文/乐居财经 杨凯越

  营收、净利润双增，公牛集团（603195.SH）上半年看似维持平稳增势，但其增幅却“缩水”明显。

  今年上半年，营收、净利增速双双大幅下滑，尤其是净利润增幅减少超9成。

  净利润增幅下滑的背后，是公牛集团在今年上半年毛利率降至自其上市以来的最低值，仅为35.93%，相比2019年同期下降近5个百分点。同期，其ROE数值也下滑至2019年同期的半数之下。

  净利润增幅和净资产收益率均下滑，2022年上半年，公牛集团的现金短债比表现紧张。其流动负债合计已达44亿元，而同期，其货币资金余额为45.5亿元，另有7021.9万元的货币资金属于“无法随时支取的保证金”而受限。

  营收、净利增速双降

  2022年上半年，公牛营收68.38亿元，同比增长17.5%，实现归属于上市公司股东的净利润15.08亿元，同比增长6.08%。

  看似营收、净利润双增，但与公牛集团往期业绩相比，这个增速已经是“大打折扣”了。2021年上半年，其营收同比增长41.65%，净利润同比增长76.85%，2022年中期营收、净利增速双双大幅下滑，尤其是净利润增速，增幅“缩水”超9成。

  实际上，公牛集团的净利润增速放缓，自2021年就已出现苗头。乐居财经《家居k线》获悉，其2021年一季报、中报、三季报、年报净利润同比增速分别为256.17%、76.85%、37.98%、20.18%。进入2022年后，其一季报和中报净利润增速进一步放缓至5.68%和6.08%。

  净利润增速下滑，与公牛集团2022年上半年毛利率表现关系密切。数据显示，报告期内，公牛毛利率为35.93%。对比其往期数据，2019年-2022年上半年毛利率分别为40.29%、37.64%、37.48%和35.93%，自2020年起同比下滑6.57%、0.43%、4.13%，连续3年下滑，2022年上半年毛利率降至自其上市以来的最低值。

  此外，公牛集团的ROE（净资产收益率）也出现同比下滑8.64%至13.43%。2019年-2022年其中报披露，其ROE分别为28.2%、9.46%、14.7%和13.43%，2022年上半年已降至2019年同期的半数之下。

  短期借款暴增113%

  除上述外，半年报中，公牛集团的多个财务数据也引人关注。

  上半年公牛集团营收同比增长17.5%，但其营业成本却从2021年上半年的36.38亿元增长至2022年上半年的43.81亿元，同比增长20.41%，增幅超过营收增幅。

  具体来看，其销售费用同比大幅提升45.68%至3.42亿元，其中市场推广费从去年同期的0.75亿元增加至1.32亿元；广告费从49.6万元提升到172万元。另外，报告期内，公牛集团还向北海君智管理咨询有限公司支付了1875万元的战略咨询费。公牛集团在其年中报中坦言，销售费用的增加主要因战略咨询投入、业务推广投入的增加所致。

  此外，公牛集团的经营现金流也出现明显下降，同比下滑28.07%，自15.92亿元下降至11.45亿元。同期，其短期借款却比上年末暴增113.3%，自5亿元猛增至10.67亿元，对此，公牛集团表示，主因向银行的借款增加所致。

  截至2022年6月30日，公牛集团的流动负债合计已达44亿元，而同期，其货币资金余额为45.5亿元，两个数值已较为接近。此外，公牛集团另有7021.9万元的货币资金属于“无法随时支取的保证金”而受限。综合之下，公牛集团的现金短债比较为紧张。

  地产“暗雷”难排

  在公牛集团上半年68.38亿元的营收中，电连接业务(主要为插座)收入33.56亿元，同比增长12.30%；智能电工照明业务实现收入32.63亿元，同比增长23.62%；数码配件业务收入2.02亿，同比上涨16.10%。营收仍高度依赖电连接和电工照明两大业务为主。

  而这两大业务则与房地产、装修两大行业联系密切。公牛集团表示，报告期内聚焦性开拓地产精装房业务，2022年与泰康、保利、中建等优质地产公司继续稳固合作。此外，在B端渠道与圣都、业之峰、贝壳、方林等全国知名头部装企合作。

  但乐居财经《家居k线》从其年报中获悉，公牛集团的其他应收款中存在尚未到期地产企业借款，后期不排除该应收款无法收回的可能性。

  此外，在公牛集团的半年报中还披露了尚有融创房地产集团有限公司高达1.1亿元的拆借款，帐龄“1-2年”。

  在此情况下，公牛集团也在财报中表示：新渠道开拓存在不达预期的风险。其补充道，大力开拓以装企为核心的B端业务渠道，但该渠道与现有优势渠道的重合度相对较低，不排除未来存在开拓不达预期的可能性。