文/乐居财经  魏薇

  新能源汽车的快速发展驱动了锂电池产业迅速扩容，在当下市场，磷酸铁锂电池和三元锂电池是新能源汽车动力电池的主流技术路线。

  但这两种电池并不存在完全的替代关系，动力电池的各种技术路线还在竞逐之中，形式变化不可避免，这对电池企业的发展也带来了很大影响。行情变化之下，安达科技经历了几轮沉浮。

  据悉，安达科技是一家锂电池正极材料及其前驱体的生产制造企业，主要从事磷酸铁、磷酸铁锂的研发、生产、销售。在磷酸铁锂正极材料领域，安达科技是市场龙头之一。

  2014年6月，安达科技在新三板挂牌。此后，中国赶超英美成为全球第一大新能源市场，动力电池需求暴增，背靠大客户比亚迪，安达科技实现了业绩的快速增长。

  2017年，安达科技冲刺科创板，但之后由于业绩下滑等因素撤回了IPO申请。这一年，安达科技的净利润同比下滑24%。

  在IPO终止和业绩下跌的双重压力下，停牌一年多的安达科技于2019年1月28日复牌，开盘股价即暴跌90%。

  2021年，磷酸铁锂电池市占率达到51%，首次超过三元锂电池。2022年，磷酸铁锂电池的装车量还在继续扩大。安达科技选择此时再次冲击上市，不失为一个好时机。

  今年2月27日，安达科技在北交所完成注册。在此次上市前，安达科技与其第一大客户比亚迪进行了深度捆绑。去年7月，安达科技完成定增，比亚迪成为最大认购方，并一举成为第九大股东。

  值得一提的是，在磷酸铁锂电池与三元锂电池的博弈过程中，比亚迪也曾参与其中，甚至一度是安达科技的竞争对手。

  安达科技此次拟公开发行新股不超过5553.4万股，募集资金14.44亿元，扣除发行费用后拟投入6万吨/年磷酸铁锂建设项目、偿还银行借款与补充流动资金。

  一边忙着扩展，一边有市场观点认为行业产能过剩只是时间问题。业内相关人士表示，以国内的需求来看，现在的产能已经过剩。预计2024年以后，磷酸铁锂的产能、产量都会出现过剩。

  比亚迪超低价入股

  2021年4月2日，安达科技公告定增计划，拟募资3.54亿元，发行价格为2.53元/股。而当日，安达科技的收盘价为4.84元/股。由于发行价格过低，该次定增还引发了部分中小股东的反对。有公告显示，在审议会议上，有12.49%股东投出反对票。

  此次定增融资，包括比亚迪在内的29名投资者进行了认购，其中，比亚迪以3000万元的出资额成为此次定增的最大认购方。2022年6月发行完成后，比亚迪持有安达科技2.11%的股份，持股数量1185.77万股，成为后者的第9大股东。

  两个月后，安达科技的股价已经上升至每股20元左右。在8月13日，安达科技的股价达到24.94元/股的高点，市值超过130亿元。相较于当初投入的3000万元，比亚迪在短时间内已浮盈超2亿元。

  另外，参与认购的多位自然人与多家上市公司有关联，例如，欣旺达的控股股东、实控人、董事长、总经理王威以4500万元债权参与认购，目前是安达科技的第五大股东，持股比例为3.17%；益佰制药联席总裁郎洪平以6000万元债权入股，目前是安达科技第三大股东，持股比例4.82%；晶瑞股份董事苏钢以506万元现金入股。

  截至招股说明书签署日，安达科技的实际控制人为刘建波家族，合计直接持有安达科技股份数量136,781,25股，持股比例为24.36%。此外，刘建波、李忠控股的中通博纳持有安达科技880,000股股份，持股比例为0.16%。综上，刘建波家族实际控制安达科技股份数量为137,661,256 股，占本次发行前总股本的比例为 24.52%。

  人物关系上，刘国安、朱荣华为刘建波之父母，李忠为刘建波之配偶。刘建波担任安达科技董事长、总经理，李忠任董事、副总经理。

  近日，安达科技披露询价公告，本次公开发行股票5000万股，其中战略配售发行数量达到2500万股，占本次发行数量（绿鞋前）的比例为50%，共有9名战略投资者，合计承诺认购4.46亿元，其中4家地方国资机构合计承诺认购3.5亿元、占比78.48%。另有3家产业链上下游企业合计承诺认购7000万元、占比15.70%，其中包括上市公司欣旺达全资子公司深圳市前海弘盛技术有限公司和2家上游企业。

  负债率翻两番，债主变股东

  由于在2019年和2020年的大幅亏损，安达科技通过银行等渠道融资已经变得非常困难，于是将目光转向了非金融机构。

  报告期各期末，安达科技的其他流动负债分别为240.00万元、97.29万元、58,184.32万元和 33,345.66万元。可以看出，该项数据在2021 年末大幅增加。

  乐居财经《预审IPO》发现，增加的原因主要为安达科技向非金融机构的借款，借款方包括比亚迪、贵州省新型工业化发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）、贵阳银行股份有限公司（委托贷款人：郎洪平、姜任飞和王威）。

  2021年，比亚迪为保证自身供应链稳定，向安达科技提供资金支持以建设新的生产线，借款金额2亿元，利率6%。比亚迪同时对安达科技后续产线使用、产品价格、供货数量、产线抵押以及投资者引入限制等进行了约定。截至2022年6月末，安达科技已采用货款抵扣的形式归还1亿元。

  郎洪平、姜任飞和王威三人以委托贷款的方式借给安达科技1.5亿元，利率6%。此后在2022年，三人对安达科技的债权转换为股权。

  也正是这一年，安达科技的资产负债率飙升。2019年和2020年末，安达科技的资产负债率分别为14.32%和19.86%，在2021年末上升至60.3%，2022年6月末为51.62%。

  员工五折“惠购”

  在上市申请前，安达科技制定并实施了2022年股票期权激励计划，激励对象共计72人，为公司的董事、高级管理人员和核心员工。

  以刘建波、李忠为代表的6名董事、高级管理人员获授股票期权合计1203万份，占授予股票期权总数的32.93%。其余66名核心员工获授票期权合计2450万份，占授予股票期权总数的67.07%。其中，开阳安达总经理助理刘家成是实际控制人刘建波、李忠之子，被认定为公司核心员工。

  此次股权激励的行权价格为13.18元/份，而本次安达科技上市给出发行底价为25.88元/股。也就是说，股权激励的行权价格仅相当于未来发行底价的五折。

  本次授予的股票期权自授权日起满12个月后，激励对象在未来36个月内分三期行权，行权比例分别为40%、30%和30%。其中，最近一期的行权条件为“2022年营业收入较2021年收入增加223%；或2022年磷酸铁锂出货量较2021年出货量增长50%”。

  以安达科技目前的业绩增速，这样的行权门槛显得非常容易。2021年，安达科技实现营业收入15.77亿元，同比增长1603.06%；而在2022年1-6月份，安达科技的营业收入就达29.02亿元，同比增长555.74%。

  与比亚迪深度捆绑

  在股东的身份之外，比亚迪还是安达科技的大客户，甚至可以说是比亚迪造就了如今的安达科技。在2019年、2021年、2022上半年，安达科技的第一大客户均为比亚迪。

  招股书披露，报告期内，安达科技前五大客户收入占年度营业收入的比例分别为87.09%、85.47%、96.69%、75.63%。对于客户集中度较高，安达科技解释称主要是由于下游客户集中度较高的行业特性所致。

  其中，安达科技对第一大客户比亚迪的销售收入分别为7444.25万元、2714.69万元、9.62亿元、11.16亿元，占比为48.47%、29.31%、61.01%及38.48%。

  向前追溯可见，2014-2016年，安达科技分别实现营业收入7117.52万元、2.07亿元、9.12亿元，其中对第一大客户比亚迪的销售占比分别为100%、96.14%、84.74%。

  2017年-2020年，安达科技对比亚迪的销售额分别为8.37亿元、3.97亿元、7444.25万元、2714.69万元，占营业收入的比重分别为77.78%、59.88%、48.47%、29.31%。

  实际上，自安达科技2010年进入电池用磷酸铁、磷酸铁锂行业后，比亚迪一直是安达科技主要客户。近些年来，二者的合作更为频繁。2020年，安达科技中标比亚迪1.8万吨的采购合同；2021年3月，双方又签订战略合作协议，安达科技长期稳定向比亚迪供应合作数量的产品。

  除比亚迪外，安达科技也是中创新航、宁德时代、派能科技等众多知名锂电池生产企业的主要供应商之一。

  经营现金流两年为负

  2019年至2022年上半年，安达科技分别实现营业收入1.54亿元、0.93亿元、15.77亿元、29.02亿元，对应的净利润分别是-2.242亿元、-1.858亿元、2.309亿元和6.12亿元，归母净利润分别为-2.24亿元、-1.86亿元、2.31亿元、6.2亿元。

  从收入构成来看，磷酸铁锂是其主要营收来源，磷酸铁的营收规模较小。2019年-2022上半年，安达科技来自磷酸铁锂的收入占主营业务收入的比重均高于90%。2021年以来，磷酸铁的营收占比呈上升趋势，2021年、2022上半年占主营业务收入的比重分别为4.47%、7.44%。

  从年亏损超2亿元到半年实现6亿元的净利润，安达科技的业绩深受市场变动影响。

  2019年和2020年，受到政府新能源汽车产业补贴政策的影响，市场上倾向于选择更高能量密度的三元正极材料，导致磷酸铁锂电池的市场需求减少，且价格大幅下跌。

  直到2021年，新能源汽车补贴政策调整，行业发展由政策驱动发展到市场驱动，而各个新能源汽车厂家对成本控制和电池安全性的要求更加严格，加上磷酸铁锂电池与三元锂电池的能量密度差异缩小，且磷酸铁锂电池安全性能更佳，在成本及性能的综合影响下，磷酸铁锂电池重回市场主流地位，市场供不应求。

  虽盈利情况好转，但安达科技的盈利质量欠佳。2019年至2022年上半年期间，安达科技经营活动产生的现金流量净额分别为1.86亿元、-1161.51万元、-1.66亿元、1465.85万元。

  2021年，安达科技因业务规模扩大，实现了正向净利润，但经营活动产生的现金流量净额为负。安达科技解释称，主要原因为公司购买商品、接受劳务支付的现金金额较高，为应对主要原材料价格上升及大幅增长的订单需求加大主要原材料备货，并根据供应商要求预付了相关款项。