四年前，山东京阳科技股份有限公司（简称“京阳科技”）迎来了高光时刻，全年营收16.64亿元、扣非净利润6.46亿元，业绩一片向好。

  然而，这份成绩单却成为了京阳科技难以超越的高点。此后两年，公司经历了业绩暴跌，净利润加起来也不及2019年的一半。京阳科技也试图爬出低谷，营收虽有缓慢回升，但毛利率、净利率等盈利指标仍难以恢复昔日水平。

  尽管如此，京阳科技仍准备朝着资本市场冲击。近期，京阳科技递交首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。公司拟冲刺上交所IPO上市，本次拟公开发行不低于4222.3万股且不超过9500万股公司股份。

  据招股书介绍，京阳科技主要从事针状焦的研发、生产与销售，核心产品包括锂电池负极材料用针状焦（以下简称“负极焦”）和超高功率石墨电极用针状焦（包含本体用和接头用，以下简称“电极焦”）等产品。

  京阳科技在招股书中表示，该公司的超高功率石墨电极本体和接头用针状焦产品，已实现批量生产，成功实现了进口替代，并在下游客户中得到广泛应用。

  在下游产业之中广泛普及本是好事，但另一面，京阳科技的针状焦产品也极易受到下游市场波动的影响。2020年，疫情影响之下，石墨电极和锂电池负极等下游需求大幅下降，当年，京阳科技的扣非后净利润同比暴跌94.48%。

  2022年上半年，京阳科技的营业收入已达8.07亿元，若下半年业绩波动不大，则全年营收或可恢复至2019年全年营收的接近水平。但2022年上半年的扣非净利润仅1.67亿元，距离2019年全年的6.46亿元，差距较大。

  与此同时，京阳科技的综合毛利率为32.89%，相较2020-2021年有所回升，但与2019年55.86%的综合毛利率相比，仍有近23个百分点的差距。

  不难看出，无论是营收，净利润，还是毛利率，京阳科技都远未恢复到2019年高峰时期。招股书中坦言，受上下游行业波动影响，未来存在发行当年业绩下滑 50%甚至亏损的风险。

  净利润暴跌超9成

  京阳科技主要从事针状焦的研发、生产与销售，核心产品包括锂电池负极材料用针状焦（以下简称“负极焦”）和超高功率石墨电极用针状焦（包含本体用和接头用，以下简称“电极焦”）等产品。

  招股书披露，2019年-2021年及2022年1-6月，针状焦收入占京阳科技的主营业务收入的比例分别为75.44%、61.96%、70.84%和 77.27%，毛利占主营业务毛利的比例分别为79.72%、29.79%、62.25%及73.88%。可见京阳科技的整体业绩对该产品颇为依赖。

  但在该报告期内，针状焦产品受下游需求变化、供给格局、原料价格波动等因素影响，产品价格波动较大，所以，京阳科技在此期间的盈利水平亦受到较大影响。

  据京阳科技招股书披露的数据来看，2019年1月，针状焦的市场价格较高约为30000元/吨，此后持续下滑至2020年11月份，整体价格跌去超80%，仅剩余额5000元/吨。自2021年3月起，该产品的市场价格才开始缓慢回升，但直至2022年5月，回升价格仍不及2019年初的一半。

  而京阳科技的月度销售均价走势与针状焦的市场价格走势基本同步。在其招股书也明白指出，2019年初，针状焦产品价格约为23000元/吨，处于历史高位，主要是在需求大幅增加的情况下，短期内供给受限，无法满足需求，是需求和供给两个因素共同推动的结果。

  至2019 年至 2020 年上半年，针状焦产品价格继续下探，主要是受需求萎缩和原料价格下跌的双重影响：在需求方面，受新冠疫情影响，石墨电极和锂电池负极等下游需求大幅下降；在原料方面，该产品主要原料系燃料油和沥青，原料价格与石油价格紧密联系，受新冠疫情影响，石油价格大幅下跌，对针状焦销售价格造成一定压力。

  依赖单一产品，而当针状焦售价波动之时，京阳科技的业绩也受到明显的影响。据招股书数据，报告期各期，京阳科技的营业收入分别为16.64亿元、9.28亿元、14.58亿元和8.07亿元；扣除非经常性损益后的净利润分别为6.46亿元、3563.26万元、2.73亿元及1.67亿元。其中，针状焦售价处于高位的2019年，京阳科技的营收和净利润均达到高峰，而2020年针状焦售价开始下滑，当年，京阳科技的扣非后净利润同比暴跌94.48%。

  上述期内，京阳科技的综合毛利率分别为55.86%、19.84%、31.41%及32.89%，同样波动较大。也可由此看出，无论是营收，净利润，还是毛利率，京阳科技都远未恢复到2019年高峰时期。

  2022年上半年，京阳科技的营业收入已达8.07亿元，若下半年业绩波动不大，则全年营收或可恢复至2019年全年营收的接近水平。但2022年上半年的扣非净利润仅1.67亿元，距离2019年全年的6.46亿元，差距较大。

  募资项目投资金额出入大

  作为能源密集型产业，京阳科技盈利能力受到外围环境影响较大。同时，京阳科技还在招股书中表明，未来如果新能源汽车、电炉炼钢等终端需求下滑进而导致锂电池负极和石墨电极需求萎缩，将会影响针状焦销售价格和销售量，进而影响整体盈利水平。

  此外，原料价格大幅上涨，但受下游需求萎缩、供给过剩等因素影响无法有效传导至下游，同样会对公司盈利水平造成不利影响。京阳科技表示，未来存在发行当年业绩下滑 50%甚至亏损的风险。

  但京阳科技的招股书中，更值得关注的一个数据是其拟募资项目投资金额。据京阳科技的募资计划，本次拟公开发行不低于4222.3万股且不超过9500万股公司股份。

  而募集资金的用途，京阳科技拟使用募集资金12亿元，投入“10万吨/年新能源锂电池材料前驱体项目”。同时招股书中也表明，该项目投资总额12亿元，项目选址山东省滨州市阳信县经济开发区，截至本招股说明书出具日，募投用地正在取得中，预计2022年12月可以完成土地招拍挂并签署土地出让协议。

  但在2022年11月29日，中华网山东频道发布的《滨州阳信京阳科技10万吨/年新能源锂电池材料前驱体项目入选山东省新旧动能转换重大产业攻关项目》显示：今年（2022年）1月5日，山东京阳科技股份有限公司总经理韩吉川通过视频连线的方式共同签署了项目投资协议书，标志着京阳科技10万吨/年新能源锂电池材料前驱体项目签约成功。该项目计划总投资26亿元人民币，项目建设占地约400.18亩，项目主要利用催化油浆为原料，建设10万吨/年新能源锂电池材料前驱体生产线，新上设备反应器、回转窑等设备600余台。该项目预计在2023年第四季度正式投产。

  招股书披露的总额12亿的投资计划和官方披露的总投资26亿元计划，同一个项目，两种口径差额高达14亿元。有媒体就此询问京阳科技，对方仅回应称：“目前处于静默期，以招股书为准。”但有业内人士表示，此数据出入较大，或引发监管层及投资者关注，对上市进程造成影响。

  多次违规被处罚超200万元

  京阳科技创建于2014年，现有员工约400人。截至招股说明书签署日，京阳科技注册资本3.8亿元，共计有21位股东，但公司的实际控制权，则牢牢掌握在董事长王爱平父子手中。

  王爱平担任京阳科技现任董事长，直接持有1.54亿股，持股比例为40.61%。而王爱平之子王振，也在京阳科技担任要职，现任副董事长、常务副总经理和董事会秘书。目前，王振通过阳信京创间接持有京阳科技377.2301万股，持股比例为0.99%。

  最终，王爱平父子二人通过直接或间接方式控制京阳科技1.58亿股，合计控制的股份比例为41.60%。

  除了此次披露的股权信息外，王爱平父子日常颇为低调、神秘，没有流露过更多信息在外。

  除王爱平父子外，京阳科技其他持股情况为：石静远持股18.05%，韩吉川持股9.93%，范基贞持股7.76%，张明持股4.51%，王爱芹持股2.71%，宁波展源、宁波卓硕分别持股2.49%，璞泰来、福建庐峰分别持股2.26%，裘世财持股1%。

  阳信京创、浙江贞明分别持股0.99%，宁波新风持股0.92%，李兴杰持股0.9%，杭州橼鸣持股0.68%，青岛中桐持股0.56%，青岛红创持股0.37%，允泰景佑持股0.26%，沈剑锋、郑文江分别持股0.14%。

  其中，阳信京创为京阳科技实施员工持股计划所设立的持股平台，杭州橼鸣为周旼及其他9名股东进行代持还原所设立的持股平台，这两家企业均未从事过其他投资活动。

  而青岛中桐、青岛红创、允泰景佑则是与2021年11月同时增资入股京阳科技，分别取得150万股、150万股和70万股，入股价格均为15元/股。

  除了股东信息外，此次京阳科技的招股书中还披露出其存在的多次违规问题。

  招股书显示，报告期内，京阳科技执行完毕的行政处罚合计4项，其中2项系2018年下达处罚决定书、2019年缴纳罚款的情形。此外，公司总经理韩吉川、副总经理郑文江报告期内执行完毕的行政处罚各1项。

  详细来看，2018年9月7日，因京阳科技未经依法批准，擅自占用集体土地12667平方米建设仓库、硬化面，被阳信县国资资源局处罚38万元罚款，并责令退换土地。

  此外，在2018年12月24日和2019年5月28日，京阳科技因10万吨/年针状焦品质升级技术改造项目未办理环评手续情况下开工建设、针状焦升级技术改造项目未办理环评手续擅自开工建设，被阳信县环境保护局处罚97.92万元和5.04万元。

  2019年同年11月19日，京阳科技又因“针状焦产业升级技术改造项目的安全设置设计，未报经审批部门审查同意擅自建设，且逾期为整改”，被阳信县应急管理局分别罚款60万元、2.5万元和2.5万元。据统计，京阳科技四次被罚总金额超过200万元。