文/乐居财经 魏薇

  在医疗器械行业，孟宪震已经奋斗了30年。现年53岁的他，欲将成立不到8年的公司送上资本市场。上市之前，他将女儿带入公司，给予了一官半职。

  10月24日，冠泽医疗信息产业(控股)有限公司（以下简称：冠泽医疗）向港交所提交上市申请。该公司于2021年9月27日、2022年3月28日曾向港交所递表。

  相比于上一份招股书，冠泽医疗主要更新了今年上半年的业绩。

  立足于山东省，冠泽医疗是一家医学影像解决方案供应商，主要从事提供医用影像胶片产品及医学影像云解决方案，已在山东省占据了一定地位。但该市场天花板较低，存在被替代的风险，冠泽医学影像云解决方案的开拓仍处于起步阶段。

  此次IPO募集资金计划用于延伸至山东省东部，以扩阔客户基础及进一步巩固于山东省的市场地位，用于藉由策略性收购及取得医疗器械注册证以改良医学影像云服务等。

  上市前融资1650万

  在医用影像胶片产品销售及分销这个行当，孟宪震有超过21年的经验。2015年11月，他创立上海冠泽，并担任公司执行董事、行政总裁及法定代表人，主要负责上海冠泽的整体业务和战略规划、营运及管理。2018年8月，成立济南冠泽并担任行政总裁。

  2020年9月10日，上海冠泽的注册资本由5000万元减少至1200万元，孟宪震与姐夫李孟芳的出资额分别减少3692万元和1080万元，二人对应的持股比例变为99%和1%。

  在厦门大学就读期间，孟宪震与汤扬华、苏向阳相识。2021年1月，汤扬华以46万元的价格向李孟芳收购上海冠泽1%的股权，苏向阳在同年4月24日1650万港元认购上市主体冠泽医疗经扩大已发行股本的5%。

  汤博士是业内“大拿”，目前担任加拿大Palcan Energy Corporation软件控制系统及大数据的高级工程师，并专注于卷积神经网络，常用于分析视觉图像。

  IPO前，孟宪震通过Meng A Capital持有公司94.05%股份，孟宪震及Meng A Capital为控股股东集团；汤扬华博士通过Tang Operation持有0.95%股份，苏向阳则通过润亿持有公司5%股份。

  第一次递表前夕，孟宪震还将自己23岁的女儿孟庆杨带进公司，并委任其为公司非执行董事。

  另外，孟宪震还在今年邀请了高学历人才加入冠泽管理层，分别是担任非执行董事的赵斌博士和担任独立非执行董事的常世旺博士、黄文显博士，几位博士在医学、经济学领域各有成就。

  高度依赖最大供应商

  2016年起，冠泽医疗一直是国际医用影像胶片产品的分销商，主要客户为山东省的医院和医疗机构。2018年开始，在山东省提供自家品牌医用影像胶片产品。2019-2021年和2022上半年，其自家品牌的医用影像胶片占医用影像胶片总收入的比例分别为9%、19%、28%和32%。

  除此之外，冠泽医疗还提供医学影像云解决方案，目前处于发展阶段。冠泽医疗在招股书中表示，未来的增长取决于其开发及改进产品和服务的能力。

  资料显示，中国医学影像云服务市场将快速增长。该市场规模由2015年的5亿元增长至2020年27亿元，复合年增长率达37.3%，预计2030年将进一步增长至174亿元，复合年增长率达20.6%。就山东省而言，预计2030年将达到约15亿元。

  据招股书，冠泽医疗的大部分收益来源于医用影像胶片产品业务。2019-2021年和2022上半年，冠泽医用影像胶片产品的销售分别占总收入约91.5%、93.7%、93.3%及94.1%，而提供医学影像云服务则占总收入约8.5%、6.3%、6.7%及5.9%。

  乐居财经《穿透IPO》发现，业绩记录期间，Honghe Group为冠泽医疗的最大供应商。2019-2021年和2022上半年，冠泽医疗向Honghe Group的采购金额分别约为9180万元、8450万元、9450万元及3700万元，分别占公司同期采购量总额的约83.1%、77.0%、73.8%及73.0%。

  冠泽医疗在招股书中坦言，最大供应商占总采购额70%以上。倘与其关系转差或终止，业务及经营业绩将会受到不利影响。

  此外，若山东省医用影像胶片行业全面实施“两票制”，公司的业务运营、财务业绩及现金流量或会受不利影响。

  据了解，“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，以“两票”替代目前常见的七票、八票，减少流通环节的层层盘剥，并且每个品种的一级经销商不得超过2个。

  “两票制”全面实施之后，公司销售的该医学影像产品生产商的医用影像胶片及自助取片机可能会被计为第三张发票，为“两票制”不允许的情况，公司或许须终止该等业务营运模式。

  与孟宪震的借贷往来

  2019-2021年及2022年前6个月，冠泽医疗分别录得总收入约1.41亿元、1.84亿元、2.11亿元及9862.1万元；相应的净利润分别约为2232.4万元、2904.3万元、2306.8万元及1540.2万元。值得注意的是，2021年冠泽医疗净利润同比下降20.57%，陷入了增收不增利的困境。

  毛利率方面，冠泽医疗在2019年、2020年以及2021年的毛利率分别为33.0%、33.4%、35.9%，2022年上半年毛利率为及40.2%，上年同期的毛利率为34.1%。

  随着业务的增长，冠泽医疗的贸易应收款项及应收票据也随之增加，该项数据主要指公司在日常业务过程中就销售医用胶片产品及提供云服务而向客户收取的款项。

  2019-2021年及2022年前6个月，冠泽医疗的贸易应收款项及应收票据净额分别约为6987万元、9663万元、1.37亿元及1.67亿元。其中，其在2021年的贸易应收款项及应收票据净额与2019年相比上升96.43%。

  乐居财经《穿透IPO》发现，上市之前，创始人孟宪震先后多次与冠泽医疗发生借贷往来。

  截止2019年-2021年末，冠泽医疗对孟宪震的应付款余额为150.9万、3064.2万、458.2万。

  另外，孟宪震在2019年通过济南格林和惠跃商贸两家公司向冠泽医疗提供100万元和4527万元的贷款，均为无抵押、免息贷款，并已于2020年底前结清。

  据披露，2019年的150.9万应付款，主要为无抵押、免息贷款。而2020年突增的超3000万元应付款主要因孟宪震对上海冠泽减资所致。为清偿欠付孟宪震的款项，于2021年9月通过股东决议案，由孟宪震对山东冠泽出资2500万元，3000元的注资计入山东冠泽注册资本，剩余24997000元计入山东冠泽资本储备。一轮增减资操作过后，冠泽医疗应付孟宪震的款项余额降至458.2万元，并于2022年6月30日悉数结清。

  2022上半年，冠泽医疗还借给孟宪震800万元的短期免息贷款。不过，于最后实际可行日期，该笔款项已由孟宪震悉数结清。

  综上所述，2019年时孟宪震确实有援手冠泽医疗，向其提供大量股东贷款。但从2020年之后，双方的角色互换，孟宪震从冠泽医疗获取过800万元免息贷款并套现458.2万元。

  不过，冠泽医疗并没有“闲钱”，它对资金的需求体现在了融资成本上。该项数据由2019年的5.1万元大幅增加1447.1%至2020年的78.9万元，主要是由于2020年的银行借款增加，导致相应的银行贷款利息由9000元骤增至72.6万元。

  2019-2021年末，冠泽医疗于一年内到期的银行借款分别为100万元、472.1万元、1500万元。截止2022年6月底，该值上升至2905.2万元。相较2019年，大增28倍有余。

  对比之下，冠泽医疗的经营现金流呈现出“过山车”走势，2019年-2021年，公司经营现金流净额分别为551.1万元、2816.8万元、309.3万元。截止2022年6月末，该值骤降至-227.8万元，是近年来首次出现资金缺口。