文/乐居财经 杨凯越

  今年上半年，帅丰电器（605336.SH）交出一份“增收不增利”的成绩单。

  成本增幅远高于营收增幅，帅丰电器的净利润下滑也就成了“意料之中”。而其营收增幅虽在上半年正增长，但也降至自去年三季度以来的最低值，营收增速放缓明显。

  受上述影响，帅丰电器的毛利率、ROE（净资产收益率）等数值均受影响，其中毛利率降至近4年来最低值，而其ROE更是已经连跌5年。

  而与帅丰电器同样引人关注的还有其股价。自年初连跌3个月后，帅丰电器于7月又开始新一轮“跌势”，截至8月26日收盘，帅丰电器收报17.76亿元，相比1月7日的收盘价25.7元，股价已跌去超3成，市值蒸发超14亿元。

  增收不增利

  帅丰电器发布2022年半年报显示，报告期内，实现营业收入4.59亿元，同比增长9.53%，归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元，同比下降16.65%，每股收益为0.5600元。　　

  营收虽然增长近一成，但与帅丰电器自身近一年来的业绩进行对比，2021年三季度报、2021年年报、2022年一季报和2022年半年报显示，其营收同比增幅分别为46.44%、36.93%、23.34%和9.53%，增幅已连续4期下滑，营收增速显现疲软态势。

  而在净利润上，帅丰电器出现了近三年中报时期的首次下滑。在其已公布的2020年-2022年中报显示，其净利润分别为7578.34万元、1.24亿元和1.04亿元，同比增幅为5.77%、64.19%和-16.65%。

  首次出现净利润下滑，主要原因则在于帅丰电器二季度业绩表现欠佳，2022年第二季度，其单季度主营收入2.67亿元，同比上升1.4%；单季度归母净利润6603.4万元，同比下降26.85%；单季度扣非净利润6153.98万元，同比下降19.69%。

  在帅丰电器披露的更详细财务报表中显示，其营业收入虽然同比增长了9.53%，但其营业成本同比增幅更大，达到17.12%。其中，销售费用同比增长9.7%至5301万元；管理费用同比大幅提升50.71%至3093万元；而增幅最大的研发费用，同比暴增75.3%至2821万元。

  成本的增幅高于营收增幅近8个百分点，在此影响下，帅丰电器上半年毛利率也出现同比下滑7.22%至45.42%。

  时间线拉长来看，2018年-2021年，帅丰电器的毛利率分别为50.84%、48.65%、49.2%和46.24%，同比增幅4.83%、-4.32%、1.14%和-6.02%，看其毛利率变动走势，波动较大。至2022年上半年，其毛利率进一步下滑。

  总市值蒸发超14亿

  或是受毛利率与净利率双降的影响，帅丰电器的ROE（净资产收益率）指标在上半年的表现也并没有扭转持续下滑的趋势。

  乐居财经《家居k线》自公开数据获悉，2017年-2021年，帅丰电器的ROE分别为67.01%、41.24%、27.77%、19.27%和13.77%，同比下滑4.15%、38.46%、32.66%、30.61%和28.54%。已经连续5年出现下滑，且下滑幅度颇大，2021年的ROE数值仅是2017年的约五分之一。

乐居财经《家居K线》对比已上市4家集成灶企业的ROE数值，2021年1-12月，浙江美大ROE为37.04%、火星人ROE为27.01%、亿田智能ROE为18.95%，帅丰电器13.77%的ROE数值排在最末位。

  拿帅丰电器已公开的近4年中报数据对比，2019年-2022年中报，其ROE分别为12.46%、10.09%、7.1%和5.32%，同样是持续下滑。乐居财经《家居k线》同样对上述企业公布的中报数据进行对比，浙江美大、火星人、亿田智能的ROE数据分别为11.57%、8.95%、8.9%，帅丰电器ROE仍排在最末位。

  同时，帅丰电器的总市值同样排名四家企业的最末位，截至8月26日收盘，其总市值仅32.79亿元，同日火星人、浙江美大、亿田智能的总市值分别为117.86亿元、80.11亿元和61.27亿元，帅丰电器总市值还不足火星人的三分之一。

  进入2022年后，一季度，帅丰电器股价一路下跌，自1月7日的收盘价25.7元至3月18日的收盘价18.5元，股价跌去近3成，市值蒸发约13.3亿元。其后数月，帅丰电器股价波动较大，自7月起后开始一波大幅下滑态势，至8月26日收盘价已跌至17.76元。

  原材料上涨困境难解

  在半年报中，对于上半年的经营情况分析，帅丰电器第一句话就是“集成灶行业受到疫情反复、大宗原材料价格大幅波动等影响。”虽然在半年报中，帅丰电器没有公布各产品原材料价格波动的详细数据，但在2021年，原材料价格上涨就已对其业绩造成明显影响。

  数据显示，2021年，帅丰电器总营业成本为5.26亿元，同比上涨44.91%。其中，集成灶、其他厨房用品的营业成本相较去年分别上涨42.39%、41.47%。集成灶原材料成本4.03亿元，同比增长43.66%，其它厨房产品原材料3061万元，同比增长39.63%。

  原材料上涨带动成本上涨进而影响毛利率的现状，帅丰电器在短时间内或难改善。6月29日，帅丰电器在互动平台表示：“大宗原材料价格的波动对公司毛利率存在一定的影响，公司密切关注原材料价格波动情况和变动趋势。”

  同时，当下处于巨大波动中的房地产行业，也将对帅丰电器的业务产生影响。其在互动平台表示：“公司核心产品集成灶的消费市场主要来源于新房装修和更新换代的配置需求，因此与国内房地产市场的政策变化存在一定的相关性。”也给帅丰后续的业绩增速，增加了不确定性。