文/乐居财经 李姗姗

  “开门七件事”，也叫柴米油盐酱醋茶，是老百姓日常生活所必需的七样东西，更是每天为生活而奔波的七件事，因此才有了这个俗称。

  也正是因为与人们的生活息息相关，一位70后东莞本土企业家于上世纪九十年代，在这七件事的背后嗅到一丝商机，做起了调味品的生意，创建了百味佳企业，从鸡精开始，逐渐扩大到鸡粉、炸粉、鸡汁、番茄沙司等。

  历经21年的发展，百味佳曾成功打开资本市场，于2015年挂牌新三板（证券代码：833936）。如今，厉兵秣马后的百味佳，冲向了北交所，期望在资本市场上再次留下它的脚印。

  近日，百味佳发布关于北交所第二轮问询的回复，随着回复函的一一披露，百味佳实控人钟沛江触碰房地产背上3.7亿债务、公司内控瑕疵也随之摆上台面。

  与此同时，疫情影响之下，下游餐饮消费需求减少以及国内多地物流运输受阻，也不可避免地对百味佳的业绩造成巨大波动。

  钟沛江“涉房”背债3.7亿

  百味佳始创于1994年，深耕中国调味品行业28年，从最初的鸡粉做起，发展成为如今拥有鸡粉、鸡精、鸡汁、炸粉、番茄沙司等多品类新型复合调味料的企业，旗下有“百味佳”、“豪天”、“大厨”和 “味の霸”等多个品牌。

  公司创始人钟沛江是一名土生土长的70后东莞企业家，毕业于东莞理工学校，后取得澳洲巴拉瑞特大学硕士学位。

  从食品专业毕业的钟沛江，由于一次偶然的机遇，发现香港厨师做的菜都十分美味，经过了解，他发现原来厨师们是用了一种叫做“鸡粉”的调味料，而这种调味料在内地几乎没有。

  当时，钟沛江凭借敏锐的直觉，嗅到这背后隐藏着千载难逢的巨大商机，于是萌生了自主创业的念头。在家人的支持下，他和几个同学朋友一起建立起了百味佳。

  而百味佳的家族色彩也较为浓厚。钟沛江担任董事长及总经理，为公司控股股东及实控人，直接持有百味佳41.57%股份，其配偶叶淑娟持有0.12%股份，二人直接合计持股41.69%。

  其妹妹钟美玲担任百味佳董事、董秘兼副总经理，并持有0.8863%股份，且钟美玲的配偶陈煜华持有0.0018%股份。

  此外，钟沛江的兄弟钟浩江、叶淑娟的弟弟叶泰峰、叶淑娟的妹妹叶肖丹、钟氏的钟志威分别持有百味佳0.0018%、0.0018%、0.0295%、11.52%股份。其中，钟志威于今年3月去世，所持股份已由其配偶杨福顺、其子钟进豪和钟进鹏继承，分别持股5.76%、2.88%和2.88%。

  除了钟沛江和钟志威以外，持有百味佳5%以上股份的还有公司监事会主席罗英美（11.52%）、副董事长潘佛钦（10.64%）以及监事张满球（9.75%）。另外，在其股东行列中，还有四位经销商，分别为陈炎卿（3.1%）、林杰（2.22%）、汲光增（2.22%）以及胡家良（2.22%）。

  值得关注的是，钟沛江、公司高管以及经销商股东热衷于房地产开发，在他们的旗下，拥有万润实业、东莞裕大、御科置业三家房地产公司。不过，其房地产开发经营状况却十分堪忧。

  其中，钟沛江、副董事长潘佛钦、董事钟焕文、监事张满球、陈炎卿等4位经销商股东，共同持有万润实业股份，并共同投资万润财富中心和万润金轨中心项目，钟沛江在项目投资比例为17.5%。潘佛钦同时参与钟沛江的弟弟钟沛权开发的裕大幸福居、御科置业项目。

  据乐居财经《穿透IPO》获悉，万润实业2019年-2022年6月末，营业收入分别为1514.54万元、1301.05万元、1736.34万元和852.42万元，而净利润分别为-859.17万元、-1559.71万元、-1855.52万元和-5034.48万元，三年半累计亏损9308.88万元。

  截至6月末，万润实业有息负债合计3.7亿元，货币资金仅有684.08万元，资产负债率88.08%，净负债率达575.89%，偿债压力巨大。

  与此同时，东莞裕大今年1-6月净利润为-675.12万元，截至6月末的总资产为10.76亿元，总负债11.23亿元，净负债率为262.81%。

  从各项财务指标来看，钟沛江及其部下的房地产生意均处于亏损状态，且背有不小的债务，不仅没有支持其调味品生意的资金，反而有拖累的可能。监管也因此发出“房地产是否可能对发行人业绩或持续经营能力产生重大不利影响，是否能够进行有效的风险隔离”的问询。

  业绩“过山车”，收入质量存疑

  百味佳公司主要从事鸡粉、鸡精、炸粉等复合调味品的研发、生产和销售，下游客户主要是餐饮企业、食品加工企业和家庭用户。

  招股书显示，2019-2021年，百味佳营业收入分别为3.69亿元、2.45亿元、4.03亿元；归母净利润4623.26万元、2763.91万元、5083.16万元；扣非净利润4548.8万元、2537.65万元、5004.35万元，营收和净利均呈“过山车”式先降后升的大幅波动。

  2022年上半年，百味佳再次出现业绩下滑，期内取得营业收入1.78亿元，同比下降7.11%；净利润为2033.96万元，同比下滑16.88%。对此，百味佳表示，受疫情反复影响，下游餐饮消费需求减少以及国内多地物流运输受阻，因此导致业绩下滑。

  但百味佳的营收增幅实际上与同行业可比公司并不一致。据披露，百味佳2020-2021年度主营业务收入变动率分别为-33.62%、64.8%；而同行业的朱老六这一指标分别为35.32%、9.92%，加加食品为1.67%、-15.34%，中炬高新则为11.12%、-7.41%，均相差数十个百分点。

  按销售模式分类来看，百味佳超九成的收入均来自经销商。2019-2021年，其经销模式收入分别为3.46亿元、2.21亿元和3.74亿元，占比分别为93.81%、90.31%、92.72%，为公司产品销售的主要渠道。

  在百味佳报告期内前十大经销商中，有部分经销商为其股东。其中，2021年第五大经销商青州光增商贸有限公司的实控人汲光增，为百味佳第七大股东，百味佳2019-2022上半年从该客户处获得的收入分别为971.74万元、678.76万元、1096.37万元和406.48万元。

  乐居财经《穿透IPO》注意到，百味佳主要经销商的库存也在不断上升。2019-2022年上半年，经销商期末库存分别为5844.31万元、4405.45万元、7035.1万元和6240.96万元，占比当期销售额分别达20.82%、22.92%、24.44%和20.74%，库存量较高。尤其是在2021年，激增60%，这引发北交所对百味佳是否存在向经销商压货突击确认收入的质疑。

  此外，百味佳的营业收入中有很大一部分来自第三方回款，内控存在瑕疵。

  报告期内，百味佳第三方回款金额分别为2.36亿元、1.97亿元、2.95亿元和9153.35万元，占当期营收的比例分别为63.85%、80.5%、73.19%和51.31%，占比较大。其中，法人客户第三方回款金额分别为382.46万元、924.77万元、2306.06万元和709.01万元，前三年呈快速增长趋势。

  值得注意的是，百味佳与经销商约定“特殊情况下，如乙方为个体工商户或自然人，可由其营业执照上载明的负责人或实际控制人的银行账户支付的，双方视为乙方付款。”在此情形下，2019-2021年个体工商户客户中，由其经营者或经营者直系亲属代付货款的第三方回款金额分别为2.29亿元、1.85亿元、2.7亿元，金额较大。

  尽管业绩大幅波动，但丝毫不影响百味佳的股东分红，2019年-2021年分别进行分红2708万元、2708万元和1624.8万元，合计7040.8万元，占三年净利润的比例达56.46%。

  其中，钟沛江和其配偶叶淑娟，及其兄妹钟浩江、钟美玲四人三年合计分红2996.03万元。2022年上半年，四人再次分红1037.75万元，当期净利润的五成进入了钟沛江家族成员的腰包。

  毛利率下滑，应收账款周转率垫底

  业绩增长乏力的同时，百味佳也面临着毛利率逐年下降的问题。2019-2022年上半年，其综合毛利率分别为39.37%、33.86%、33.9%和33.53%。

  百味佳指出，产品毛利率主要受销售均价、单位成本的影响。销售均价主要由公司定价政策、产品成本及市场状况等决定，产品单位成本则取决于公司原材料价格及成本管控措施等。

  此外，各分产品毛利率的变动会直接影响主营业务毛利率。而作为主销产品的鸡精和炸粉在2020-2021年连续两年出现毛利率下滑。

  当期，鸡精的毛利率为40.03%、38.76%，分别下降3.25、1.27个百分点；炸粉的毛利率为36.08%、34.38%，分别下降3.09、1.7个百分点。

  对此，百味佳解释，鸡精毛利率下降是由于开展搭赠促销活动，售价下降3.4%，以及运费计入营业成本使得单位成本上升2.14%；炸粉则是由于主要原材料淀粉市场价格上涨，2020-2021年，淀粉采购价格分别上升2.12%和6.57%，而炸粉销售均价增幅则为0.09%和3.82%，低于成本涨幅，最终导致毛利率下降。

  2019-2021年，百味佳应收账款账面余额分别为6694.06万元、1778.48万元、3418.04万元，占营收的比重分别为19.3%、7.99%、9.21%，占比较低。

  同期，百味佳坏账准备426.02万元、177.61万元、296.84万元。同时，坏账计提远超于同行，百味佳1年以内的坏账计提与同行一致，均为5%；而1-2年则升至30%，4家同行中最高的为20%；3-4年坏账计提更是飙升至80%，同行最高为50%。

  同时，在应收账款周转率方面更是垫底同行可比公司。期内，百味佳应收账款周转率分别为6.5次、5.4次、14.23次，而行业平均值则为462.01次、891.38次、557.28次。

  现金流方面，2019-2021年，百味佳经营活动产生的现金流量净额分别为-978万元、6190.06万元、8615.82万元实现逐年增长。然而，2022年上半年，随着业绩的下滑，这一指标再次出现缺口，取得-1517.52万元，同比下降165.47%。

  从偿债能力上看，2019-2021年百味佳资产负债率分别为21.94%、15.38%、27.33%，偿债压力较小，但相比行业平均值17.7%、19.31%和15.91%，仍高出不少，尤其是2021年，高出了近12个百分点。