文/乐居财经 付魁

  恒大暴雷所带来的伤，9个月的时间，皮阿诺（002853.SZ）有在慢慢恢复，不过很难说痊愈。

  日前，皮阿诺发布2022年三季度报，营收、净利双降，营收同比下滑25.55%，归母净利润同比下滑34.23%。相比2021年末亏损近8亿，今年用三个季度已扭亏为盈。

  净利同比增幅下降，主要归因于皮阿诺对大宗工程业务的收缩。财报中解释道，订单总量战略性下滑，收入减少导致利润减少。

  大宗工程业务可以说是定制家居企业的创收大户，靠着与地产商的合作，销售业绩增长得很快，不过在近两年房企“雷声”阵阵，债务带来的资金压力，也传导至合作企业。

  定制家居是受波及的其中之一，皮阿诺的业绩表现也不过是定制家居企业的一个缩影。在9家上市定制家居企业公布的三季报来看，两极分化明显，实力差距逐渐拉开。

  不过从各家来看，操作方法和皮阿诺颇有相似之处，有意对大宗业务减少依赖。数据显示，9家大宗业务收入几乎都有下滑，其中我乐家居、皮阿诺下降的速度较为明显。

  营收、净利双降

  /财报显示，今年第三季度，皮阿诺营收为4.06亿元，同比下降14.16%，净利润为5182.92万元，同比下降27.74%；今年前三季度，皮阿诺营收为9.81亿元，同比下降25.55%，净利润为1.11亿元，同比下降34.23%。

  对于净利润的下滑，皮阿诺在财报中表示，疫情反复，市场需求放缓，同时公司在严控大宗工程业务风险下，聚焦央国企地产商，订单总量战略性下滑，收入减少导致利润的相应减少。

  数据显示，今年前三季度，皮阿诺零售经销商渠道收入5.8 亿元，占比61.07%，工程渠道收入3.54 亿元，占比37.22%。而在2021年前三季度，皮阿诺大宗业务实现营收6.85亿元，占比 52%，零售业务实现营业收入6.1亿元，占比 46%。

  据了解，皮阿诺采用大宗业务模式和零售经销模式双轮驱动的复合营销模式。而大宗业务模式是皮阿诺抢占精装房工程市场的销售渠道，该模式是其直接或通过工程经销商与全国知名房地产商建立合作关系。

  皮阿诺所指的工程渠道收入即为大宗业务模式下的收入。在此之下，对比去年前三季度，今年同时期，皮阿诺大宗业务收入缩减明显，减少了近一半。

  事实上，进入2022年，皮阿诺的净利润在逐步提升。财报显示，今年第一季度，皮阿诺的净利润为1866.06万元，同比下降46.87%，今年上半年，皮阿诺的净利润为5956.87万元，同比下降39%。

  相比于2021年末皮阿诺的亏损，能看出来在逐渐修复中。财报显示，皮阿诺2021年末净利润为-7.29亿元，同比下降470.05%。

  当时对于净利润的亏损，皮阿诺表示，受主要客户相关款项计提减值准备所影响。数据显示，2021年，皮阿诺计提信用减值损失9.61亿元，计提资产减值损失 4200.91万元，计提各项减值损失合计10.03亿元。

  营收首尾相差超150亿

  算起来，皮阿诺属于较早上市的那一批定制家居企业。上市后的皮阿诺表现不温不火。

  在皮阿诺上市时，董事长马礼斌定下了5年60亿、8年百亿的战略目标。2017年-2021年，皮阿诺的营业收入由8.27亿元增长到18.24亿元，距离当初定下的目标相差甚远。

  事实上，早在马礼斌接手皮阿诺时，也曾定下过目标。“接手皮阿诺不久，我提出‘41618计划’，即‘四年做到1000个专卖店，6年成为行业的第一集团军，做到8个亿的产值’。”马礼斌曾表示。

  对比已上市的9家定制企业，皮阿诺要进入第一集团军其实也没那么轻松。

  财报显示，今年前三季度，欧派家居以162.69亿元的营收居于榜首，索菲亚以79.34亿元紧随其后。尚品宅配和志邦家居营收超过30亿元，分别为37.6亿元、35.17亿元。金牌厨柜、好莱客、我乐家居营收超过10亿，分别为24.89亿元、21.21亿元、11.72亿元。

  在9家上市定制家居企业中，皮阿诺和顶固集创营收低于10亿元，与头部企业欧派家居在营收上相差超150亿元。

  另外，今年前三季度，有5家企业营收下滑。从下滑幅度来看，皮阿诺居于前列。数据显示，今年前三季度，皮阿诺营收同比下降25.55%，仅次于尚品宅配27.18%的下降速度。

  从净利润来看，居于榜首的仍然是欧派家居，2022年前三季度，实现净利润19.9亿元，索菲亚以8.03亿元的净利润居于第2位。剩下7家企业的净利润均少于5亿元。

  从净利润的下降速度来看，皮阿诺排在第三位。今年前三季度，尚品宅配、顶固集创、皮阿诺的净利润分别同比下降134.16%、38.97%、34.23%。

从营收和净利润来看，皮阿诺与头部企业还存在一定差距。不过，从资金来看，皮阿诺承压较小。乐居财经《家居K线》统计了9家企业的现金和短债。

  从上表可以看出，今年前三季度，欧派家居货币资金94.58亿元，短债为50.69亿元，索菲亚货币资金20.29亿元，短债为10.58亿元，皮阿诺的货币资金为3.84亿元，短债为0.23亿元。这三家企业，手中现金明显可以覆盖其短债。

  而尚品宅配、志邦家居、好莱客、顶固集创、我乐家居手中现金数虽然超过其短债，但是两者的差距并不大；相较之下，金牌资金承压但不大。

  大宗业务藏“地雷”

  定制家居和当地产的相关性较为密切。前几年，定制家居企业与地产开展大宗业务，几乎都曾尝到过甜头。但随着地产近两年突生变数，也让定制家居企业吃到了苦。

  在今年，不少企业的大宗业务收入在减少。数据显示，今年前三季度，欧派家居大宗业务营收24.32亿元，同比减少7.68%。好莱客大宗业务营收3.66亿元，同比下降37.29%。志邦家居大宗业务营收8.56亿元，同比下降7.75%。我乐家居大宗业务营收1.13亿元，同比下降61.5%。

  针对大宗业务的业绩下滑，欧派家居董事长姚良松解释称，以往房地产的大宗业务都是往上拉业绩大盘，如今往下拽。

  地产行业从黄金时代逐渐过渡到黑铁时代，定制家居企业开展大宗业务的同时，所承受的压力和风险也在增加。最直观的影响就体现在应收账款上。欧派家居表示，应收账款影响的是大宗业务，风控是首要考虑，不盲目、不激进，选择优质客户和稳健收款方式。

  根据9家上市定制家居企业发布的财报显示，今年前三季度，应收账款与年初相比基本都在增长。

  具体来看，好莱客应收账款增长最多，从年初至今年9月30日，增长3.01亿元；顶固集创应收账款增长最少，从年初至今年9月30日，增长0.07亿元；尚品宅配应收账款是唯一下降的一家，由年初的1.66亿元下降到今年9月30日的1.64亿元。

  此外，应收账款的控制，使得负债率也有所变化。从年初至9月30日，除了欧派家居和志邦家居，其他7家企业的负债率均在下降。其中，好莱客下降最为明显，由年初的48.61%下降到32.12%。皮阿诺由年初的51.87%降至47.89%，微降3.98个百分点。