文/乐居财经 严明会

  氟化工被誉为“黄金产业”，下游市场空间巨大，特别是汽车、电子信息、建筑与石油化工行业的迅猛发展，为氟化工行业提供了广阔的市场空间。

  11月1日，浙江巍华新材料股份有限公司（以下简称“巍华新材”）于上交所更新招股书，中信建投证券为其独家保荐人。今年6月22日，巍华新材主板IPO获上交所受理。

  巍华新材专注于含氟精细化学品领域，是一家研发和生产氣甲苯和三氟甲基苯系列产品的高新技术企业。目前已经形成了以甲苯为起始原料的氯甲苯和三氟甲基苯系列产品的完整产品链，产品广泛应用于农药中间体、医药中间体、染料及涂料中间体等领域。

  此次IPO，巍华新材拟发行不超过8634万股，计划募集资金21.68亿元，将用于建设年产2.22万吨含氟新材料及新型功能化学品和企业研究院项目。

  近三年来，巍华新材共派发过两次现金红利。2021年5月，向全体股东合计派发现金红利5295万元；2022年3月，也就是准备IPO之前，巍华新材又派发7252万元。两次股利分配额占2020年及2021年净利润的比重分别为31.13%和16.82%。

  两次分红合计12547万元，大半都流入了创始人吴顺华家族的口袋。

  吴顺华家族分食股权

  2013年10月，巍华化工、闰土股份（002440.SZ）、阮云成和王志明共同成立巍华新材，四方分别持股68%、25%、4%、3%。

  巍华化工的前身为1985年成立的浙江省东阳县化工二厂，东阳化工二厂系联营镇（乡）办集体企业，并于2001年4月改制为私营企业，改制后吴顺华为唯一股东。该公司主要从事含氟精细化产品的研发、生产和销售。

  闰土股份主要从事染料相关的研发、生产和销售，而阮云成和王志明实际是作为名义股东代闰土控股持有7%股权。

  乐居财经《穿透IPO》发现，闰土股份与闰土控股是关联公司，即闰土控股的实控人阮静波，也是闰土股份的实控人之一。

  此后，巍华新材经历了五次增资和三次股权转让。

  2020年8月，吴顺华将家人带进公司，巍华化工将1650万股权以1.75元/股的价格转让给吴顺华、吴江伟、金茶仙，三人分别获得700万股、650万股、300万股。吴顺华和金茶仙为夫妻关系，吴江伟系二人之子。此次转让完成后，巍华化工、闰土股份、吴顺华、吴江伟、阮云成、王志明、金茶仙分别持股54.9%、25%、5.56%、5.16%、4%、3%、2.38%。

  2020年11月，阮云成、王志明又将其持有的全部发行人股份转让给阮静波、阮国涛。同月，绍兴巍辰、绍兴巍锦、绍兴巍屹3名机构股东以及吴江伟、潘强彪等22位自然人按照每股2.35元的价格向巍华新材增资，认购新增股份2.300.00万股。

  2021年3月，吴江伟将其持有的30万股股份转让给谢四维。同年4月，巍华新材同意包括金石基金、横店资本等在内的11名外部投资者增资认购公司股份。同年11月，巍华化工股东会作出决议，巍华化工以存续方式分立为巍华化工和瀛华控股。分立完成后，瀛华控股成为巍华新材的控股股东。

  此次IPO前，巍华新材由瀛华控股持股51.03%，闰土股份持股20.56%，阮国涛等29名自然人股东持股13.08%，横店资本等8名机构股东持股5.1%，金石基金持股3.47%，吴江伟持股2.89%，吴顺华持股2.7%，金茶仙持股1.16%。

  其中，瀛华控股分别由吴江伟、吴顺华、金茶仙一家人持股85%、10.5%、4.5%。吴顺华、吴江伟、金茶仙还签署了一致行动协议，吴江伟、吴顺华直接和间接以及通过一致行动协议合计控制巍华新材57.78%股份表决权，吴江伟和吴顺华为巍华新材实际控制人。

  在直接及间接股东中，吴顺华家族中的诸多亲属均在列。例如，金茶仙的弟弟金友洪，吴顺华弟弟吴满华，吴满华之子吴江峰，吴顺华姐妹之子张俊荣，张俊荣之女张欣，张俊荣配偶之兄弟陈柏跃，陈柏跃儿子之配偶张鎏频，吴江伟配偶的妹妹的配偶金伟慧。

  高毛利率遭质疑

  巍华新材的产品主要有两类用途，一是作为新型环境友好型涂料溶剂，主要应用于汽车、桥梁、船舶、飞机等，主要市场为北美地区；二是含氟新型农药、医药、染料中间体，部分产品为世界农药、医药巨头专利保护期内的关键中间体，主要客户为BAYER、BASF等全球大型农药、医药企业。

  目前，巍华新材拥有氯化、氟化、硝化、加氢、重氮化、氨化等相关工艺的自主核心技术，共计16项发明专利。

  2019-2021年和2022上半年，巍华新材的营业收入呈快速增长态势，分别实现营业收入5.19亿元、10.63亿元、14.24亿元、9.63亿元；对应的净利润分别为4334.76万元、1.7亿元、4.31亿元及3.48亿元；综合毛利率分别为21.4%、52.54%、44.75%、50.27%。

  2020年起，巍华新材毛利率突然飙升，高出2019年一倍有余。证监会反馈意见中提到，2020年以来公司毛利率显著高于同行业可比公司，需要公司具体说明2020年以来毛利率大幅增加的原因及可持续性，直销与经销、内销与外销毛利率差异情况等。请保荐机构和会计师核查上述事项并明确发表意见。

  除了在境内销售，巍华新材在2020年以后有近半的收入来自境外，对应的收入占主营业务收入的比例分别为5.44%、55.3%、48.32%和48.72%，该部分收入主要以美元结算，但因为汇率波动风险，期内实现的汇兑损失金额分别为为10.42万元、1337.93万元、329.96万元和-1352.45万元。若贸易摩擦升级，将对巍华新材的业绩产生影响。

  近半流动资产购买银行理财

  氟精细化工行业属于资金密集型行业，需要行业竞争者持续投入资金进行厂房建设、高端设备购置、环保设施升级改造以及高新技术工艺研发。巍华新材的资金来源主要为自身经营和吸收投资，在筹资渠道相对单一的情况下，难免需要股东帮扶。

  2019年末，巍华新材的应付关联方款项高达1.83亿元，巍华新材解释称，这是因公司前期建设需要大量资金，巍华化工及闰土股份给予了一定支持，所借款项在2020年末均已结清。

  对于氟精细化工而言，中高端产品的技术含量高，研发投入大，对产品的品质要求也高，从产品研发成功到产业化，需要较长时间，同时获得市场认可也需要大量的销售投入。2019年-2021年，巍华新材的研发费用分别为1768.15万元、6066.97万元、4984.39万元，2021年的研发费用同比下滑约17.84%，占营收的比例从5.7%下滑到3.5%。

  研发投入下滑，并非是因为巍华新材缺钱。2019年-2021年及2022上半年，巍华新材的交易性金融资产余额分别为100万元、1.29亿元、5.09亿元、1.42亿元，占当期流动资产的比例分别为0.35%、21.27%、47.31%和10.95%。

  据悉，巍华新材为提高资金利用率，以闲置资金购买银行理财产品，尤其2021年，理财产品金额达到5.08亿元，约占流动资产的一半。

  2019年-2021年及2022上半年，巍华新材所购理财产品产生的收益分别为32.89万元、78.3万元、914.94万元、468.47万元。