文/乐居财经 杨凯越

  微笑的蒙娜丽莎可能笑不出来了。

  日前，蒙娜丽莎（002918.SZ）发布了自己的2022年业绩报告，交出了一份亏损的成绩单。这是自从其2017年上市以来的首次亏损，且亏损金额超过3亿元。

  对于亏损，蒙娜丽莎给出了多个原因，首先是消费降级，需求端走弱。此外，作为房地产行业的上下游，蒙娜丽莎也深受其害，2022年，其计提了5.7亿元的信用减值损失。

  5.7亿元的信用减值损失还不是全部。据其披露，其与房地产公司签订以房抵债协议金额为7.65亿元，支付房产预付款6745.95万元，其中已网签合同金额1.22亿元，但尚未收楼。

  多重压力之下，2022年，蒙娜丽莎的负债率攀升至65.21%，同样创下其2017年上市以来的最高值。

  11年来首亏超3亿元

  据年报披露，2022年，蒙娜丽莎营收62.29亿元，同比减少10.85%；净亏损3.81亿元，同比暴跌221.13%。虽然蒙娜丽莎的净利润已经连续两年同比下滑，但出现亏损，还是其自2013年披露业绩数据以来，11年的首次。

  2013年-2022年，蒙娜丽莎的净利润分别是6392.76万元、7695.05万元、1.16亿元、2.33亿元、3.02亿元、3.62亿元、4.33亿元、5.66亿元、3.15亿元和-3.81亿元。

  对于营收下滑，蒙娜丽莎在年报中表示：受房地产下行和调控影响，主动收缩部分风险较大的房地产客户订单，销售收入有所下降。而对于亏损，蒙娜丽莎则将主要原因归咎为：居民消费降级，导致产品平均销售单价下降，但部分原材料、能源价格持续高位运行，生产端和销售端的利润空间均被挤压。此外，尤其值得关注的是，蒙娜丽莎的亏损还有一个重要原因是因为计提了5.7亿元的信用减值损失。

  从年报中披露的营收详细数据来看，2022年，蒙娜丽莎产品所属的2个行业的营收均同比下滑。其中营收占比98.97%的“建筑陶瓷制品制造”，营收同比下滑10.37%；营收占比1.03%的“其他业务”，营收同比下滑40.95%。

  从产品细分来看，蒙娜丽莎6大产品中，5个产品的营收下滑，仅“其他业务”营收同比增长20.05%，但该业务营收占蒙娜丽莎总营收比还不足1%，因此对蒙娜丽莎整体营收拉升的作用极低。

  而在毛利率指标上，蒙娜丽莎2022年的表现则更加“惨淡”。报告期内，蒙娜丽莎于4大产品品类、5大地区和两种分销售模式上，毛利率均出现下滑。历史数据显示，2013年-2022年，蒙娜丽莎的毛利率分别为29.81%、30.39%、34.04%、34.81%、36.03%、36.77%、38.51%、34.29%、29.11%和23.65%。

  2022年，蒙娜丽莎23.65%的销售毛利率同样是创下其11年来的新低，相较于2020年同期，2年内其毛利率下滑了10个百分点。

  “工抵房”超7亿元

  2022年的大环境有目共睹，尤其是房地产行业，承受了颇大的打击，很多产业链上的相关企业都受到波及。

  从蒙娜丽莎披露的计提了5.7亿元的信用减值损失来看，蒙娜丽莎的亏损并不意外，但从分季度的营收数据来看，蒙娜丽莎需求端的走弱，是比信用风险问题更为麻烦的困境。

  数据显示，蒙娜丽莎从二季度开始，其营收数据就开始逐月下滑，分别是18.6亿元、17.69亿元和15.35亿元，其中四季度同比下滑25.48%。

  工程业务曾是蒙娜丽莎的营收主力。2021年，蒙娜丽莎的工程渠道实现营业收入34.16亿元，同比增长61.8%，几乎贡献了一半营收。

  但押宝工程业务的蒙娜丽莎很快在近两年遭到“反噬”。从恒大信用风险爆出之后，蒙娜丽莎陆续计提应收账款计提减值。2021年，蒙娜丽莎针对1.18亿元的应收账款计提3870万元的坏账准备；2022年，蒙娜丽莎进一步计提信用减值高达5.7亿元。

  具体来看，截至2022年末，蒙娜丽莎应收账款账面余额为15.98亿元，坏账准备余额 5.98亿元，账面价值为 10亿元。具体看，按单项计提坏账准备为5.64亿元，其中该公司前15位客户合计的坏账准备为5.37亿元，按组合计提坏账准备为3406.89万元。

  此外，蒙娜丽莎在年报中还披露，截至2022年末，其与房地产公司签订以房抵债协议金额为7.65亿元，支付房产预付款6745.95万元，其中已网签合同金额1.22亿元，但尚未收楼。

  到2022年，蒙娜丽莎工程渠道营业收入不可挡地同比下滑23%至26.24亿元，但与此同时，蒙娜丽莎的C端业务还没有跟上，2022年，蒙娜丽莎C端渠道贡献营业收入36.06亿元，同比仅增长1%。

  负债率创上市以来新高

  另外，蒙娜丽莎的现金流压力问题也不容忽视。

  从2017至2022年度，蒙娜丽莎在投资领域的现金净额均显示为净流出数亿元。即2017度至2022年度，蒙娜丽莎的投资活动产生的现金流量净额分别为-1.84亿元、-4.29亿元、-4.79亿元、-12.06亿元、-14.66亿元、-6.89亿元。

  从2021年至今，蒙娜丽莎进行或计划中共有四项收购，涉及资金超过10亿元。其中最大一笔是2021年进行的收购高安市至美善德新材料有限公司(简称“至美善德”)70%股权，收购对价为6.5亿元，目前已经交易完成。

  公开报道披露，蒙娜丽莎通过这笔收购，意在实现在江西省高安市的产能布局。江西省高安市拥有丰富的陶瓷原料和陶瓷产业配套集群，是国内成熟的建筑陶瓷产业基地之一。利用高安市的地理优势，有助于蒙娜丽莎辐射华东市场及周边区域，节省物流时间、降低物流成本。

  值得关注的是，高安市至美善德新材料有限公司（变更后改名为：高安市蒙娜丽莎新材料有限公司）被收购的当年，即2021年、以及2022年半年度，均出现亏损，分别亏损0.49亿元、亏损0.29亿元。到了2022年年报，该公司实现净利润1.06亿元。这家公司是如何扭亏的。蒙娜丽莎并未作披露。

  此外，2022年5月，蒙娜丽莎还花费2.5亿元，收购了子公司广西蒙娜丽莎新材料有限公司(简称“桂蒙公司”)13.5%的少数股东权益。但蒙娜丽莎2022年报显示，桂蒙公司的负债总额达到10.85亿元。最新公告显示，蒙娜丽莎近期为桂蒙公司新增2亿元担保，截止发稿，蒙娜丽莎为桂蒙公司的担保总额已经达到5.82亿元。

  但种种操作之下，蒙娜丽莎的现金流承压明显。截至报告期末，蒙娜丽莎的资产负债率高达65.21%，相较2018年的41.57%，其负债率提升了超过24个百分点。自其2017年上市至2022年，其负债率分别为37.32%、41.57%、43.58%、52.57%、61.95%和65.21%，负债率逐年攀升且2022年负债率创下其上市以来的新高。

  数据显示，2022年末，蒙娜丽莎的流动资产为55.95亿元，其中货币资金为18.35亿元，而期末流动负债高达42.07亿元。