乐居财经 徐迪 4月11日，联合国际授予湖州莫干山高新集团有限公司（“莫干山高新”）‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。

  该发行人评级反映了湖州市德清县人民政府在必要时为莫干山高新提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到德清县政府对莫干山高新的全资控股，莫干山高新作为德清县，尤其是湖州莫干山高新技术产业开发区内负责土地整理及基础设施建设的重要地方投资发展公司的战略地位，以及德清县政府与莫干山高新之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。此外，如果莫干山高新面临任何经营或财务困境，德清县政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

  展望稳定反映了联合国际对莫干山高新对德清县的战略重要性保持不变，以及德清县政府会继续确保莫干山高新稳定经营的预期。

  关键评级驱动因素

  德清县政府的所有权和监督：德清县政府通过湖州莫干山高新技术产业开发区管理委员会间接持有莫干山高新的全部股权，是公司的最终控股股东。德清县政府通过高新区管委会对莫干山高新拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命、战略发展和投资计划决策及重大融资决策等。此外，德清县政府亦通过高新区管委会对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

  对德清县的战略重要性及战略一致性：莫干山高新作为德清县，尤其是高新区内重要的地方投资发展公司，主要负责高新区内基础设施建设、土地整理、产业园建设及运营等，于区域内具有特许经营优势。莫干山高新是高新区管委会指定的实施基础设施建设和国有资产管理的核心平台，在区域内承担并完成了多项具有战略意义的重要项目。作为高新区内唯一履行政府相关职能的主体，其对区域的经济和社会发展具有重要的促进作用。莫干山高新的业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

  持续的政府支持：莫干山高新获得来自政府的运营和财政支持。从2019年到2022年首9个月，莫干山高新获得了总额约人民币82亿元的财政补贴，主要包括日常经营补助等。德清县政府亦通过高新区管委会向莫干山高新注入股权、使用权资产及其他资产等，以扩充公司资产规模并使其业务更加多元化。高新区管委会将部分基础设施项目及土地整理的项目回购，并为莫干山高新提供政策支持，确保其业务运营。鉴于其在高新区内基础设施建设及土地整理的特许经营优势，莫干山高新在获得土地资源和主要项目方面具有优势。联合国际认为公司仍将适时获得以运营和/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营。

  莫干山高新的财务和流动性状况：莫干山高新的总资产在过去几年呈现持续增长趋势，截至2022年9月底达到约人民币880亿元，主要是因基础设施建设及土地整理导致的存货增加所致。虽然公司流动资产占比较大，但因开发成本及应收款项比例较高，其整体资产流动性较差。莫干山高新的财务杠杆（总负债/总资产）在2022年9月底约为62.4%，其调整后的总债务于2022年底增至约人民币507亿元。莫干山高新的流动性较为紧张，截至2022年9月底，其货币资金及可用信贷额度分别约为人民币89亿元（包括受限制现金约11亿元人民币）和人民币31亿元，而一年内到期的债务约为人民币147亿元。然而，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款、债券发行及非标融资等，以支持其债务偿还和业务运营。

  德清县的经济及财政状况：德清县是浙江省湖州市下辖县份，2022年，其经济发展保持增长，实现GDP约人民币658亿元，同比增长3.8%，增速有所放缓。德清县政府的综合财政收入主要来自于一般公共预算收入和政府性基金收入。2022年，德清县政府的一般公共预算收入达约人民币80亿元，扣除留抵退税因素后增长0.4%。而同年德清县一般公共预算支出上升至人民币102亿元，以致其财政赤字率有所上升。同时，政府基金收入约107亿元，较2021年亦略有下降。此外，德清县政府的债务比率（未偿债务总额/财政收入总额）由2021年的51.2%上升至2022年的70.9%。高新区为国家级高新技术产业开发区，其GDP和财政收入对德清县作出一定的贡献。

  评级敏感性因素

  若发生以下情况，联合国际将考虑下调莫干山高新的信用评级：（1）预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）德清县政府对莫干山高新的所有权大幅减少，或（3）联合国际对德清县政府的内部信用评估出现下调。

  若发生以下情况，联合国际将考虑上调莫干山高新的信用评级：（1）来自德清县政府的支持加强，或（2）联合国际对于德清县政府的内部信用评估出现上调。