文/乐居财经  邓鑫妮

  江西宜春因“莹碧如春，饮之宜人”的灵泉而得名，它有许多别称“温泉之乡”、“月亮之都”。如今这座拥有丰富锂云母资源的城市，又有了新名字——“亚洲锂都”。

  宜春吸引了宁德时代、比亚迪等行业巨头落子布局，从这里成长起来的以锂矿开采、加工、出售为主营业务的企业，也走上了资本道路。

  近日，江西九岭锂业股份有限公司（以下简称“九岭锂业”）更新了上市招股书，继续向沪市主板冲刺。这是九岭锂业在2022年7月份递表之后，再次更新的一份招股书。

  资料显示，九岭锂业主要从事锂盐产品的研发、生产和销售，形成了含锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链，公司的核心产品为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂。

  五大客户营收占比超9成

  2月初，上海钢联发布数据，电池级碳酸锂均价报46.9万元/吨，工业级碳酸锂均价报43.75万元/吨，价格出现不同程度下跌。

  过去一年时间，电池级碳酸锂经过两轮猛涨，一度突破60万元/吨，而这也吸引了市场下注，纷纷抢占锂资源。

  市场价格波动，直接关系到九岭锂业的营收。销售锂盐产品是九岭锂业的核心业务，2022年上半年其营业收入和净利润猛增。而在2020年，因碳酸锂市场价格下行，九岭锂业锂盐产品销售收入较2019年度下降22.40%。

  据招股书，2019年-2021年，九岭锂业实现营业收入分别为2.72亿元、2.74亿元、8.54亿元；归属于母公司股东的净利润分别为2378万元、1110万元、1.59亿元。2022年1月-6月，收入21.76亿元，归母净利润12.72亿元。

  营收高度集中于锂盐产品外，九岭锂业绝大部分的收入也都依赖于前五大客户。报告期内，公司的前五大客户占公司主营业务收入的比重分别为82.23%、57.37%、67.39%和90.92%。

  受九岭锂业产能规模限制，大部分产能被用于满足前五大客户，再加之2021年下半年碳酸锂市场供需关系持续偏紧的预期，中矿资源、多氟多、湖南裕能、融通高科、宁夏汉尧等客户陆续与九岭锂业签订年度供货合同，基本锁定了2022年的产能，导致2022年1月-6月客户集中度大幅提升。

  九岭锂业表示，拟通过本次发行将募集资金投入以进一步扩充锂盐产能。短期内主要客户销售收入占比较高，对公司经营业绩影响较大，若未来公司主要客户经营情况不利或财务情况恶化，将可能减少对公司产品的采购，而公司又不能及时开拓其他新客户，将会对公司经营业绩产生不利影响。

  魏绪春父子持股57.8%

  魏绪春签下自己的名字，落笔后微笑看向两侧，站在他左手边的是广汽资本总经理袁锋，右手边的是上汽集团-尚颀资本总经理冯戟。

  2021年底，九岭锂业获得上汽集团和广汽资本联合战略投资，公司估值越至百亿，赚足了话题。

  股权结构中，广汽资本是广东广祺和台州银祺的合伙人，两家合伙人企业合计持股1%，双方的执行事务合伙人均为广州盈蓬投资管理有限公司，实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会。

  值得一提的是，广东广祺和台州银祺曾合计出资1亿元为九岭锂业增资，按照投后估值100亿元计算，增资价格为72.78元/股。

  九岭锂业的股权名单远不止于此，多番增资和股权出售，让它吸引了一大批投资者。

  瀚晖资本曾表示，其为九岭锂业第一、二、三轮融资独家投资方，并参与后续多轮投资，目前通过多家公司合计控制九岭锂业超20%股份。

  宁波瀚旺、宁波翰宁、宜春翰盛等七位股东是一致行动，其执行事务合伙人均为瀚晖投资，实际控制人均为赖传锟、陈怡；此外，广州翰迪祥的执行事务合伙人为邓良平，邓良平是赖传锟配偶的兄长。

  俗话说上阵父子兵，九岭锂业也不例外。

  2017年，创始人魏绪春把儿子魏冬冬、儿媳潘蕊拉进来做自己的左膀右臂，截至招股说明书签署日，三人合计控制57.8645%的股份，已经成为公司的实际控制人。

  具体来看，魏冬冬持有九岭环保60%的股权，而九岭环保是九岭锂业最大股东，直接持股55.24%。此外，魏冬冬直接持有九岭锂业1.3646%的股份，合计控制公司56.6031%的股份，同时担任公司董事与总经理。

  魏绪春除持有九岭环保20%的股权外，还持有员工持股平台奉新久成10.7595%的出资份额，魏绪春目前任公司董事长。

  魏冬冬的配偶潘蕊为奉新久成的执行事务合伙人，持有奉新久成9.3281%的出资份额，且担任公司董事会秘书、副总经理。早年间，潘蕊曾是江西飞宇竹材股份有限公司行政人员，彼时魏冬冬是公司的总经理、董事长。不久后，潘蕊摇身一变为线上营销总监，还对外投资了奉新天幕影城有限公司（持股85%），奉新飞宇广告传媒有限公司（持股51%）并出任职监事、总经理，完成了从小职员到公司股东、高管的逆袭。

  此外，魏绪春之女、魏冬冬之妹魏唯持有九岭环保20%的股权，但未在公司任职，也并未出现在实际控制人名单中。

  估值坐过山车

  如果九岭锂业成功上市，又将是一场资本盛宴。不过，其估值并不稳定，递表前入股的投资人的心情也随着市值忽高忽低。

  据最新招股书内容，九岭锂业拟公开发行人民币普通股不超过7941.18万股，占发行后总股本的15%，募资约34.3亿元，按此计算公司估值约228.7亿元。

  在这之前，九岭锂业的估值一度冲到峰值又迅速降落。

  2021年4月，九岭锂业正在进行第一次和第二次增资。按照投资人持股和增资情况，彼时公司的估值约为12亿元-14亿元。

  估值迎来飞跃，是在7个月之后。2021年11月，九岭锂业进行第四次增资，嘉兴颀博、广东广祺、台州银祺分别出资2亿元、8200万元和1800万元，增资后持股比例分别为2%、0.82%、0.18%。九岭锂业此次投后估值为100亿元，增资价格为72.78元/股。

  而在2022年1月-3月份股权转让时期，赣州瀚岭、前海弘盛、广州金瀚、广州翰盛、广州中楷受让股权的价格为22.22元/股，定价依据均为公司估值100亿元；代田田受让股权价格为27.76元/股，定价依据为公司估值125亿元协商确定。

  九岭锂业的市值已经飙升到100亿元，然而递表时却遭“腰斩”。去年7月份其以15%股份募资7.6亿元，按此计算，市值砍到仅有50.7亿元，不少人惊呼“九岭锂业流血上市”。

  目前，九岭锂业估值约228.7亿元，在发行股份数量和所占股份比重不变的情况下，7个月时间估值翻了3.5倍。