文/乐居财经 严明会

  Jifeng Duan，男，62岁，一个美籍华人，拥有中国境内的外国人永久居留证。

  他创立的澎立生物医药技术（上海）股份有限公司（简称“澎立生物”），正在冲刺中国科创板上市。在长达373页的招股书里，始终没有露出他的中文名，工商登记也是如此。如果不是姐姐段艺春代持过股份，恐怕很难让人知道他的姓氏。

  Jifeng Duan是在天津读的医学硕士。在美国呆了14年，拿到了药理系博士、通过了美国医师执业考试、在美国上过班，后来回国在一家医药公司打了5年工。

  在众人人眼中，他无疑是成功的，上班族里的精英。

  他没打算离开医药这个圈子。在2008年，Jifeng Duan在上海创立了澎立生物，为生物医药企业、医疗器械企业提供生物医药临床前研究 CRO服务。

  按照招股书介绍，澎立生物的业务涵盖了40 余种疾病、构建自研疾病动物模型数量超过 1,500种。

  如果澎立生物成功上市，它的市值约24亿元人民币，Jifeng Duan手握的17.79%股权价值约4.23亿元，进入亿万富翁行列。

  一、估值回落四分之一，五位战投预亏

  关于上市挂牌价，Jifeng Duan有些保守。或许，他想澎立生物能低开高走。

  招股书里显示，澎立生物募集资金为6.01亿元，约为发行后25%股权，从而计算出它的总市值约24亿元。若以2021年3740万元的净利测算，市盈率约64倍。由于2022年财报未出，初略估计净利在5600万元左右，市盈率约42倍。

  这个价格，令一些后来的战投，已录得账面上亏损。

  澎立生物引战，时间跨了四个年头，共经历6次股权转让、9次增资、1次股份制改造及1次注册资本币种变更。从2019年12月到2022年3月，估值从2.2亿元飙升至32.2亿元，涨了将近14倍。

  但2023年3月份公布招股书时，澎立生物把估值降低至24亿元，缩水了四分之一。这在企业IPO过程中十分罕见。

  Jifeng Duan帮澎立生物引入了27个股东，里面包含了嘉兴汇拓、嘉兴合拓两个员工持股平台，分别持股6.22%和3.22%。

  高于24亿元估值进入的战投，包括28亿元估值进入的中金启辰，32.2亿元估值进入的江西济麟、红杉恒辰、上海敬笃和青岛乾道。

  从账面上看，它们是亏的。亏得最多的是，还是来自江西济民可信老板李义海，1个亿的投资，缩水了4000万元。

  此外，红杉恒辰也在2022年3月增资时小亏了一点，投了5000万元，缩水了2000万元。它还在2021年10月从PLHK拿到0.5%股权、掏1.4亿元增资，当时估值分别为20亿元和22.65亿元。

  综合测算下，红杉恒辰的账是平的。红杉恒辰的老板周逵，是红杉资本中国基金合伙人，也是红杉资本沈南鹏的搭档。

  二、创始人神秘让股，提前收割了资本

  做投资，有人亏损，也有人狂赚。

  而早在2019年1月，由Jifeng Duan旗下PL HK全资持有澎立生物，突然变成了五个股东：PL HK持64.00%、谷笙投资持16.36%、上海景数持12.96%、杭州泰格持6.55%、南通景旭持0.13%，没有公布转让价格，颇为神秘。

  它们和Jifeng Duan的关系到底是什么呢？有待进一步穿透它们背后的股东关系。

  这五个股东得来澎立生物股权后，有的很快在引战中频繁溢价转让了部分股权。

  在2019年12月，南通景旭将澎立生物0.12%股权转让给钱庭栀，价格为3.62元/注册资本；

  在2020年7月，PL HK将澎立生物1.7368%股权转让给幂方康健创投、谷笙投资分别将0.8684%股权和3.1579%股权转让给幂方康健创投和平阳国凯，作价为7.41 元/注册资本，当时澎立生物估值3.8亿元；

  在2021年8月，泓笙投资将澎立生物1.8023%股权转让给王国安，作价19.74 元/注册资本，当时澎立生物估值11.10亿元；

  在2021年10月，PL HK分别将PL HK持有澎立生物0.5%股权、0.5%股权、0.5%股权、1%股权、1%股权转让给幂方康健创投、红杉恒辰、上海骊宸、嘉兴元徕和上海君澎，作价32.43 元/注册资本，当时澎立生物估值20亿元；

  在2021年12月，谷笙投资将澎立生物2%股权转让给中金启辰；上海景数将澎立生物1.25%股权转让给中金启辰，当时澎立生物估值达28亿元。

  粗略估算，截至目前，战投们已给澎立生物注入约4.65亿元资金。上海景数套现6500万元，谷笙投资套现7100万元，Jifeng Duan套现7660万元。

  澎立生物和几位套现者，一切看起来都十分完美。

  三、实验鼠转让方被要求战投，价值13.78万元的猴子

  澎立生物IPO的引战大戏里，还有一个特殊的股东：上海宴生管理咨询合伙企业（有限合伙）。

  在2021年9月，上海宴生以 1,750万元认缴澎立生物新增注册资本88.6412 万元，持股1.27%，作价19.74 元/注册资本，对应公司投后估值为 12.18亿元。它成立于2021年8月，出资额80万元，有10位合伙人，最大的出资者周小英出资比例22.5%，执行事务合伙人为顾坚忠。

  原本，他们只是上海吉辉试验动物饲养有限公司的股东，并不是资本高手。

  在他们入股澎立生物前夕，澎立生物以7000万元收购了上海吉辉的全部股权。自此，Jifeng Duan拿到了布局上游实验动物生产繁育的入场券，实现了澎立生物集实验动物繁育、疾病动物模型构建、实验服务为一体的药械领域临床前研究CRO 全链条服务体系。

  上海吉辉主要开展实验动物繁育及销售业务，产品主要包括近交系小鼠、远交群小鼠、免疫缺陷小鼠、远交群大鼠等，主要用于下游各类药物研发企业、CRO 企业、科研单位等进行各类研发实验。

  截至2021年底，上海吉辉的营收3,219.26万元，净利润1,346万元；这一年，澎立生物的总营收为19,296.67 万元，净利润为3,660.18。从财务数据上看，澎立生物这边收购十分划算，收购的钱也是战投们给的。

  为了进一步锁定这笔交易，Jifeng Duan还设置了两个条件：一是，上海吉辉 2020年度、2021年度及 2022年度的累计经审计的扣非税后净利润不得低于 1,450 万元，所幸这并不是问题；二是收购协议签署后的三个月内，上海吉辉的转让方须设立持股平台认购澎立生物的股份。

  因而，上海宴生是在这个背景下诞生的，是那笔收购中一个附加条件。好在，从目前的账面上，1750万元的投资差不多翻了一番。

  另外，试验动物的价格在不断攀升，最主要标在实验用猴上。报告期内，澎立生物实验用猴的采购金额分别为538.80万元、471.89万元、1,024.90万元和2,989.50万元，采购单价分别为1.55万元/只、2.30万元/只、5.51万元/只和13.78万元/只。

  一只猴子，13.78万元。用它试验出来的药物，那得多贵啊？