乐居财经 严明会 9月21日，惠誉确认总部位于中国香港特区的富卫人寿保险(百慕达)有限公司(FWD Life Insurance Company (Bermuda) Limited，简称“富卫人寿保险”)“A”保险公司财务实力(IFS)评级，并确认了其母公司富卫有限公司(FWD Limited，简称“富卫公司”)“BBB+”的发行人违约评级(IDR)。惠誉将上述评级维持在评级观察变化(RWE)列表。

  此外，惠誉还将总部位于日本的FWD Life Insurance Company Limited(FWD Life Japan)的“BBB+”保险公司财务实力评级和印尼PT FWD Insurance Indonesia(FWD Insurance)的“A(idn)”国家保险公司财务实力评级维持在评级正面观察(RWP)。评级行动的完整清单如下。

  上述评级于2021年9月首次列入评级观察变化列表，当时富卫公司的母公司富卫集团控股有限公司(FWD Group Holdings Limited，简称“富卫集团”)宣布计划进行首次公开募股(IPO)。

  “A”档的IFS评级表明，在所有行业和债务类型中，相对于同一国家或货币联盟中的所有其他债务或发行人，投保人履行债务的能力很强。

  关键评级驱动因素

  由于富卫集团尚未完成其股权融资计划(包括在港交所进行IPO)，因此其评级仍处于评级观察变化列表中。富卫人寿保险和富卫公司的评级处于RWE反映了股权融资计划对集团整体资本实力、财务杠杆、偿债能力和经营业绩的影响的不确定性。

  富卫人寿保险和富卫公司的评级反映了富卫公司雄厚的资本缓冲、财务表现“好”和公司状况“中等”。2021年底，富卫人寿保险的偿债能力比率为295%，远高于100%的监管下限，在2021年和2020年股东注资后，惠誉在2021年底根据Prism模型评定富卫保险资本水平为“极强”。

  富卫人寿保险继续专注于利润更高的健康及相关产品，以配合集团创造价值的业务策略。2021年，尽管疫情影响导致该公司的新业务销售活动中断，其仍将继续增加其年化标准保险费(annualized premium equivalent)和新业务价值(VNB)。富卫公司将股本回报率从2020年的1.4%提高到2021年的5.1%，这一数值仍低于IFS处于“A”区间的寿险公司的指导方针。

  富卫公司及其核心运营子公司富卫人寿保险的公司状况保持稳定，因其经营规模适中，经营历史悠久，业务风险状况“良好”。惠誉预计，在完成上市过程后，由于规模扩大和业务更加多元化，该集团的公司状况将得到改善。

  FWD Life Japan和FWD Insurance的评级处于RWP反映了应用惠誉评级标准后，其独立信用的潜在评级被上调。富卫集团子公司的股权融资计划以及相关重组如果成功，将使FWD Life Japan和FWD Insurance最终由富卫集团控制，与它们目前的母公司富卫集团有限公司相比，富卫集团拥有更强的资本实力和公司状况。

  在独立评级的基础上，FWD Life Japan的评级反映了该公司资本和财务表现“好”、投资和资产风险“强”，以及公司状况“较差”。

  在独立评级的基础上，FWD Insurance的评级反映了其“中等”公司状况、充足的资本、持续的净亏损，以及其审慎的投资方式。

  评级敏感性

  若股权融资计划完成，或惠誉掌握有关富卫集团及其保险子公司任何信用状况变化的充分信息，惠誉将在拟IPO完成后解决评级观察问题，需时可能达六个月以上。

  富卫公司和富卫人寿保险。

  可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

  - 根据惠誉Prism模型衡量，富卫有限公司的资本得分未能保持在“强”类别水平;

  - 富卫公司的财务杠杆比率长期高于30%;

  - 其保险子公司在股本回报率和人寿业务的新业务利润率方面经营业绩大幅下滑

  可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

  -富卫公司的经营盈利能力有所改善，股本回报率持续高于7%;

  -根据惠誉Prism模型衡量，富卫公司的得分持续保持在“非常强”或以上;

  -业务状况有所改善(包括运营规模扩大、更广泛的分销覆盖面及多样化的盈利业务等)

  FWD Life Japan

  可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

  -富卫集团的股权融资计划成功完成，将导致FWD Life Japan的评级上调;

  -FWD Life Japan有能力通过更多元化的投资组合稳定可盈利的保障型产品的增长;

  -公司状况加强，具体而言，如果其市场份额(按有效价值或第三部门或健康部门的有效年保费计算)上升到远高于1%，并拥有更多样化和更稳定的保障型产品组合;

  -增强盈利能力，特别是如果税前资产回报率持续超过0.5%(截至2022年3月财年：1.3%)或核心利润率超过7%(截至2022年3月财年：3%)

  -资本化加强，具体表现为根据惠誉Prism模型衡量，该公司的得分进入到“强”类别。

  -资产和债务到期不匹配的程度大幅收窄。

  可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

  -富卫集团的股权融资计划未能实现将导致负面评级展望;

  -资本缓冲大幅下降，特别是如果FWD Life Japan的偿付能力/利润率降至远低于700%的水平(2022财年：1248%)，或如果根据惠誉Prism模型衡量，一段时间内该公司得分持续恶化至低于“充足”类别的中值;

  -风险资产比率持续提高到120%以上;

  -资产和债务到期不匹配的程度进一步扩大

  FWD Insurance

  可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

  -富卫集团的股权融资计划成功完成，将导致FWD Insurance的评级上调;

  -盈利能力改善，股本回报率持续高于2%;

  -公司状况的显著且持续改善(包括市场特许经营权，以及其业务范围的持续多样化)。

  可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

  -富卫集团未能完成股权融资计划将影响其稳定展望;

  -长期经营业绩显著减弱;

  -资本水平显著恶化，风险资本比率持续低于200%;

  -FWD Insurance的公司状况显著减弱(包括市场特许经营权和业务多元化)。