文/乐居财经 李礼

  80、90后的成都人，儿时一定喝过菊乐酸奶，其它奶制品在成都还没有扎根时，菊乐在成都可谓一家独大。

  继2017年、2019年两次IPO未果后，菊乐股份第三次向深交所发出申请。

  与同样主打含乳饮料的上市企业李子园 ( 605337.SH ) 、均瑶健康 ( 605388.SH ) 相比，菊乐股份的上市IPO道路可谓一波三折。

  此次IPO，菊乐股份计划募集资金13.63亿元，募集资金将用于古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目、温江乳品生产基地改扩建项目、营销网络中心升级建设项目、年产12万吨乳品生产基地项目、研发中心升级建设项目、信息化系统建设项目和补充流动资金菊乐。

  5年时间，菊乐股份三递招股书。2020年4月菊乐股份曾因出纳挪用资金事项、货币资金披露不实等问题遭中国证监会出具警示函，而公司在前两次报送IPO的申报材料中均未披露上述问题。

  此外，菊乐股份收购的惠丰乳品因食品安全问题屡遭消费者投诉，内控管理问题频出，产品以及业务区域单一性等问题也为其上市之路“添堵”。

  海归女婿拿高薪

  菊乐股份公司的历史可以追溯到1984年，前身是四川菊乐股份有限公司，经历了一系列的变更、改制、增资之后，1996年，菊乐股份推出“酸乐奶”含乳饮料产品，开始占据核心市场的领先地位。

  菊乐股份实控人童恩文，出身于湖南宁乡童氏家族，他的太爷爷童兆蓉，以及童兆蓉的堂兄弟童秀春都是晚清时期的举人。据报道，童恩文的父亲童凯和母亲曹曼殊同样是知识分子，童凯曾去美国留学，毕业于哈佛大学，是国内第一代电信专家，后于湖南大学任教。而曹曼殊曾是教会名校上海沪江大学（今为上海理工大学）的学生，另外童恩文的姐姐是香港中文大学的牙医专业毕业生。

  然而，童恩文并未像其父母和姐姐一样拥有高学历。1966年，高中学历年仅19岁的童恩文被分配至成都化学制药厂，一路摸爬滚打，从技术工做到厂长。1984年，成都化学制药厂改制成立了成都菊乐企业公司，自此，童恩文便一直是菊乐股份负责人。

  目前，董事长童恩文一人合计持有菊乐股份42.87%的股份，其通过直接和间接持股等方式，控制公司73.35%的表决权。

  童恩文的下一位接班人是其海归女婿GAO ZHAOHUI（高朝晖），拥有美国国籍，曾从事软件工程师、软件架构师等职业，2011年5月进入菊乐股份，担任董事、总经理。

  虽是童恩文的接班人，高朝晖及其妻子TONGZHU在菊乐股份并未持股，但他却拿着比较优渥的薪酬。招股书显示，2021年，高朝晖的薪酬为411.61万元，是童恩文同期薪资的两倍。

  招股书显示，2020—2022年，菊乐股份共进行3次现金分红，合计金额达8323.46万元，按持股比例计算，童恩文将从中分得3565万元。

  数据显示，菊乐股份募资投资额从最初的4.86亿元，扩大至13.63亿元，募资项目由原有的4项增加至7项。增加项目包括上游养殖项目、信息化系统建设项目、补充流动资金。值得一提的是，补充流动资金项目拟利用募集资金3亿元，在募资项目中排名第二。

  产品单一、销售范围局限

  菊乐股份主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售，其收入主要来自于含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳和灭菌乳等产品。

  此前招股书显示，菊乐股份的营业收入在2014年至2016年保持在6亿元左右，直至2018年营业收入达到7.85亿元。而据最新招股书，2019年、2020年和2021年，菊乐股份的收入分别为8.29亿元、9.94亿元和14.21亿元，年均复合增长率为30.88%；净利润分别为1.11亿元、1.32亿元和1.68亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为1.05亿元、1.19亿元和1.45亿元。

尽管陆续推出了纯牛奶、花生奶、嚼酸奶等产品，但菊乐股份最畅销的产品仍是酸乐奶，以酸乐奶为代表的含乳饮料依旧占据着其收入的大部分。

  2019-2021年，含乳饮料的销售金额分别为6.11亿元、6.47亿元和7.32亿元，分别占总收入的73.91%、65.31%和51.68%，占比最高且比重较大，此外，来自于发酵乳和灭菌乳的收入则分列第二、三位。

之所以在2020年以及2021年的占比下降，主要是菊乐股份在2020年收购了惠丰乳品（黑龙江惠丰乳品有限公司55%的股权，成为其控股股东），弥补其在东北区域、华东区域等地的销售渠道。

  除此之外，菊乐股份还在2021年合计斥资8250万元收购了位于甘肃省张掖市的蜀汉牧业55%股权，后者的主要业务为奶牛养殖和鲜奶生产销售。

  需要注意的是，由于菊乐股份成长壮大于四川地区，产品在四川区域占有较高的市场份额。虽然公司表示已经在积极开拓四川省以外的市场，但在报告期内，其在四川省市场实现的销售收入分别为8.11亿元、9.07亿元和10.59亿元，分别占当期主营业务收入比例的98.07%、91.53%和74.72%，销售占比仍然高达七成以上，销售区域集中度较高。

内控问题频出

  2020年4月，证监会发布公告称，菊乐股份在申请首次公开发行股票并上市过程中，存在分公司出纳挪用公司资金发生额累计达9577.89万元，且首次申报稿未披露该事项、货币资金披露不实、内控制度存在重大缺陷、返利计提不准确等问题。

  随后，在 2020 年 6 月报送的 IPO 申报文件中，菊乐股份披露分公司原出纳李某在 2014 年 12 月至 2019 年 3 月期间，通过偷盖空白支票、电子业务结算书，伪造银行回单、对账单等舞弊方式，每月利用公司本部拨款和眉山分公司实际付款的时间差，多次挪用公司资金。

  对此，菊乐股份在招股书中解释称，菊乐股份与资金管理相关的内部控制在支付的关键控制点的执行方面存在重要缺陷，其中眉山分公司在2019年3月之前没有严格按照货币资金管理制度的要求，每月对票据进行监盘，导致没有及时发现票据异常情况的执行缺陷，是导致员工挪用资金的直接原因。

  菊乐股份表示，已追回全部挪用资金，未造成财产损失。针对内控制度存在重大缺陷问题，菊乐股份对内部控制缺陷进行了整改，进一步加强了货币资金管理。上述监管措施对菊乐股份的影响已消除，对首次公开发行股票并上市不构成实质性障碍。

  除上述财务不规范问题外，内部混乱的管理和堪忧的产品质量，是菊乐股份目前IPO最大的“绊脚石”。

  2021年10月25日，菊乐股份旗下控股子公司黑龙江惠丰乳品有限公司大庆分公司生产的嚼酸奶（黄桃+燕麦）大肠菌群被爆出不符合食品安全国家标准，被山西省市场监督管理局通报。

  2022年1月11日，眉山市应急管理局出具《行政处罚决定书》，该决定认定菊乐股份眉山分公司未在奶罐、污水抽水泵坑有限空间作业场所设置明显安全警示标志违反了《工贸企业有限空间作业安全管理与监督暂行规定》第十九条第（二）款的规定，决定给予25000元的行政处罚。

  另外，黑猫投诉平台显示，菊乐股份旗下的“菊乐”、“惠丰优牧”品牌因产品问题一直被消费者所诟病。其中投诉的产品问题涉及食品异物、虚假宣传、食品变质等。