文/乐居财经 程孟瑶

  收购湖北千川门窗有限公司（简称“湖北千川”）是好莱客（603898.SH）在打通“零售+工程”渠道战略中一次重要的出击。当时好莱客董事长沈汉标表示“千川木门的加入将助力好莱客双百战略的实现。”

  2年的试水“联姻”，湖北千川反而成为好莱客业绩上的“包袱”，在刚刚发布的好莱客2022年上半年财报中，好莱客明确表示7月1日起，湖北千川移出其报表。

  有意思的是，在这份财报中，湖北千川的业绩出现了两组有出入的数据。

  根据好莱客半年报，湖北千川在2022年上半年实现营业收入2.85亿元，净利润为5155.42万元，同比减少21.27%；

  而同样是在半年报中，披露的湖北千川合并报表中，湖北千川在2022年上半年实现营业收入为3.32亿元，净利润为6555.34万元，同比减少27.54%。

  无论是哪一组数据，湖北千川业绩表现不及预期都是事实，抛开湖北千川的“包袱”，好莱客自身业绩成色又如何呢？

  营收利润双下滑

  2022年上半年，好莱客实现营业收入13.96亿元，同比减少8.42%；归母净利润1.35亿元，同比减少9.39%；扣非净利润同比下降14.37%，为1.12亿元。好莱客表示，营收下降主要是今年二季度受疫情反复扰动及严格管控的影响。

  据悉，今年二季度好莱客单季实现营收7.81亿元，同比下降18.38%；归母净利润0.84亿元，同比下降14.68%。报告期内，好莱客非经常性损益金额为1341.78万元，包括政府补贴982.57万元，如果没有这笔政府补贴，其扣非净利润下降会更加明显。

  受疫情及房地产行业宏观环境影响，2022年上半年好莱客主营业务13.53亿元，较上年同期减少9.35%。在大家居战略的推动下，其中橱柜和木门在营业收入中的比重持续提升，业绩贡献看，除橱柜业务同比增长外，其余品类同比均有不同程度下滑。

  报告期内，好莱客整体衣柜、橱柜、木门、成品配套、门窗分别实现营收8.19亿元、1.05亿元、3.63亿元、0.52亿元、0.14亿元，同比变动-6.78%、25.38%、-19.18%、-1.27%、-50.9%。

  好莱客表示，木门营业收入同比减少19.18%，主要是受房地产宏观环境影响，以大宗业务为主的湖北千川收入减少所致。而门窗营业收入较上年减少50.90%，主要是瀚隆门窗客户以华东地区为主，受上海疫情影响所致。

  营收、净利双跌，但好莱客综合毛利率在上升，为36.2%，同比增长2.09个百分点。财报显示，毛利率出现上升主要依赖整体衣柜和橱柜带动，其中，整体衣柜毛利率提升1.31个百分点，橱柜上升8.08个百分点。此外，由于产能不足以及单位成本摊销增加，其门窗毛利率同比减少了24.67个百分点。

  今年上半年，好莱客的营业成本为8.91亿元，同比减少11.32%，但由于其销售费用和管理费用分别增长8.94%和5.15%，为1.49亿元和8238.75万元，压缩了部分毛利率的空间。

  销售费用中，职工薪酬占比44.73%，支出金额同比增加了1241.02万元，广告宣传费占比22.40%，为3818.74万元，同比变化不大，反映出好莱客为提升业绩，在今年上半年年加大了销售人员的投入。反观研发费用，好莱客变化并不大。

  工程业务添负累

  好莱客的收入主要来自零售端和工程端。零售端来看，2022年上半年，好莱客直营店门店增加2家，达到29家门店，实现营业收入0.43亿元，同比增长21.69%；经销商门店增加100家，达到2106家，实现营收9.77亿元，同比下降5.82%。

  工程端来看，受房地产宏观环境影响，好莱客工程项目验收减少，报告期内实现营收3.33亿元，同比下降20.5%。拓展大宗业务本是好莱客欲给自身业绩增长找的一张“长期饭票”，但由于房地产市场仍延续低温态势，大宗业务反而成了好莱客的业绩负累。

  2020年11月，好莱客以7亿元收购了湖北千川门窗有限公司（简称“湖北千川”）51%股权，同时，湖北千川对好莱客作出“2021年度和2022年度平均扣非净利润不低于1.8亿元”的业绩承诺。

  湖北千川主要负责木门业务，其客户群包括中国恒大、新城控股、融创中国、蓝光、佳兆业、中海等房地产公司。由于收购湖北千川，2021年末好莱客的应收账款和应收票据激增，分别为1.54亿元、5.4亿元，同比增加440.51%、103606.96%。同期，好莱客持有恒大集团应收票据3.94亿元，应收账款7023.19万元，其中包括湖北千川持有恒大集团应收票据3.75亿元、 应收账款6750.95万元。

  然而到了2022年上半年，地产行业的持续疲软这一情况并未有明显好转。2022年上半年，好莱客应收票据余额9395.19万元，较年初减少50.15%，占资产总额的1.72%；但其应收账款余额从 1.89亿元增加至3.08亿元，涨幅大63.58%，占资产总额的5.63%。

  好莱客表示，应收票据和应收账款的一减一增，主要是报告期内票据到期未兑付转为应收账款所致。

  报告期末，好莱客应收账款5.19亿元，带来坏账准备2.11亿元。其中因为工程客户组合带来应收账款余额3629.12万元，占比7%，坏账准备398.87万元，计提比例10.99%。

  应收款项难收回，业绩难有起色，今年6月27日晚，好莱客公告称，由于未能完成业绩承诺，好莱客拟以7.92亿元的现金对价，将湖北千川51%的股权“退货”给了业绩承诺方之一骆柏韬持股100%的成都锦兆达，该笔交易预计将好莱客带来投资收益约1.79亿元。

  从今年下半年开始，湖北千川不再纳入好莱客合并报表范围。目前好莱客已收到出售湖北千川首笔股权回购款3.96亿元。

  现金未能覆盖短债

  今年上半年，好莱客资产负债率约46.39%，同比上升约2个百分点，为近5年最高。其总负债在2018年-2022年中，分别为6.21亿元、5.14亿元、11.31亿元、23.86亿元、25.38亿元，负债率分别为22.26%、18.01%、31.56%、44.47%、46.39%。

  截至6月30日，好莱客经营活动产生的现金流量净额同比大幅增加433.63%，为1.39亿元，好莱客表示主要是报告期内部分房地产客户调整为以现款结算所致。不过乐居财经《家居K线》注意到，该项数据大幅增长是因为2021年中期基数不高。

  由于湖北千川开发新客户，提前储备存货致材料采购支付增加以及房地产公司客户出现部分商票逾期等原因，2021年中期好莱客经营现金流仅2604.69万元，相较2020年中期的1.51亿元，下降82.79%。

  此外，由于支付好好置业投资款所致，好莱客投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少36.43%；偿还借款增加所致筹资活动产生的现金流量净额同比下降75.72%，仅1486.41万元。据悉，好好置业是在好莱客主业增收不利的情况下，沈汉标跨界房地产的一次尝试，该公司由好太太（603848.SH）持股70%、好莱客持股30%，好莱客与好太太的背后，都站着沈汉标。

  报告期末，未来1年以内好莱客需要偿还的各项应付款余额为6.38亿元，而同期公司可随时支取的货币资金为2.95亿元，存在一定流动性风险。

  此外，其货币资金大幅下降38.92%为3.24亿元；短期借款3.53亿元；一年内到期的非流动负债2461.95万元，手头现金无法覆盖短债。