文/乐居财经 李礼

  这些年，华为旗下哈勃科技投资过的公司遍布半导体各个产业链角落，有第三代半导体材料碳化硅，有模拟芯片、传感器、存储芯片、功率半导体等等。

  借助“产业+投资”模式，哈勃变身IPO“收割机”。短短3年多的时间内，对外投资的公司多达47家，其中思瑞浦、天岳先进、东微半导、唯捷创芯、灿勤科技、长光华芯、东芯股份 7 家公司登陆 A 股市场，无锡好达电子科创板 IPO 也已到了提交注册阶段。

  近期，哈勃参与投资的华海诚科首发申请获科创板通过，拟登陆科创板。

  江苏华海诚科新材料股份有限公司(下称“华海诚科”)主要产品为环氧塑封料和电子胶黏剂。本次发行拟募集资金共3.30亿元，将用于高密度集成电路和系统级模块 封装用环氧塑封料项目和研发中心投入以及资金补流方面。

  华海诚科曾于2016年5月16日挂牌新三板，2020年12月17日起终止在股转系统挂牌。股东阵营中，有不少上市公司身影。银河微电(688689.SH)实际控制人、董事长杨森茂持有8.91%的股份，为第三大股东；华天科技(002185.SZ)以5.38%持股，位居公司第五大股东；持股0.42%的股东徐州盛芯背后则有正帆科技(688596.SH)、鼎龙股份(300054.SZ)、巨化股份(600160.SH)3家上市公司。

  最惹人注意的是，华为旗下哈勃科技在其上市前“突击”入股，占股4%，位列前十大股东。

  然而，华海诚科暴露的审计数据前后矛盾、坏账计提远超同行等问题，为其上市之路埋下了不少“隐患”。

  华为突击入股

  2010 年 12 月，乾丰投资和华天科技共同出资设立了华海诚科有限（华海诚科的前身），设立时华海诚科有限注册资本为人民币 5000 万元。

  杨森茂控制的乾丰投资为大股东，占股 90%，华天科技持股10%。

  2015年，华海诚科完成了股份改制。变更为股份公司后，德裕丰为第一大股东，持股16.02%。该公司为员工持股平台，背后股东主要为公司高管和核心技术人员，华海诚科董事长、总经理韩江龙持有其20.99%股权。乾丰投资持股降至15.15%，为第二大股东。韩江龙为第三大股东，持股14.06%。华天科技持股降至7.58%，为第五大股东。

  2019 年，乾丰投资注销，持股被过入杨森茂、许小平和岳廉三个股东个人名下，彼时杨森茂持有华海诚科 10.61% 的股份。

  在经历一系列增资以及股权转让之后，截至招股说明书签署日，华海诚科共计 39 名股东。总经理韩江龙、副总经理成兴明、董事陶军直接持股并控制的表决权比例分别为 18.58%、5.34%、5.72%，通过德裕丰控制的表决权比例为 17.03%，三人合计控制公司的表决权比例为 46.67%，且三人签订了《一致行动人协议》，因此，韩江龙、成兴明、陶军为公司的共同实际控制人。

  乐居财经《穿透IPO》发现，华海诚科的股东阵营中有不少上市公司的影子。

  身为第三大股东的杨森茂同时也是银河微电(688689.SH)实际控制人、董事长，持股8.91%；华天科技(002185.SZ)为第五大股东，持股5.38%；持股0.42%的股东徐州盛芯背后则有正帆科技(688596.SH)、鼎龙股份(300054.SZ)、巨化股份(600160.SH)3家上市公司的身影。

  值得关注的是，半导体封测龙头之一的华天科技，不仅是第五大股东，还是华海诚科 2021 年第一大客户。2019 - 2021 年，华海诚科对华天科技销售收入分别达到 1059.59 万元、1672.87 万元、2348.97 万元，占总收入比重分别为 6.15%、6.75%、6.77%。

  另外，华海诚科第三大股东杨森茂控制的银河微电同为华海诚科下游客户，双方于2012年便开始合作，2019年、2020年分别为第一客户、第三客户、2021年和2022年上半年均为第四客户，报告期内对其销售累计金额共4,864.3万元。

  两家大客户同为股东，导致华海诚科关联交易居高不下。2019-2021年，华海诚科向关联方采购金额占总采购金额比例分别为 10.23%、10.37%、9.28%；向关联方销售金额占营收比例分别为 18.87%、19.48%、11.98%。

  徐州盛芯是最近一年新增的股东，与其同时入股的还有聚源信诚、盛宇华天、全德学镂科芯、清源知本、湖州木桐、宁波芯可智、南通华达、沈志良、陈佳宇、深圳哈勃。

  其中最惹人注意的是华为旗下创投平台深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙）（简称"深圳哈勃科技"），位居前十大股东之列，持有华海诚科242.08万股股份，持股4%。

  深圳哈勃科技由华为技术有限公司持股 69%，华为终端（深圳）有限公司持股 30%，哈勃科技创业投资有限公司（简称"哈勃投资"）持有 1%，哈勃投资为执行事务合伙人。

  2021 年 12 月，深圳哈勃科技以现金形式对华海诚科增资 5417万元，增资价格为 22.38 元/股。而稍早入股的 10 家股东增资价格则为 19.5 元/股。同一个月内完成入股，深圳哈勃却比另外 10 家股东出价高了近 15%。

  数据多处“打架”

  乐居财经《穿透IPO》发现，华海诚科不仅招股书披露经营数据与股转系统披露信息“打架”，且关联交易信息与公开信息也存在矛盾之处。

  招股书披露，2019-2022年上半年，华海诚科营收分别为1.72亿元、2.48亿元、3.47亿元、1.49亿元，归母净利润分别为408.69万元、2710.50万元、4760.08万元、1654.69万元，扣非净利润分别为-42.05万元、2067.61万元、4088.49万元、1524.56万元。同期，经营活动现金流净额分别为1079.37万元、-636.16万元、168.89万元、1291.10万元。

  而作为曾在股转系统挂牌的企业，2019年报显示，华海诚科营收为1.57亿元，归母净利润为533.57万元，扣非净利润为251.22万元，经营活动现金流净额为1559.31万元。

  华海诚科股转系统2019年报

  从两份不同的数据得出，华海诚科2019年营收、归母利润、扣非利润、经营现金流净额分别相差1550.93万元、124.88万元、293.27万元、479.94万元。

  另外，华海诚科的采销双方信息差异也较大。

  招股书显示，2019-2021年，华海诚科向前五名客户的销售额分别为5304.24万元、7403.24万元、9040.13万元，营收占比分别为30.80%、29.88%、26.05%。其中主要客户中，各期对关联方华天科技的关联销售额分别为1059.59万元、1672.87万元、2348.97万元；对银河微电的关联销售额分别为1103.65万元、1426.95万元、1613.73万元；对长电科技的关联销售额分别为1086.14万元、1724.54万元、1884.38万元。

  然而，银河微电2020年和2021年年报关联交易信息中，并未显示和华海诚科产生的关联采购信息；长电科技2019年至2021年年报关联采购信息名单中，也没有出现华海诚科的身影。

  供应商信息中，华海诚科披露2019年至2021年上半年各期向前五名供应商的采购额分别为4727.51万元、7619.13万元、11202.51万元和5425.63万元，占采购总额的比例分别为44.83%、51.18%、48.10%和56.95%。其中联瑞新材作为第一大供应商，2020年和2021年度对联瑞新材产生的采购额分别为2371.45万元、3536.68万元。而联瑞新材2020和2021年报所披露的主要客户中，虽未披露客户名称，但各期与华海诚科披露金额最接近的也分别相差6.24万元、107.69万元。

  坏账计提远超同行

  招股书显示，2019-2021年，华海诚科营业收入分别为1.72亿元、2.48亿元、3.47亿元，归母净利润为408.69万元、2710.5万元、4760.08万元，整体呈增长趋势。

  2022 年上半年，华海诚科的营业收入同比下滑 12.81%，净利润同比下滑 20.4%，业绩下滑明显。相比之下，2022 年上半年，同行可比公司江丰电子、安集科技的营业收入分别同比增长 50.18%、77.86%；归母净利润分别同比增长 156.24%、75.75%，业绩增长较快。

  具体业务来看，华海诚科主要产品包括环氧塑封料、电子胶黏剂，广泛应用于半导体封装、板级组装等应用场景。其中，环氧塑封料收入占比在9成左右，是公司的主要收入来源。

  2019-2022年上半年，华海诚科主营业务毛利率分别为29.95%、30.82%、29.10%和25.82%，存在波动，均不及同行业上市公司平均值。

  另外，华海诚科因存货余额大幅增长问题遭问询。2021年末，华海诚科存货余额较2020年末增加96.43%，高于当期营业收入和营业成本的增长率；2019-2021年，其他原材料结存总额分别为1199.73万元、1726.37万元和2308.45万元，占比超过50%。

  发审委要求华海诚科分析2021年末存货余额大幅增长的原因及合理性及报告期各期末其他原材料的主要构成以及结存总额持续上升的原因。

  华海诚科在招股书披露的4家可比公司分别为江丰电子、安集科技、德邦科技、康强电子。

  2019-2021年，华海诚科应收账款的账面余额分别为 9107.52万元、10104.00万元和11870.43万元，占营业收入的比例分别为52.90%、40.80%和34.19%。应收账款周转率(次)为2.10、2.58和3.16，同行可比公司应收账款周转率均值为4.64、5.44和5.77。华海诚科应收账款周转率垫底同行。

  同期，华海诚科坏账准备1183.18万元、854.14和964.99万元，占比同期公司净利润的276.83%、30.97%和20.22%，同时，其坏账计提远超同行公司，华海诚科1年以内的坏账计提与同行一致都为5%；而1-2 年坏账计提飙升到43.31%，而4家同行中最高的1家为20%；2-3 年坏账计提为79.60%，4家同行中最高1家为50%。

  从流动负债来看，在2021年之前，华海诚科的流动负债中，短期借款和应付账款占比较高，其中，短期借款在2019年和2020年分别为4987.41万元、7668.17万元，占比分别为32.56%、37.27%；同期的应付账款分别为3825.35万元、5870.16万元，占比分别为24.97、28.53%。

  到了2021年，华海诚科用股权融资将银行短期借款全部归还，短期借款余额减少至111.57万元，占比仅为0.79%，而当年的应付账款则为6239.9万元，占流动负债的比例为44.04%。