文/乐居财经  徐酒眠

  年报发布，特发服务（300917.SZ）向来不紧不慢，这两年都踩在了四月的尾巴上才刊出。不过，今年比去年提前了两天。

  4月23日，特发服务提交了上市后的第三份成绩单。

  数据显示，过去一年，特发服务实现营业收入20.06亿元，较上一年同期增长18.60%；实现利润总额约为1.61亿元，较上年同期增长3.64%；实现净利润约1.22亿元，较上年同期增长3.66%。全年新拓展项目82个，新签约合同金额约9.67亿元。

  显赫的国资身世背景，手中紧拽华为系、阿里系等“巨头”客户，口袋里也不缺钱，这些优势让特发服务于一众中小型上市物企中显得游刃有余。而在地产下行的时代，业务聚焦园区物业，商写、住宅及公共物业，特发服务受到的影响也远远低于一众做住宅物业起家的物企。

  不过，从特发服务的主要业绩指标来看，这份成绩单却并不算漂亮。

  一方面，营收增速大幅放缓；另一方面，净利润持续降速，同比增幅降至危险的个位数。而值得注意的是，这还是在投资理财、政府补贴等多重补充之下的利润结果；与此同时，毛利率也在持续下滑，身陷增收不增利局面，其盈利能力亟待提升。

  上市两年多，特发服务理财投资产品是买了一轮又一轮，唯一公布欲启动的一辆收并购战车，进展却颇为缓慢和曲折。

  曲折的收购

  过去一年，以华润万象生活为代表的“国家队”物企，在收并购战场表现活跃。上市7年多的中海物业，也首次展开了物业管理标的收购行动，在年底斩获了广州利合物业管理有限公司。

  事实上，特发服务在2021年12月也曾公布一项收购预告，其表示将参与了竞标四川大金源天鼎物业管理有限公司（简称“天鼎物业”）51%股权项目。

  不过，过去一年，市场却并没有等来特发服务这笔收并购落地。2022年7月8日，特发服务公告称，天鼎物业增资项目，鉴于经由转让方申请，产权交易已终结。

  彼时，上海联合产权交易所及特发服务的公告，都没有对其中原因作出解释。

  然而此后不久，2022年11月25日，天鼎物业增资项目又在上海联合产权交易所挂出。今年3月21日，特发服务再次公告，将参与该项目竞标。

  事实上，让特发服务如此“死心塌地”的天鼎物业，经营成色并不算好。

  资料介绍，天鼎物业成立于2008年，是四川大金源电力发展集团有限公司全资子公司，主要为国能大渡河流域水电开发有限公司及其系统内企业提供水电站厂区和营地范围内的物业管理服务(绿化、保洁、水电维护等)和后勤保障服务(车辆租赁、驾驶员劳务、会务等)相关业务。

  公告披露，天鼎物业2020-2021年的营收分别约为2.14亿元、2.12亿元、2.30亿元，同期净利润分别为756.35万元、591.63万元、416.33万元。

  据此计算，天鼎物业近三年的净利率分别为3.54%、2.80%、1.82%，本来就几乎“贴地”的净利率水平还在持续下滑。

  拿下这样的标的，若无行之有效的投后管理，对特发服务的盈利水平的影响或是“致命”打击。毕竟，特发服务自身也有增收不增利的问题。

  特发服务何以执着入主天鼎物业？

  “原有物业服务基础上，拓展工业物业领域，丰富现有业务类型，为实现公司多元化发展奠定坚实基础”，这是特发服务第一次公告参与竞标天鼎物业给出的缘由。

  今年3月，其再次宣布参与竞标时又换了一套说辞：本次投资将有助于公司快速实现在水电物业领域的业务突破，为今后进一步进军新能源物业领域打下坚实基础。

  目前，天鼎物业增资项目还在进行中，特发服务这一次能否最终竞标成功，还是未知数。

  业绩隐忧

  2022年，特发服务营收、净利润虽然保持正向增长，不过在增幅上却有不能忽视的隐忧。

  以近五年的数据来看，2018年-2022年，特发服务的营收增幅分别为37.71%、27.50%、24.40%、52.54%，以及18.60%。据此不难看出，其2022年营收增幅较上一年降速较大，且创近五年最低数值。

  值得注意的是，特发服务2022年的营业收入与税金及附加、经营活动净现金流相背离。报告期内，其税金及附加同比减少12.77%，经营活动净现金流同比下降25.04%。

  2022年，特发服务获得政府补助为790.40万元，是近五年的最高水平；同时，期内通过理财获得的收益为1618.64万元，较2021年同期增长约36%。即使如此，也没有阻挡住特发服务净利润增速下滑的步调。

  2018年-2022年，其净利润增幅分别约为50.71%、22.33%、60.25%、8.21%，以及3.66%。特发服务近两年的净利润增幅都是个位数，且2022年的数值已经十分危险了。

  业绩上的隐忧也波及到了特发服务的股东权益，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润减少。

  数据显示，2022年，特发服务归属上市公司股东的净利润为1.14亿元，较上一年同期增长1.46%；但归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.85亿元，较上一年同期的0.95亿元跌去11.1%。

  毛利率创新低

  特发服务的整体毛利率水平历来不是很高。

  数据显示，2022年，特发服务整体毛利率约为13.69%，是近五年的最低水平。2018年-2021年分别约为21.05%、18.65%、20.76%，以及16.75%。

  成本上涨，是拖累特发服务毛利率的注意因素。

  特发服务以综合物业管理服务为核心业务，专注于后勤保障服务市场。其中，园区物业作为战略引领，商写、住宅及公共物业协同发展。

  值得一提的是，特发服务的住宅物业项目一方面来源特发集团的输送，另一方面是借助身世背景，接管公共住房。

  分行业来看，物业管理服务几乎是特发服务的全部收入来源，业务类型相对较为单一。数据显示，2022年，特发服务的物业管理服务营收占比99.88%，其他业务营业收入占比0.12%；而上一年同期这里两项的收入占比分别为99.74%、0.26%。

  2022年，特发服务物业管理服务营业成本同比增长22.99%，超过同期18.76%的营收增速。

  按产品划分来看，综合物业管理服务一直是特发服务营收的主要构成，2022年该产品业务营收占比82.26%，较2021年同期的83.86%有所减少。其次是政务服务、增值服务及其他服务，2022年营收占比分别为11.54%、6.07%、0.12%。

  2022年，其综合物业管理服毛利率下滑4.3个百分点，而政务服务毛利率有所提升，不过仅有1.22个百分点。

  分地区来看，华南区域是特发服务主要营业收入来源地区，2022年占比46.84%，其次是华东（26.91%）和华中（16.79%）。 数据显示，2022年，其华南、华东的营业成本增幅都超过了营收增幅。