文/乐居财经 范慧茹

  2006年，三位志同道合的年轻人，从同一家公司离职，两位销售一位技术员，三人一拍即合，选择自立门户，就此开启了创业之路。

  彼时，他们中最小的只有24岁，最大的也就不过26岁，他们的创业伊始，被不少周围的人打上了“年轻任性”的标签。

  不过，他们创业的切入点，依旧是自己熟悉的领域，即上一家公司迈克生物(SZ:300463)所从事的体外诊断行业。

  16年后的今天，当初创业的三位年轻人：张其胜、杨龙贤、唐前成，已过不惑之年，他们带着蛰伏16年之久的四川沃文特生物工程股份有限公司（简称“沃文特”），向深交所创业板发起了上市申请。

  这家从事体外诊断仪器、试剂和耗材的研发、生产和销售及非自产体外诊断产品代理业务的创新型企业，进入了更多人的视野。

  10月21日，在经历上市委会议审核通过后，沃文特向深交所递交了招股书注册稿。离上市又进一步，不过，摆在沃文特面前的，如不足1%的市占率、低于同行业的毛利率、持续走高的应收账款以及对代理产品的依赖等问题依旧待解。

  三家战投斥资1亿突击入股

  当初，手握50万元注册资金，张其胜、杨龙贤和唐前成三人，便成立了成都柯尼特科技有限公司（简称“柯尼特”），2006年10月13日，该公司正式注册成立。

  柯尼特成立时期的股东阵容也得以确立。其中，张其胜出资17 万元，杨龙贤出资16.5 万元，唐前成出资16.5 万元，三人分别持股34%、33%、33%。

  随着公司的不断发展，以及对人才的陆续引进，除了原三位创始股东外，在对员工的股权激励下，柯尼特的直接持股股东数量一度扩容至24位。

  眼看时机成熟，上市的想法在创始人心中逐渐萌发，也就有了后来的股份制改革。

  2020年7月29日，柯尼特股东会作出决议，柯尼特整体变更为股份有限公司，变更后的公司名称正是“四川沃文特生物工程股份有限公司”。

  在股份制改革前后，伴随着人才的流动，期间有人出走，亦有人入局。

  持有公司股权的员工离职后，将股权转让给了创始人，创始人持股权益不断上升，与此同时，在两番引入战略投资者下，伴随着他们的增资动作，沃文特的股本也进一步扩充。

  2018年底，沃文特引入养老基金，其缴纳出资额3015万元，持有沃文特3.24%股权，增资价格即22.50元/股。

  2020年，沃文特又引入了包括养老基金在内的三家投资机构，另外两家分别是苏州金阖、广发信德。三者分别出资1999.9985万元、3000万元、1999.9985万元，在二次增持后，养老基金共持有沃文特4.19%股权，苏州金阖持有1.6%股权，广发信德持有1.07%股权，此次增持价格升至43.54元/股。

  这三家战略投资者，均是聚焦投资领域的投资机构或者合伙企业，在两次增持的过程中，市盈率从23.07倍增至33.82倍，与老东家迈克生物和同行可比公司亚辉龙(SH:688575)现阶段市盈率相比，高出一个身位。而根据招股书数据，两次增持前，沃文特估值分别为9亿元和18亿元，和另外两家目前的百亿市值相比，低出不少。

  在几番转让和增资扩股后，沃文特IPO前的股权架构正式形成，张其胜、杨龙贤和唐前成分别直接持有33.17%、22.25%和22.25%的股份，张其胜通过员工持股平台成都恒冠间接控制沃文特生物7.45%的股份，三人合计控制85.13%的股份。

  剩下股权则由三家投资机构、员工持股平台以及13位员工分别持有。截至本招股说明书签署日，员工持股平台成都恒冠，共有20名合伙人，均为公司员工，合计持有公司320万股，占比7.45%。

  代理产品夺主

  据乐居财经《穿透IPO》了解，沃文特在2006年成立之初，主要以体外诊断产品代理销售业务为主，自2010年开始才进行自主研发，如对自动化粪便分析仪等自动化诊断仪器、试剂和耗材产品的研发。

  沃文特主要产品包括自有产品和代理产品。其自有产品包括仪器、试剂和耗材；而代理产品，主要是采购贝克曼、VIRCELL、安图生物、索灵、美国快臻等国际、国内体外诊断品牌的部分产品进行销售。

  研发10余年，其代理产品的营收规模依旧占据大头。事实上，在2019年-2021年以及2022年上半年的报告期内，其自有产品营收规模也曾有过超越，最新半年度数据显示，规模再次回落，占了下风。

  报告期内，沃文特自有产品收入分别为1.30亿元、1.80亿元、2.41亿元和1.34亿元，增长率分别为37.69%、34.03%和21.43%；自有产品收入占当期主营业务收入的比重分别为33.92%、47.73%、50.51%和49.93%，2022年1-6月自有产品销售收入占比开始下降。

  对此，招股书解释称，该下降主要系受华东、华南区域新冠疫情影响，公司自有产品业务收入增速放缓。

  不过自有产品业务占比的收缩，也导致沃文特的行业分类，从“医药制造业”调整为“F51批发业”。

  正如招股书所言，虽然报告期内发行人自有产品收入不断增长，但自有产品收入对代理产品收入未形成绝对的规模优势，同时在2022年1-6月发行人代理产品收入占比为49.91%，自有产品收入占比下降至49.76%，发行人行业分类为代理产品业务所在行业“F51批发业”。

  在总营收方面，报告期内，沃文特整体上升，不过在2020年出现了波动下滑。2019年-2021年以及2022上半年，公司营业收入分别为3.87亿元、3.79亿元、4.79亿元和2.69亿元，其中2020年度营业收入较2019年度减少2.00%。

  对比2020年国内体外诊断市场规模同比24.3%的增速，沃文特减少2.00%的营收，似乎与行业整体走势相悖。

  2020年的营收出现波动，净利润也随之受到影响。2019年至2021年，沃文特扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6635.69万元、5610.67万元和6873.12万元，其中2020年度较2019年度减少15.45%，净利润下降的幅度大于当期营业收入的下降幅度。

  此外，在财务数据方面，沃文特出现应收账款三连涨，且占营收的比重高于同行可比公司。2019年-2021年以及2022上半年，沃文特应收账款账面价值分别为1.61亿元、1.70亿元、1.87亿元和2.20亿元，占营业收入的比重分别为41.69%、44.88%、39.12%和81.69%。

  高于同行可比公司亚辉龙近几年20%左右的占比。此外，其应收账款周转率也低于同行业可比公司均值。

  毛利率低于同行业

  除了应收款方面，与同行业可比公司相比，沃文特在营收规模与盈利能力方面，也普遍低于同行，其市占率不足1%。而在技术实力方面，从个别数据来看，还能一较高下。

  以同行业三家上市公司爱威科技、九强生物、亚辉龙为例。2021年，在总资产、营业收入、扣非净利润、以及主营业务毛利率方面，沃文特均不敌前三者。

  事实上，对代理产品的依赖，也是其毛利率低于同行的主要原因之一。

  报告期内，沃文特代理业务毛利率普遍在45%以下，分别为41.56%、43.29%、40.27%和32.13%；自有产品的毛利率则在60%以上，分别为68.56%、63.84%、66.55%和69.79%。

  而在营收方面，代理产品依旧占据大头，综合下来，其主营业务毛利率分别为50.72%、53.09%、53.54%和50.93%。

  从整体的国内体外诊断市场规模来看，沃文特面临的市场竞争压力依旧不小。数据显示，2021年国内体外诊断市场规模达到了1222亿元，以沃文特同期4.79亿营收来看，其市占率仅约0.39%，不足1%。

  不过，在研发营收比和境内专利数量方面，沃文特还是扳回了一城。招股书数据显示，2021年，沃文特的研发费用占营业收入比例为12.01%，高于同期的九强生物和亚辉龙；境内专利数量为165项，高于亚辉龙的117项。

  沃文特称，“报告期内，公司始终保持高强度的研发投入。”2019年-2021年以及2022上半年，其研发费用分别为2860.52万元、4432.62万元、5750.59万元和3232.07万元，分别占当年自有产品业务收入的21.92%、24.67%、23.88%和24.14%。

  截至2022年6月30日，沃文特研发人员共128名。截至招股说明书签署日，共拥有165项境内已授权专利，其中发明专利37项，实用新型专利115项，外观设计专利13项。