文/乐居财经  魏薇

  摆脱了“重大违法违规行为”的嫌疑之后，梁昌明将如愿推动明美新能源上市。

  2月17日，明美新能源将在深交所首发上会。名为“新能源”，但其实际上是一家新能源电池组装公司，主要从事锂离子电池模组的研发、生产和销售，是国内锂离子电池模组解决方案及产品提供商。

  在现代生活中，锂电池被广泛应用在手机、笔记本电脑、电动汽车等领域。随着消费电子、新能源汽车、储能等下游相关行业的发展，锂离子电池模组行业的总体规模和企业数量都快速增长，明美新能源正面临着市场竞争加剧的风险。

  此次上市，明美新能源拟募集资金4.5亿元，分别用于年产1700万个封装锂电池产业化项目、年产220万个封装锂电池产业化项目、研发中心升级项目、营销网络建设项目、补充流动资金项目。

  扩产背后，明美新能源的实际产能利用率却不高。报告期内，其在消费电子类/工业电子设备及二轮电动车类产品的产能利用率整体呈下降趋势，由2019年的89.21%下降到了2022年上半年的70.37%。动力类/储能类产品的产能利用率最高是在2021年，为61.48%，在2020年度仅有14.29%。

  实控人违法给前妻汇款

  截至招股说明书签署之日，明美通信直接持有明美新能源6786.7172万股，占发行前总股本的53.20%，为明美新能源的控股股东。梁昌明通过间接控制明美通信，从而间接控制明美新能53.20%股权；另外，梁昌明通过齐心傲创间接控制明美新能源382.6922万股股份，占发行前总股本的3.00%。

  梁昌明合计控制公司7169.4094万股股份，占发行前公司总股本的56.20%，为明美新能源的实际控制人，在公司担任董事长兼总经理。

  另外，淮北久有、盱眙久有分别持有明美新能源15.00%和12.50%的股份，为公司第二、第三大股东，自然人陈敏和宁波兴富分别持有7.01%和6.99%股份，为公司第四和第五大股东。

  股权穿透后发现，淮北久有的实控人为淮北市财政局；盱眙久有的实控人为刘小龙，其曾在上海张江高科任董事长一职。

  2018 年 8 月，梁昌明与前妻范美凤签署离婚财产分割协议，约定梁昌明需分期合计支付范美凤 1.16 亿港元。此外，梁昌明还需在香港买房。但梁昌明的主要资产均在中国大陆，梁昌明将其在香港所能筹措的资金支付给范美凤后，仍存在较大的资金缺口。

  为了避免迟延履行前述协议产生大额利息及相关法律责任，梁昌明在2019年向其控制的境内公司明美通信、名美科技拆借合计7258.88万元，将该等款项汇入换汇公司指定的境内企业和个人的银行账户，并通过境外银行账户及现金方式收取合计7989.92万港元。此事项已构成外汇违法行为。

  2022年2月，也就是明美新能申报创业板IPO前夕，梁昌明主动向国家外汇管理局广东省分局报告相关情况，之后于4月被行政处罚，被处以警告及罚款181.47万元。

  为了给自己“辩白”，梁昌明还找来三位法学专家对其非法兑换外汇案件是否涉及刑事责任进行了分析论证，最终结论是“不构成重大违法违规行为”。按照IPO的规则，若实控人或公司存在重大违法行为，将会被禁止IPO。

  盈利水平不及同行均值

  从业绩上来看，2019年-2022年6月，明美新能源分别实现营业收入23.64亿元、21.02亿元、28.22亿元、14.86亿元，净利润分别为5042.60万元、3013.33万元、6705.09万元、4046.47万元，对应的归属于母公司股东的净利润为5031.27万元、3224.83万元、6908.76万元、4134.46万元。

  招股书显示，明美新能源在2022年经审阅的营业收入为39.46亿元，同比增长39.83%，归母净利润为1.7亿元，同比增长146.01%。但这样的体量在其所处行业内并不算突出，与可比企业平均值相差较大。

  在招股书中，明美新能源选取了德赛电池、欣旺达、珠海冠宇、锐信控股、新普科技、顺达科技6家公司作为比较对象。从2019年至2021年，这6家可比企业营收的平均值均超过120亿元，在2021年的平均营收更是高达168亿元。

  消费电子类电池模组是明美新能源主营业务收入的重要来源，报告期内，消费电子类电池模组产品收入占主营业务收入比例分别为62.51%、61.72%、51.10%和40.19%。这主要来自于对 OPPO 集团的销售，但随着智能手机市场竞争加剧，报告期内明美新能源相应产品销售收入有所下降。

  报告期内，其综合毛利率分别为 11.25%、12.47%、10.65%和 11.15%。6家可比企业在对应期内的综合毛利率平均值分别为13.05%、13.89%、13.1%、12.4%，相比之下，明美新能源的毛利率水平持续低于均值。净利率水平也同样如此，6家可比企业的净利率平均数值均在3%以上，最高可达6.62%，而明美新能源在各期内的最高净利率为2.72%。

  在其主营业务成本的构成中，产品原材料的占比超过85%，是产品成本的主要构成部分。主要原材料分为电芯、电子料、五金、PCB、塑胶件和包材等，其中，作为锂电池最核心的部件“电芯”，采购金额占比超过70%。

  在同类型公司中，欣旺达、锐信控股都可自产电芯，德赛电池也已开始投产储能电芯。

  明美新能源在招股书中明示，如果不能充分有效、及时地将原材料涨价风险向下游转移，则可能会导致公司面临营业成本上升、毛利率下降的风险，进而对公司生产经营以及利润带来不利影响。

  现金流危机初现

  2019年-2022年6月，明美新能源的资产总额分别为14.35亿元、14.84亿元、17.18亿元、16.31亿元，负债总额分别为10.51亿元、10.68亿元、12.29亿万元、10.95亿元。

  对应的资产负债率（合并口径）分别为73.25%、71.94%、71.56%、67.14%，高于行业可比上市公司的平均水平。

  乐居财经《预审IPO》发现，2022上半年，明美新能源的账面资金突然下滑。报告期内的货币资金分别为3.25亿元、3.21亿元、3.04亿元、1.74亿元，其中，银行存款金额分别为2.76亿元、2.63亿元、2.85亿元和1.43亿元，对应的利息收入为166.21万元、220.35万元、153.15万元、51.43万元。

  2022上半年，明美新能源的经营现金流净额首次出现缺口，为-8066.28万元，而此前的2021年，该值为1.58亿元。

  “造血”功能受阻，明美新能源外部输血渠道变得愈发重要。各期末，因筹资活动产生的现金流入分别为11.86亿元、15.37亿元、8.72亿元和4.03亿元。除2019年存在吸收投资收到约1.24亿元的现金外，其余均为借款产生。

  期内对应的短期借款余额分别为2.41亿元、2.50亿元、1.72亿元和1.90亿元，均未产生长期借款，产生的利息费用分别为1215.39万元、1006.12万元、874.82万元和373.61万元，这已经远远高于对应的银行存款利息收入。

  截止2022上半年末，货币资金已无法覆盖短期债务，现金流危机正在逼近。