1-6月，华勤技术前5大供应商减少宏碁。

  同期，华勤技术对前五大客户合计销金额分别为288.41亿元、432.32亿元、573.82亿元、324.05亿元，占当年营业收入的比例分别为 81.70%、72.21%、68.51%、64.67%。前五大客户集中度较高，华勤技术表示主要为主营业务面向的下游全球智能硬件品牌厂商市场集中度较高所致。报告期内，其前五大客户包括三星、OPPO、小米、亚马逊、联想、LG、宏碁、华硕等等。

  2、原材料单价上涨过快引证监会关注

  据悉，华勤技术的原材料采购清单包括主芯片、存储器、功能IC、PCB、射频器件、屏幕、摄像头、机壳、喇叭、指纹识别模组、电池、充电器、耳机、键盘等，报告期内，华勤技术原材料成本占主营业务成本的比例均在90%以上，其中屏幕、主芯片、存储器占比较高，2020年-2022年，占各期原材料总采购金额的44.87%、49.22%、52.23%。

  在采购单价上，2021年屏幕、主芯片、存储器分别上涨22.88%、11.49%、35.15%；2022年分别上涨4.21%、51.68%、24.94%。华勤技术披露的快速上涨的原材料单价，被证监会要求分析采购价格的公允性；主要原材料采购不同供应商、不同期间采购单价波动价格较大的合理性，是否存在偏离市场价格的情形及具体情况。

  据此，以 Buy&Sell 模式向华勤技术提供部分屏幕、存储器、主芯片、电池等关键物料的智能硬件品牌厂商客户包括联想、宏碁、三星、华硕。

  在Buy&Sell模式下的相关产品采购单价方面，以笔记本电脑为例。2022年，华勤技术对联想、宏碁、华硕、小米的屏幕单价分别为712.73元/个，489.51元/个、428.26元/个、713.75元/个。其中对小米和联想的采购单价较高，主要因为屏幕的平均分辨率水平较高，从而抬高了总体采购均价。

  笔记本电脑主芯片采购上，2022年华勤技术对联想、小米、三星的采购单价分别为1180.02元/套、1399.77元/套、1362.00元/套，华勤技术表示平均单价较高，是因为采购的主芯片以中高端为主。该等主芯片采购单价相对较高。

  笔记本电脑存储器采购上，2022年华勤技术对联想、小米的采购单价分别为102.24元/套、96.39元/套，高出同期采购平均单价因为采购了较高比例的中高端LPDDR5处理器。

  3、三年花掉百亿研发费用 但“科技”含金量依然不足

  作为ODM代工厂，做的贴牌生意，但承接着不少品牌的设计和生产，所以华勤技术高度重视技术的持续研发。

  报告期内，华勤技术期间费用分别为23.67亿元、39.09亿元、52.93亿元、33.27亿元，金额波动较大，但占营业收入比重较为稳定，分别为6.70%、6.53%、6.32%、6.64%。其中研发费用支出最大。

  报告期内，其研发费用分别为15.36亿元、24.31亿元、36.17亿元、24.55亿元，合计100.39亿元，占营业收入的比例分别为4.35%、4.06%、4.32%、4.9%，均未超过5%。同期，同行业可比公司研发费用率均值分别为4.27%、4.42%、4.05%、4.04%，2020年低于同行业可比公司。

  据悉，其研发费用主要由职工薪酬、技术服务费和材料工具费构成，报告期各期占研发费用的比例分别为 90.04%、90.98%、89.45%、91.78%，其中，几乎三分之二用于职工薪酬，也就是研发人员工资。

  就研发人员而言，截至2022年6月30日，华勤技术在册员工33945人，其中研发人员为12327人，占员工总数比例达36.31%。但从学历构成上看，华勤技术本科及以上学历员工占比30.61%，满打满算，也至少有5.7%的研发人员是大专及以下学历。

  此次IPO，华勤技术也拟将大额募投资金投入到研发中。比如拟投入15.02亿元的上海新兴技术研发中心项目，本项目研发费用投资为13.21亿元，全部为研发人员工资，占比高达87.95%。规划投资5.16亿元的华勤技术无锡研发中心二期项目，也预计38.15%的支出为以研发人员工资为主的研发费用。

  2019年-2022年，华勤技术研发类人员年薪分别为20.16万元/年、20.35万元/年、22.62万元/年、27.11万元/年（已年化处理）。

  4、净利率仅3%左右 非经常性损益来补贴

  高成本支出，高研发费用支出之下，华勤技术只能收获超低的净利率。

  2019年-2022年6月，华勤技术实现净利润5.05亿元、21.9亿元、18.9亿元、10.71亿元，2019年 -2021年净利润率分别为1.43%、3.66%、2.26%。报告期内，扣非净利润3.59亿元、16.95亿元、10.43亿元、7.35亿元。其非经常性损益主要形成于政府补助及对外投资形成的投资收入，报告期内，华勤技术分别获得政府补助1.22亿元、1.94亿元、4.2亿元、3.9亿元。

  2019年-2021年，华勤技术因对外投资产生的投资收益分别为1.05亿元、1.85亿元、3198.19亿元，其中处置交易性金融资产取得的投资收益分别为9038.24万元、1.60亿元、7788.59亿元。换言之，华勤技术也在通过对外投资增厚归母净利润，但投资有盈有亏，2022年，华勤技术就没那么幸运了，投资处于亏损状态。

  如果除去非经常性损益带来的补贴，其净利润率进一步下降至1.02%、2.83%、1.25%。

  5、应收账款逐年走高 踩雷乐视 

  2019年-2021年各期末，华勤技术的应收账款余额分别为76.67亿元、143.71亿元、184.63亿元，占营业收入的比例分别为21.72%、24.01%、22.04%，近几年，应收账款增长较快。2019年-2021年，其应收账款净额分别为75.98亿元、142.97亿元、183.85亿元，占流动资产的比例分别为41.61%、53.68%、53.16%。

  报告期各期末，华勤技术对OPPO、华为、亚马逊的应收账款余额均在前十大之列。2020年随着小米产业链快速崛起，小米跻身华勤技术前五大应收账款客户；三星为华勤技术2020年新增外销大客户，销售收入大幅增长拉动应收账款快速上升。

  联想及LG由于2020年外销收入第四季度增长较快，导致期末应收账款大幅上升，成为华勤技术2020年末主要应收账款客户；2021年末受对上述客户的发货时间、发货结构等综合因素影响，OPPO、华为取代LG及亚马逊成为华勤技术前五大应收账款客户，2022年6月末，亚马逊重新替代华为回归应收账款前五大客户。

  截止2022年6月30日，华勤技术的前五大应收账款客户包括联想、三星、小米、亚马逊以及OPPO，这五家公司合计欠着华勤技术127.43亿元的销售款，占余额比66.02%。

  报告期各期末，华勤技术按单项计提坏账准备的应收账款余额分别1.59亿元、6603.72万元、6672.80万元、7342.62万元，主要为华勤技术客户乐视移动智能信息技术（北京）有限公司和OPTIEMUS ELECTRONICS LIMITED 经营发生困难，预计上述款项难以收回。