文/乐居财经 李姗姗

  “网上买药在哪买？”被问及这个问题时，多数人的回答不外乎美团买药、饿了么买药、京东大药房、阿里健康大药房等等。

  实际上，这些常见的医药电商平台基本上可以分为两类，B2C类包括京东健康、阿里健康、1药网、360好药等；而美团买药、饿了么买药、叮当快药等则属于O2O类，将线下的交易与互联网结合。

  除此之外，市面上还有一类主要瞄准B2B业务，上游对接药企和药品分销商，下游对接药店及基层医疗机构。在这一类中，最具代表性的要数药师帮，堪称医药界的“1688”平台。

  成立不到八年时间，创始人张步镇带领药师帮一路过关斩将，超越一众先入行的医药电商，成为了最大的数字化医药交易与服务网络平台。

  据沙利文数据，以2021年商品交易总额规模（GMV）衡量，药师帮是中国院外医药产业最大的数字化服务平台。2021年药师帮GMV为275.13亿元，市场份额占比18.5%。

  但药师帮一路走来也并非一帆风顺，有成就、也有挫折，有各路强劲资本不断加持的鼓励，也有遭多家药企联合“封杀”的打击；有业务规模不断扩张的喜悦，也有投诉、处罚缠身的烦恼。

  如今，药师帮正奔赴港交所，试图开启一场资本盛宴。只不过，在港交所大门外排队上市的企业数量激增、审核期限延长，药师帮不得不面临上市仍在排队但招股书却已到期的问题，因此在近日更新了招股书。

  而从披露来看，药师帮的上市时机似乎并不太成熟，连年亏损至今尚未盈利，平台业务毛利率连续下跌，经营现金流持续为负，再加上严重资不抵债，药师帮的IPO，更像是为自救而开出的“药方”。

  20位股东分食股权

  在大多数媒体的报道里，药师帮的创始人张步镇并没有医药行业的背景，而是一位在搜房网待了15年的互联网工作者，从最初的普通员工一步步成长为副总裁及CTO。

  2014年，搜房网开始下场自己做房产中介生意，改为房天下，也正是在这一年，张步镇选择离开房天下，第二年创办了药师帮，从房地产跨界转道医药电商赛道。

  张步镇入行之时，正值医药电商的风口。2015-2016年间，药品终端网、未名企鹅、药便宜等多起医药电商B2B融资事件掀起波澜，再加上C端市场竞争日渐白热化，药师帮选择了B端市场，上游对接药企和药品分销商，下游对接药店及基层医疗机构。

  连接互联网和医药行业，药师帮的出世很快吸引到资本的目光。

  成立当年，药师帮就获得上海常春藤资本、威盛股权投资1000万元天使轮融资；随后，2016年-2018年，药师帮相继进行了A-D轮融资，融资金额合计6.01亿元及1.33亿美元，投资方中不乏郭广昌的复星医药、雷军的顺为资本、松禾资本、老虎基金等一众知名投资机构。

  时隔三年，药师帮又进行了E轮融资，合计2.7亿美元。其中，百盈发展在E-1轮融资中以1.5亿美元对价获得药师帮1735.78万股。

  据悉，百盈发展由元知集团全资持有，后者由朱孟依最终控制，而朱孟依为头部房企合生创展的实控人。

  此外，在药师帮首次递交招股书的前一个月，百度在E-2轮融资中以3000万美元对价获得347.15万股，阳光人寿保险也以3000万美元对价获得347.15万股，松禾资本以2306.69万美元对价获得267.04万股，国资广州基金则以500美元对价获得57.86万股。

  七年时间的8次融资里，药师帮的入股成本逐次升高，从最初常春藤资本入股时的2.15元/股，到最后一轮百度、阳光人寿等入股时，成本已达到8.64美元/股，折合55.54元/股，相比之下高出近25倍。与此同时，E轮融资合计2.7亿美元的投资，目前估值已达到14.35亿美元，半年时间增值超4倍。

  目前，药师帮共20位股东，股权结构较为分散。创始人张步镇通过MIYT Holdings Limited持股20.33%，为第一大股东,任公司董事长兼首席执行官；百盈发展持股13.29%、老虎基金通过Internet Fund V Pte. Ltd持股12.98%；17位其他投资者合计持股53.41%。

  乐居财经《穿透IPO》注意到，创始人张步镇持股比例仅有20.33%，与第二大股东百盈发展的股权仅相差7.04%，一旦药师帮上市，股权稀释后，两者间差距将继续缩小。创始人张步镇的第一大股东之位并不安稳。

  三年半亏损27个亿

  作为院外医药产业数字化服务平台，药师帮的业务模式是以平台业务和自营业务为中心，并配合一系列其他业务。其中，平台业务是通过卖家在平台中销售金额的一定比例向其收取佣金；自营业务则为向药企和经销商采购药品及保健产品，并在平台上销售给药店和基层医疗机构。

  截至2022年6月末，药师帮共有33.3万家药店以及15.1万家基层医疗机构在平台上交易，平台业务有5400个卖家，自营业务有5800家供应商。

  2019-2022年6月末，药师帮分别实现营业收入32.51亿元、60.65亿元、100.94亿元和67.2亿元，呈逐年上升趋势。来自自营业务的收入分别为30.12亿元、56.91亿元、95.9亿元和64.08亿元，占比均超90%；来自平台业务收入则分别为2.38亿元、3.72亿元、4.89亿元和2.77亿元。

  其中，药师帮在2021年实现营收的大幅增长，增幅达66.43%，这主要是自营业务的收入增加，买家群体扩大及买家参与度提高，提升了自营业务GMV。该期其自营业务的月均付费买家数上升68.78%至18.47万个，每付费买家月均订单量亦由5.6单增至8.5单。

  尽管买家数量大幅上升，但2021年药师帮的存货也由5.16亿元上升64.34%至8.48亿元，存货包括药品及保健产品，同时，存货周转天数下降0.2个百分点至27.1天，存在一定的存货跌价风险。

  而随着营业收入的增长，药师帮的营业成本随之攀升。2019-2022年6月末，该公司营业成本分别为30.22亿元、54.56亿元、91.8亿元和60.97亿元。其中，自营业务的产品采购成本占大头，占比均在90%左右，平台业务成本则主要为交易手续费。

  正是由于这样的业务模式，使得自营业务的毛利率远低于平台业务。报告期内，自营业务毛利率分别为1.3%、5.1%、5.2%、5.9%，平台业务毛利率分别为79.9%、85.2%、83.7%、83.3%，而综合毛利率则为7%、10%、9.1%和9.3%。

  可见平台业务毛利率持续下滑，但实际上，报告期内，药师帮平台业务收取的平均佣金率接连上升，分别为2.2%、2.8%、2.9%、3.1%，同时交易手续费率分别为0.35%、0.28%、0.29%、0.27%，连年下降，毛利率本应呈上升趋势。

  对此，药师帮解释道，主要是随着自营业务扩张，其平台业务产生的佣金收入，在综合报告平台业务收入时被抵销所致。

  尽管药师帮的业务规模在近些年来不断扩大，但尚未盈利。报告期内，药师帮录得亏损分别为10.46亿元、5.72亿元、4.94亿元和6.36亿元，三年半累计亏损高达27.48亿元。

  据披露，药师帮赚得的钱除了砸向业务扩张带来的相关成本，还有销售及营销支出费用的急剧增加。报告期内，公司销售及营销费用分别达6.04亿元、7.26亿元、10.64亿元和6.26亿元，占营收的比重为18.6%、12%、10.5%、9.3%。

  对于这笔高额支出，药师帮解释称，主要由于雇佣更多销售及营销员工，导致薪资及福利的增加，以及履约费用随着自营业务的发展也在相应增加。

  此外，为开拓市场，药师帮投入了大量资金补贴给药店客户，以保证平台稳定的流量，并在全国18个城市建立19个智能仓库，这笔开支几乎无法忽视，包括检测等的新业务，都尚处于投入阶段。

  从经营现金流来看，药师帮也持续为负，报告期内分别为-2.01亿元、-1.24亿元、-4.87亿元、-1.14亿元。截至2022年6月末，药师帮的经营现金流已累计净流出9.26亿元。

  截至2022年6月末，药师帮债务合计53.05亿元，是当期现金及现金等价物9.79亿元的5.4倍。

  同时，该公司总资产为38.03亿元，总负债为73.37亿元，已严重资不抵债，负债净额达到35.34亿元。

  遭13家药企联合“封杀”

  在药师帮的背后，尽管有各路资本的加注，业务规模不断扩张，但一路走来，其发展并不算顺利，曾遭多家药企联合“封杀”的消息更是传遍医药江湖。

  据了解，2019年4月，扬子江药业、哈药集团、九州通、太极集团、云药集团及吉林敖东等13家药企先后发布通告，要求经销商暂停向药师帮平台供货。

  这些药企普遍认为，药师帮客户长期以底价销售药企产品，扰乱了传统医药市场的价格。对此，药师帮曾公开回应称，药师帮主要负责审核供应商资质，并不介入商家的销售环节。

  不仅如此，药师帮模式也颇受争论，有人认为，药师帮是医药领域的“拼多多”，而也有人称其更像“1688”，因为拼多多是B2C模式，而药师帮是B2B。

  作为医药电商平台，退货及退款是药师帮日常面临的事项。招股书披露，结合平台业务及自营业务，药师帮于2019-2022年6月末，退货或退款的产品价值分别为5000万元、7000万元、1亿元和8000万元，合计3亿元。

  而因退货或退款而产生的客户投诉问题也时有发生。在某大型投诉平台上输入“药师帮”关键词，可搜索到共154条投诉信息，其中大多为“退货后迟迟不退款”，除此之外，还包括“逾期不发货”、“售后态度差”、“商标侵权”、“虚假宣传”等各类投诉问题。

  实际上，因销售假冒或不合格产品，药师帮曾5次遭行政处罚，罚款总额为17万元，并被没收违法销售的产品及违法销售所得。