文/乐居财经  魏薇

  胡胜发是幸运的，初中毕业那年恰逢高考恢复，从小成绩优异的他，在18岁那年考入清华大学自动化系。后来，他又跟随国外导师赴美攻读社会学。

  参加工作之后，胡胜发在硅谷一家颇有影响力公司做到了部门经理的位置，月薪达1万美元，手中还持有股票，生活稳定且富足。

  从20世纪跨越到21世纪的时间节点，正是通信技术从2G过渡向2.5G、3G的关键时期。2000年，国务院出台了《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》（18号文），国内半导体产业真正进入商业化发展阶段。

  在一帮创业型校友的鼓动和帮助下，胡胜发决心创业。但当时的国内芯片公司的融资环境尚未发展起来，胡胜发选择在硅谷融资，产品面向国内市场。

  2001年3月，Anyka Inc.以14万美元的资金投资设立安凯有限公司，其中注册资金10万美元。4月，广州安凯微电子股份有限公司（以下简称“安凯微”）获批准成立。

  随着通信、计算机和电子技术的不断发展，移动通信正在从人与人向人与物，再到物与物的通信方向转变，万物互联已成为移动通信发展的必然趋势。有研究显示，物联网(IoT)设备产业规模在2025年将高达6.3兆美元，可以预见未来物联网芯片将成为最大的芯片市场。

  如今，安凯微所处的物联网智能硬件核心芯片行业正快速发展，尤其是物联网摄像机芯片行业，现年60岁的胡胜发也在谋求更大的突破。去年6月，安凯微在上交所科创板递交招股书并获得受理。2023年1月13日，上交所科创板委员会召开审议会议，审核安凯微的首发事项。

  据悉，安凯微本次拟发行股份不超过9800万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%，拟募集资金10.06亿元，主要用于物联网领域芯片研发升级及产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金。以此计算，安凯微上市后的估值将达到40.24亿元。

  胡胜发坐上实控人之位

  在成立初期，安凯微的方向定为手持终端设备所需的应用处理器，与此同时，胡胜发在学习机、点读机、MP4等 “小众市场”也布了局，此后一段时间，这些设备纷纷流行起来。在手机智能化大潮真正到来前，安凯微电子单月净利润一度达到1000万人民币。

  2010年，胡胜发去美国参观学习。当时美国领先企业如IBM已经提出了物联网的概念，胡胜发敏锐地意识到物联网是一个不同于手机的机会，他决定围绕移动互联网及至未来的物联网，进行战略调整，主做移动互联网周边设备的核心芯片。

  如今的安凯微主要从事物联网智能硬件核心SoC芯片的研发、设计、终测和销售，主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，产品可应用于智能家居、智慧安防、智慧办公和工业物联网等领域。

  2020年8月，安凯有限责任公司整体变更设立为股份有限公司，此后经历了多轮融资和扩股，引入了多家机构投资者，小米产业基金、越秀智创、广东半导体基金等知名机构均在股东行列。

  IPO前，安凯微共有26位股东，前三大股东为安凯技术、武义凯瑞达和Primrose Capital，分别持有公司20.88%、9.67%和8.51%的股份。胡胜发直接持股6.44%，为第四大股东。

  2022年6月，安凯微申报科创板IPO，当时，安凯微的公司股权较为分散，且任何单一股东所持表决权均未超过30%，故不存在控股股东、实控人。但此次的上会稿显示，胡胜发为公司实际控制人。

  对此，安凯微给出的解释是，股东安凯技术、武义凯瑞达、胡胜发、凯安科技、凯驰投资持有公司股权比例分别为20.88%、9.67%、6.44%、1.75%、1.20%，合计持有公司的股权比例为39.94%。而胡胜发作为公司创始人之一，且担任公司董事长、总经理，通过自身持股和上述一致行动关系，能够控制公司39.94%股份表决权，超过30%，足以对公司股东大会的决议产生重大影响。

  九成利润来自政府补贴

  2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，安凯微实现营业收入分别为2.68亿元、2.70亿元、5.15亿元和2.28亿元；净利润分别为2324.36万元、1361.83万元、5924.38万元和1087.91万元。

  值得注意的是，其计入到当期损益的政府补助金额分别为738.09万元、856.2万元、1197.75万元、629.6万元，分别占当期利润总额的32.64%、90.17%、20.02%、90.83%。另外，其已收到但尚未计入损益的政府补助分别为79.9万元、237.66万元、286.14万元和 268.27万元，仍占据净利润一定的比例。

  据披露，截止2022年9月底，安凯微计入当期损益的政府补助高达1042.71万元。

  按产品类型来看，安凯微的主要产品为物联网摄像机芯片、物联网应用处理器芯片。2019-2021年，物联网摄像机芯片的收入分别为1.77亿元、1.12亿元和3.58亿元，占比分别为66.33%、41.90%和69.87%；物联网应用处理器芯片的收入占比分别为26.98%、45.90%和29.18%。

  报告期内，安凯微的毛利率分别为31.34%、30.5%、32.99%、30.24%，同行业可比平均值分别为39.1%、36.56%、36.4%、33.69%。相比之下，安凯微的毛利率低于行业平均水平。

  安凯微在上会稿中预计，公司2022年归母净利润约为3817.73万元至4207.85万元，同比下降28.97%至35.56%；扣非后归母净利润约为2034.66万元至2424.78万元，同比下降48.40%至56.70%，接近“腰斩”。

  对于业绩的下滑，安凯微表示，主要原因为公司持续提升对芯片的研发投入，研发费用有所增长；受到芯片行业景气度下降带来的竞争加剧以及公司销售产品结构影响，公司当期综合毛利率有所下滑。

  值得注意的是，在2022年6月末，安凯微经营活动产生的现金流量净额近三年来首次出现负数，为净流出2520.62亿元。在此前三个年度分别为311.31万元、971万元和4890.31万元。

  研发成色不足

  截至2022年6月30日，安凯微拥有授权专利336项（其中境内发明专利292项，境外发明专利1项），集成电路布图设计9项，计算机软件著作权50项；公司研发人员占比达到63.25%。

  而集成电路布图是确定用以制造集成电路的电子元件在一个传导材料中的几何图形排列和连接的布局设计，可以说是半导体设计的核心环节。相比于同类型公司，安凯微在集成电路布图设计专利方面显得较为逊色，例如，富瀚微有67件、北京君正有88件、国科微有42件。

  芯片行业对技术和资金成本都有着较高的要求。期内，安凯微的研发费用分别为4093.68万元、5038.38万元、7457.55万元、4502.47万元，占营业收入的比例分别为15.29%、18.66%和14.49% 和19.74%。与同行相比，安凯微的研发投入占比基本处于中位数。

  另外，在研发过程中，安凯微所使用的部分功能需要向 IP 和 EDA 工具供应商获得技术授权。IP 供应商主要为安谋中国、上海赛昉、Allegro 等，EDA 工具则主要由 Cadence、Mentor Graphics 等授权提供。

  安凯微在招股书中坦言，“集成电路设计行业中IP 和 EDA 工具的寡头垄断格局显著，公司所使用的授权技术和产品具有较强的不可替代性。若国际局势、知识产权保护或其他不可抗力因素发生不利变化，公司所获得的技术授权受到限制，则公司的研发和经营活动将会受到一定程度的不利影响。”

  一半收入来自前五大客户

  从经营模式看，安凯微采用“Fabless+芯片终测”的模式，从事芯片的研发、设计、终测和销售，而将晶圆生产、芯片封装等生产环节外包给相关企业。芯片制造过程中的晶圆制造、芯片封装对于技术水平和企业经营规模都具有较高的门槛，集中度较高。

  因此，安凯微需要面对供应商集中和委托外部加工生产的风险。报告期内，安凯微向前五大供应商采购金额分别为1.51亿元、1.62亿元、3.34亿元和2.20亿元，占当期采购总额的比例分别为91.76%、85.38%、86.30%和90.53%。

  近几年来，中芯国际一直是安凯微的第一大供应商。2019年至2021年，安凯微向中芯国际采购的金额分别为5913.34万元、7204.11万元、12256.26万元，分别占当期采购总额的35.91%、38.04%、31.63%。

  另外，安凯微产品的下游应用领域主要集中在智能家居和智慧安防领域，客户集中度也较高。

  报告期内，安凯微向前五大客户产生的销售收入分别为2.1亿元、1.77亿元、2.57亿元和1.35亿元，分别占当期主营业务收入的78.61%、66.05%、50.22%和59.61%。也就是说，安凯微每年至少有一半的收入是来自前五大客户。

  若主要客户经营状况发生重大不利变化、采购需求大幅下降或调整采购政策，均可能导致公司销售订单减少，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

  财务管理欠严谨

  报告期各期末，安凯微的存货账面价值分别为 2452.38万元、2899.83 万元、7389.40 万元和 16237.64 万元，占总资产的比例分别为5.05%、4.39%、9.94%和 21.97%，整体比例呈上升趋势，其存货主要为公司芯片以及对应的晶圆和配套封装芯片。

  安凯微解释称，受全球疫情、通货膨胀等因素影响，以智能手机、PC、家电为代表的消费电子市场需求持续疲软，相关产业链整体呈现去库存压力。若公司产品的市场需求发生变化、竞争加剧、技术更新加快导致公司产品价格下降或者存货滞销积压，从而导致公司存货跌价风险提高，从而对公司经营业绩产生不利影响。

  另外，安凯微早期在财务管理上存在不严谨的操作。上会稿显示，安凯微全资子公司浙江凯宇在报告期内存在通过第三方“转贷”、资金拆借等财务内控不规范情形。2019年，浙江凯宇存在转贷1000万元；2020年，浙江凯宇存在转贷1050万元。

  安凯微表示，这些资金均用于购买原材料、支付职工工资或企业经营的其他日常经营支出。业内人士表示，类似的财务问题出现说明公司的法律意识淡薄、内控不严格、财务制度存在问题。

  2019 年，安凯微发生以归还胡胜发信用卡账单的形式支付报销款项的情形，报销款项中包含个人消费30.51万元。之后，安凯微对该不规范事项进行了整改。