文/乐居财经 程孟瑶

  营收增速放缓，业绩短期承压，随着2022年半年报的披露，浙江美大（002677.SZ）股价在2个交易日连续下跌，股价来到12.28元/股的低位，近15个月时间，其总市值缩水超50亿元。

  财报显示，2022上半年，浙江美大营收、净利润均下滑，不过其股价先一步跌的更多。7月1日以来，浙江美大已经历了一个多月的震荡下跌，与此同时，浙江美大还在近半个月内，迎来了一波深股通的“减持潮”。7月27日、8月4日及8月5日，深股通分别减持浙江美大18.62万股、8.63万股和28.61万股，合计减持达55.86万股。

  浙江美大表示，营业收入的下滑主要受疫情和宏观经济形势影响，市场购买力下降、物流运输不畅，使终端销售和安装受限。

  营收净利双下滑

  数据显示，今年上半年浙江美大营业收入8.32亿元，同比降8.48%；归母净利润2.3亿元，同比降9.46%；扣非净利润2.23亿元，同比降10.36%。非经常性损益金额为734.94万元，仅占其归母净利润0.03%，从归母净利和扣非净利来看，其业绩含金量不错。

  乐居财经《家居K线》注意到，今年上半年整体业绩下滑，主要是2季度业绩不及预期。今年4-6月，浙江美大实现营收4.19 亿元，同比下降22.54%，归母净利润1.09亿元，同比下降29.32%。

  不过，由于年度广告宣传促销投放策略和时间有所改变，浙江美大今年上半年其销售费用为7169.07万元，同比减少了6378.27万元，降幅达47.08%。2021年其广告宣传促销费用达2.43亿元。另外，其财务费用为-900.79万元，同比增长了34.19%；这两项费用一增一降，在一定程度上变相补贴了其上半年的利润。

  其营业成本构成中，管理费用同比增长19.3%。其中工资薪酬同比增长21.70%；折旧费用和无形资产摊销费用同比增长48.59%，中介费用同比增长25.03%。

  在回答投资者提问时，浙江美大提到今年上半年，公司成功研发了风华、风尚、风度、风明等多款全新系列集成灶产品以及多款集成水槽洗碗机产品，不过其研发费用同比，减少了300多万元。

  营业收入同比下降8.48%，但其营业成本同比增长7.44%。有分析人士认为，可能是浙江美大在今年上半年加大了折扣力度导致。年报显示，今年5月底，浙江美大在全国市场推出了美大集成灶“以旧换新”活动。

  集成灶是浙江美大旗下最主要产品和收入来源，2022年上半年，集成灶业务上实现营收7.43亿元，同比下降10.12%，占其总营收的89.21%，不过48.37%的毛利率，略高于其45.51%的整体毛利率。

  根据中怡康数据显示，2022年上半年在疫情反复、房地产市场持续低迷、原材料价格高企的宏观经济环境下，整体厨电市场承受一定压力，集成灶市场表现虽未达预期，但仍领跑厨电大盘。

  应收账款增113%

  截至报告期末，浙江美大应收账款3127.23万元，较2022年初1468.79万元，增加113%。账面余额3433.90万元，计提坏账准备30.67万元。

  财报显示，浙江美大的应收账款风险点分布于多个合作方和多个客户，截至2022年6月30日，其应收账款的26.23%源于余额前五名客户，相较2021年末的68.37%，对前五客户的依赖程度大幅下降。

  分析人士认为，在当前的市场竞争中，赊销可以加大市场占有率。今年上半年，浙江美大新增一级经销商50多家，新增营销终端500 多家。其中KA 渠道新增签约广西、浙江、福建、江苏、山东、河北等六省代理；在工程、家装渠道与多家房地产商和家装公司达成合作，并实施安装了10 多个精装楼盘工程项目。

  但应收账款大幅增加，意味着当期销售未实现回款，虽然能补贴一些利润，但损伤了一部分现金流入，一定程度上会增加企业的资金周转负担。上半年，浙江美大经营活动产生的现金流量净额为1.52亿元，同比减少了6555.8万元，降幅30.17%。

  存货方面，报告期末，浙江美大账面余额约1.19亿元，较初期略有减少，占同期净利润的51.74%左右；其中原材料账面余额2828.80万元，较期初的4234.6万元，下降33.20%；反观库存商品，账面余额较初期整上涨了49.28%。

  股权质押“补血”

  截至6月30日，浙江美大拥有货币资金3.62亿元，较初期的6.47亿元减少2.85亿元。不过在今年4月8日，浙江美大拿出了4.26亿元现金用于分红，占同期归母净利润的64.15%。浙江美大是典型的家族企业，夏家的持股比例超过了50%。

  慷慨的分红背后，是其投资现金流同比下降108.15%为-940.77万元；筹资现金流同比下降10%，为-4.62亿元。因为融资需要，浙江美大二股东夏鼎在今年对其所持的浙江美大股份进行质押或解除质押。

  2022年1月21日夏鼎将其所持公司的195万股股份进行了质押，并于2022年2月28日解除质押405万股、2022年3月2日解除质押567万股，报告期末，夏鼎合计质押股份 4224.72万股，占公司总股份的比例为 6.54%，占其所持股份比例为 31.15%。

  乐居财经《家居k线》统计， 2018年至今夏鼎对所持浙江美大股权进行质押的次数超过40次。目前，夏鼎持有浙江美大20.99%的股份。截至8月7日，夏鼎累计质押股数已达4373.72万股，占其所持股份比例为32.25%。提及质押股权的原因，浙江美大表示“借予美大集团用于经营需要和个人对外投资”。

  今年5月26日，浙江美大使用闲置自有资金向中融国际购买了3亿元的集合资金信托计划产品理财。而购买理财产品，也是浙江美大补贴利润的手段之一。

  公开信息显示，2013 年至今浙江美大累计购买理财产品85次，耗资超90亿元，在过去12个月内累计使用闲置自有资金购买理财产品10亿元，累计收益 3768.9726 万元。