文/乐居财经 李礼

  2013年2月6日，张文中走出囹圄，大口地呼吸着自由的空气。这位中国零售行业的标杆人物、物美创始人“闭关”四年后，即将重出江湖。

  在人生的至暗时刻，张文中没有心灰意冷，他读了几百本书，还搞起了科研，取得了四项专利。因为获得省部级科技进步特等奖一项、一等奖两项，他获得了8年减刑。

  出狱后的张文中迅速找回了状态，开启物美的全面数字化转型，构建线上线下一体的全渠道购物平台。2015年4月，分布式电商平台多点Dmall成立了，线上下单，线下卖场2小时内就能送货上门。

  七年后，张文中把“二次创业”的果实摆在了资本市场的牌桌上。12月7日，数字零售SaaS平台多点数智有限公司（下称“多点”）向港交所递表，瑞信和招银国际担任联席保荐人。

  在多点之前，张文中曾试图在2021年3月将自己“第一次创业”的物美超市业务，和2019年收购的麦德龙中国一起打包成“物美科技”这一主体，冲击港股IPO，但并未成功。

  如今，于2015年成立的多点，或许可以捷足先登，抢先兄弟公司物美，敲开港交所的大门。

  成立初期，多点的创始团队称得上是“豪华阵容”，五个联合创始人中，刘江峰、李文智来自华为，林捷来自京东，韩鑫来自唯品会，张峰则是物美电商事业部的核心人物，也是张文中的外甥。

  然而，仅仅两年多时间，创始团队分崩离析，纷纷退出，仅留下物美系张峰一人。

  如今，多点完全物美化，其依赖“物美系”所获得的营收占总营收的比重达到7成，尽管如此，多点依然亏损严重，近4年来，累计亏损超过40亿元。

  初创团队“散架”

  股权结构上，上市前，张文中是第一大股东及实际控制人，通过数家实体间接合计持股约58.36%。

  此外，IDG合计持股7.67%，兴业银行通过上海兴雾持股3.32%，腾讯通过意像架构投资持股3.26%，张文中的弟弟张斌持股1.57%。

  目前，张文中为高级顾问，外甥张峰任多点执行董事兼总裁，张文中24岁的女儿张康融担任非执行董事。

  成立之初，多点拥有阵容豪华的创始团队。五个联合创始人中，刘江峰、李文智来自华为，林捷来自京东，韩鑫来自唯品会，张峰则是物美电商事业部的核心人物，同时也是张文中的外甥。

  豪华的创始团队立即吸引来了首轮投资。2015 年，多点获得 IDG 资本的 1 亿美元天使轮融资。

  然而，仅仅过去两年多时间，5位联合创始人仅剩物美系张峰独扛大旗。

  据了解，多点的首任CEO是曾经的荣耀总裁刘江峰，不过，其于2016年3月离职。之后由原COO林捷接任CEO一职。林捷曾任京东集团战略副总裁、京东研究院院长，易迅网物流业务副总裁。林捷任职期间，多点砍掉多个城市的业务，只留下北京、杭州两个城市业务，并开始全面与物美融合，开辟了“Dmall+”合作模式。

  不过，林捷的任职时间也不长，2017年6月份便离职从事无人便利店创业。不久后，另外两个联合创始人也已相继离开。

  2017年下半年，张峰代行CEO职权，多点开始向物美集团提供 O2O 的解决方案服务及 AIoT 解决方案。这一年，多点和物美共同成立了新公司多点智联，分别持股 55% 和 45%；新任首席营销官刘桂海同样来自物美，至此，多点已从内到外完全 “物美化”。

  2018 -2019 年，多点拓展了麦德龙中国、重庆百货、银川新华、DFI 零售集团等物美之外的其他零售商和品牌商客户，研发并推出了提供零售云解决方案的 Dmall OS 系统。开始探索数字化技术服务商的定位。同时，多点先后完成B轮融资共计1.77亿美元，投后估值为17.26亿美元。

  2020年8月，多点完成3.7亿美元C轮融资，投后估值为23亿美元，一年后，多点再次完成5180万美元C+轮融资，投后估值达30.52亿美元。六年时间，多点的估值扩张5倍。

  近四年亏损42.26亿元

  据招股书显示，目前，多点业务主要包括零售核心服务云、电子商务服务云和营销及广告服务云三大板块。

  其中，零售核心服务云以Dmall OS系统软件和智能物联 (AIoT) 解决方案为基础，可以提供贯穿零售运营全流程数据洞察，以及可实操的改进措施；电子商务服务云使零售商和品牌商能够通过多点移动应用程序和小程序销售其产品，从而为消费者提供更方便与个性化的购物体验；营销与广告服务云使品牌商和零售商能够通过多点的线上商城和线下合作网点向潜在客户进行市场推广。

  2019-2021年，多点分别实现营收2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元，其中，2019年、2020年的同比增速分别达84.0%、114.6%。

  2022年前9个月，多点的营收为11.02亿元，已超过去年全年的营收总额，同比增长50.3%。

  具体来看，零售核心服务云逐渐成为营收大头，营收占比从2019年的33.8%增长至2022年前9月的58.1%。目前，零售核心服务云已经成为最重要的一项业务收入，主要源于其向客户售卖数字化系统和解决方案所获得的收入。

  零售核心服务云包含两大块内容：Dmall OS系统及AIoT解决方案。2019-2022年前9个月，操作系统收入从0.58亿元快速升至4.39亿元，营收占比从21.8%增长至39.8%。

  与之相反的是，电子商务服务云板块的营收占比正在持续减少，从2019年的64.5%一路缩减至2022年前9个月的30.5%。占比在缩减，而收入有所增长，电子商务服务云板块的营收从2019年的1.71亿元增至2022年前9月的3.36亿元。这部分主要是多点通过帮客户履约Dmall App上的O2O业务而从中获取一定的佣金。

  关于营销及广告服务云业务，相较上面两大业务占比较小，在2019年占比仅为1.7%，收入仅为439.7万元。2021年，其收入和占比达到最高，分别为1.96亿元、18.8%，2022年前9月，收入和占比分别为1.26亿元、11.4%，收入同比下滑约8%，多点解释称，主要是因为当前市场状况导致广告客户用于营销及推广活动的开支有所减少。

  尽管营收实现逐年上涨，但是多点至今仍在亏损。

  据招股书，2019-2022年前9个月，多点净亏损分别为8.30亿元、10.90亿元、18.25亿元和4.81亿元，近四年时间累计亏损达42.26亿元。

  乐居财经《穿透IPO》发现，多点在研发和营销费用上花费巨大。

  招股书显示，2019年，多点的研发开支、销售及营销开支、一般及行政开支分别达到了2.27亿元、3.75亿元和0.81亿元，占总收入的比重高达85.9%、141.8%、30.8%，合计6.83亿元。然而，2019年的收入仅2.65亿元，仅占这三项支出的38.8%，不足以覆盖以上支出。

  到2022年前9个月，虽然三项费用合计的支出进一步增长至8.94亿元，不过其营收占比分别缩减至41.7%、22.1%、17.3%。这期间，多点的营收为11.02亿元，尽管营收可以覆盖这三项费用，仍然无法扭亏。

  “物美系”输送七成营收

  值得关注的是，多点的营收绝大部分来源于“物美系”的关联交易，多点主要向物美提供零售软件和电子商务数字服务，用户可以通过多点进行购物结算，也可以通过多点线上下单，享受线下卖场送货上门的服务。

  招股书显示，2019-2022年前9个月，多点来自于物美集团的收入分别为1.56亿元、2.65亿元、4.73亿元、4.90亿元，收入占比高达59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。

  而除物美之外，前五大客户中还包括同属“物美系”的麦德龙中国、重庆百货集团和银川新华集团。资料显示，物美集团曾于2019年以近150亿元收购麦德龙中国80%股权，2020年，物美集团又以70亿元购得重庆百货控股股东重庆商社45%股权，另外，物美集团还持有新华百货40%以上股权。

  2019-2022年前9月，上述四家关联公司为多点贡献的营收分别为1.80亿元、3.25亿元、7.09亿元、8.08亿元，营收占比分别为67.9%、66.6%、67.9%、73.3%。

  截至今年9月，多点7成以上的收入来自于“物美系”的支持。

  不过，多点核心管理团队多次对外强调多点的中立和开放，多点Dmall总裁张峰曾指出，多点自诞生之日起便是一个中立且开放的数字零售服务商，其为所有连锁零售经营实体提供商业SaaS解决方案，并不是专为服务物美而生。