文/乐居财经 程孟瑶

  “酷家乐公司将会拥抱一切机会，不排斥在任何地方上市。”2020年酷家乐收购MODELO时，创始人之一黄晓煌就公开表示了对资本市场的渴望。在黄晓煌的计划里，更倾向于美国纳斯达克或香港上市，但他表示也会考虑在国内上市。

  从美国学成归来创业，上市首战也选在了美国。

  一年多之后，酷家乐母公司群核科技向美国证监会提交了招股书，拟在美国纳斯达克上市。

  递表之后迟迟未见动静，有传言，群核科技正在考虑从美国改道香港IPO，但赴港上市一说没有后续。

  沉寂了12个月，今年7月4日传出新动态，群核科技拟在纳斯达克全球精选市场上市，代码为“KOOL”，拟募资百万美元。

  相比于一轮轮的找钱融资，进军资本市场就像是手握“长期饭票”，而这也是群核科技急需的。在高研发、高销售及营销开支下，群核科技的净利润长期难以覆盖其支出，重度依赖融资“续命”。

  招股书披露数据显示，期内其净利亏损持续扩大，2年多的时间连亏6.75亿元，自身“造血”吃力。与之对比的是，同期其融资金额超3亿美元。

  四大资本机构分食近半股权

  酷家乐是家居产业链最前端的在线设计平台，由黄晓煌、陈航和朱皓联合创办，3人是美国伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校的研究生同学，于2011年回国创业一起创办了杭州群核信息技术有限公司，推出了“酷家乐”软件。

  各种机缘下，2013年酷家乐获得IDG资本的A轮融资，随后的7年里，相继获得7轮投资，不少知名投资机构都在其中，如GGV、顺为资本、高瓴资本、云启资本、线性资本、纪源资本等。资本加持下的酷家乐，成为了家居行业中的明星独角兽其估值长期在70亿元左右。递交招股书前的最后一次融资，其估值直接来到20亿美元。

  拿到这一轮战略融资后，2020年11月25日，酷家乐宣布启用母公司品牌名“ 群核科技”，进一步为上市铺路。手中有了钱，2020年11月25日，酷家乐宣布启用母公司品牌名“ 群核科技”，进一步为上市铺路。2021年2月，群核科技完成对2D软装设计软件赛道头部企业美间的全资收购，群核科技也从最初只做单一领域的在线设计工具，拓展到提供营销、生产、管理、供应链等场景的3D云设计平台，旗下拥有酷家乐、COOHOM、Modelo、美间4大品牌，其中，酷家乐为旗舰产品。

  招股书显示，群核科技在上市前的股东架构中，黄晓煌通过Wintermatch International Limited持股19.6%；陈航通过Ineffable International Limited持股14.0%；朱皓通过Peekaboo International Limited持股5.3%；三位创始人合计持有公司的股份比例为38%。

  四大资本机构分食将近一半股权，合计持有48.5%的股份。其中IDG持股16.5%；纪源资本GGV持股14.4%、小米雷军控股的顺为资本持股10.7%、高瓴资本张磊管理的HH SUM-I持股6.9%。

  据乐居财经《家居K线》粗略统计，群核科技上市前已经获得8轮投资，融资金额超4亿美元，能获众多资本青睐，群核科技自然有被看好的地方。

  据艾瑞咨询数据，中国云软件渗透率预计将从2021年的29.8% 增长到2025年的 80.3%。到2025年云软件将取代本地软件成为中国室内DDC行业的主流。

  若按2021年第一季度的MAU计算，群核科技是全球最大的3D室内DDC软件平台；若按2020年的总收入计算，群核科技是国内最大的室内DDC软件供应商，市场份额约为10.3%；若聚焦于住宅室内DDC软件市场，群核科技的市场份额约为56.5%，大约是第二名市场参与者的两倍。

  净利3年合亏近7亿

  有资本撑腰，群核科技的业绩表现却难说优越，增收不增利、利润连亏的经营现状，或为其上市之路增添变数。

  2019年和2020年，群核科技实现营收分别为2.82亿元、3.53 亿元；2020年一季度和2021年一季度营收分别为0.76亿元、1亿元；营收同比均呈现出两位的增速度。毛利水平也维持较高水平，同期毛利分别为1.94亿元、2.39亿元；0.54亿元、0.67亿元，毛利率均保持在67%以上，但高研发、高销售及营销开支下，群核科技的净利润长期难以覆盖其支出。

  2019年、2020年以及2021年一季度，群核科技研发费用分别为1.92亿元、2.71亿元以及0.99亿元；销售和营销费用分别为1.97亿元、2.19亿元以及0.71亿元；单项费用几乎就花掉了所有毛利。同期其净利润分别为-2.61亿元、-2.97亿元、-1.17亿元，亏损逐渐扩大；经营产生的现金流分别为-8925万元、-1.32亿元以及-1.48亿元。

  一直处于亏损状态的群核科技并不“缺钱”。经营现金流常年为负，但账面现金却一直充裕，2019年、2020年以及2021年一季度，其筹资现金流从2019年的1.63亿元猛增240.24%至2020年的5.55亿元。2020年末，群核科技手握现金及现金等价物为8.46亿元。

  群核科技表示，如果想要持续在中国室内设计、装饰及建筑行业云转型所带来的市场机遇下保持竞争力，必须继续跟上不断发展的行业趋势和快速的技术发展。换言之，群核科技如果要在市场长期维持头部位置，需要持续在研发方面投入资金，这对于群核科技来说，也是一大考验。

  同时，随着运营规模的不断扩大，群核科技负债规模也在不断增长。据招股书，其总资产从2019年的5.82亿元增至2020年的9.60亿元，负债总额由2019年的4.17亿元增加至2020年的5.43亿元。

  产品藏“暗雷”

  对于SaaS平台来说，客户是其非常核心的“资产”，群核科技主要通过出售产品和解决方案的订阅来产生订阅收入。

  群核科技把客户分为企业账户和个人账户两大类。其中，高级企业账户是创收主力群体，2019年、2020年以及2021年第一季度，来自高级客户的订阅收入分别为2.19亿元、2.71亿元、0.77亿元，占当期总收入的比例分别为82%、81%、79%。

  在其收入构成中，室内设计和建筑公司、家具制造和零售商贡献占比常年在90%左右。截至2021年3月31日，群核科技拥有20806个企业客户，同比增长69%，主要服务的品牌包括顾家家居、索菲亚、奥普、林氏木业、TATA木门、美的置业等。

  此外，群核科技在2020年共服务了24万名付费个人客户，来自个人客户的收入相对较少，占比在8%左右。

  据悉，群核科技平台上有超过8000万个设计模型和真实纹理，几乎涵盖了近5年来中国新建住宅户型90%的户型图。截至2020年12月31日，群核科技的产品已与 40 多个第三方应用程序兼容，COOHOM为200多个国家和地区的用户和客户提供服务。

  庞大的个人用户以及内容数量，也给群核科技带来一定的法律风险。

  据企查查，截止2022年7月6日，在群核科技所涉的50起司法案件中，侵害作品信息网络传播权纠纷、侵害商标权纠纷、商标行政管理（商标）、计算机软件著作权许可使用合同纠纷、侵害发明专利权纠纷、侵害计算机软件著作权纠纷分别为3起、3起、2起、2起、1起、1起。

  群核科技也在招股书中坦言，平台难以准确识别和验证上传此类内容的个人用户，此类内容的版权状态以及版权许可情况难以核查。意味着，未来其或有可能因内容版权问题而陷入纠纷，甚至因为索赔或诉讼带来巨额费用，对业务、经营业绩、财务状况以及前景产生重大不利影响。

  此外，2018年群核科技曾因广告中使用“最便捷的室内设计工具”“全国最全户型图库”等文字被罚3.5万元；群核信息旗下APP“酷家乐设计师”5.18.4版本也因为违规收集个人信息被通报，工业和信息化部督促其进行整改。