文/乐居财经 杨凯越

  用“爆款模式”形容麒盛科技（603610.SH）很贴切。

  在其销售主场——海外市场，2021年麒盛科技总共卖出了142万张床和9万个床垫。其中电动智能床单品创造营收26.22亿元，占到总营收的88%以上。

  凭借“爆款”的助推，2021年全年，麒盛科技营收、净利润齐增。其中营收29.67亿元，同比增长了31.28%；归母净利润3.57亿元，同比增长了30.61%。2022年，麒盛科技当选北京冬奥会和冬残奥会两大赛事的官方智能床供应商，锦上添花。但这背后，其财务数据却暗藏隐忧。

  当下，麒盛科技海外资产已占近4成。押注海外市场且倚重单一爆品，也使其财务数据波动明显。同为2021年，或因智能电动床制造费用提升，麒盛科技毛利率再度下滑至35.47%，同比下降6.67%。

  而受国际形势、疫情波动及海运状态影响，2021年，麒盛科技坏账比例明显提升，带动着短债激增超30倍。另一面，其货币资金已连续3年下滑。

  至2022年一季度，麒盛科技“增收不增利”。据其财报披露，主营收入7.44亿元，同比上升14.05%；归母净利润5616.6万元，同比下降21.82%。

  加大海外投产规避关税

  在大片铺排的“赛事智能床供应商”的宣传中，董事长唐国海曾对媒体表示：“麒盛科技将加大国内市场开拓力度，彰显大国品牌智造实力，守护国人的睡眠健康。”

  麒盛科技是土生土长的中国企业，公开资料显示，其创立于2005年，集团总部位于浙江嘉兴。但在很长的一段时间内，麒盛科技的主要销售市场都集中于海外。

  从其年报数据中也可见一斑。2019年度、2020年度及2021年度，麒盛科技境外主营业务收入分别23.73亿元、20.78亿元及27.54亿元，占同期主营业务收入的比例分别为96.07%、94.69%及95.58%。

  在此背景下，麒盛科技也加大海外工厂的布局，目前麒盛科技已在越南、墨西哥建立生产基地，其中越南工厂于2019年投产，墨西哥工厂于2021年投产。于海外多地设厂，麒盛科技在答复投资者问时表示，此举可以规避关税，也能缩短供应链，进一步拓展海外市场。

  生产于海外，销售于海外，麒盛科技越来越“海外化”。但另一方面，2020年及2021年连续2年，麒盛科技都拿到超过2000万政府补助，在2021年更达到2349万元。

  海外资产过重

  销售重心在海外，海外生产基地也在扩容，当下，麒盛科技的境外资产占总资产的比例已达到39.53%，为17.83亿元。

  据其财报显示，近年来，麒盛科技并购奥格莫森有限公司和南部湾国际有限公司，也促使其海外资产飙升。2021年，两家公司的净利润分别为4709.60万元和-1516.26万元。

  倚重海外，麒盛科技也能取得了不错的成绩。据其披露，2021年在国外总共卖出了142万张床和9万个床垫。其中电动智能床单品创造营收26.22亿元，占到总营收的88%以上。

  单品营收占比接近90%，可以看得出，当下麒盛科技业务结构仍比较单一。而当这一单品出现明显变动时，连带着麒盛科技整体财务数据都会发生变化。2021年，由于麒盛科技400万张智能电动床项目(一期)投产折旧增加、会计准则变化列报变化，营业成本上制造费用变化较大。其中，智能电动床的制造费用为1.22亿元，同比增长84.97%。

  成本提升，2021年，麒盛科技王牌产品“智能电动床”的毛利率为36.35%，比2020年减少2.69%，此外，床垫的毛利率为36.61%，比2020年减少4.51%；配件及其他的毛利率为21.24%，比2020年减少5.13%。

  连带着麒盛科技整体毛利率出现连续2年同比下滑。2021年，其毛利率为35.47%，同比下降6.67%；2020年，其毛利率为38.10%，同比下降3.28%。

  到2022年一季度，麒盛科技 “增收不增利”。据其财报披露，主营收入7.44亿元，同比上升14.05%；归母净利润5616.6万元，同比下降21.82%。对此，麒盛科技在答复投资者问时表示：“一季度净利润下降主要系公司销售费用增加，销售费用增加主要系国内市场宣传开拓市场费用增加。”

  短债增超30倍

  目前，麒盛科技的主要业务模式，还是通过贴牌代工（ODM）的模式向海外企业供应智能电动床，主要客户有舒达席梦思(SSB)、泰普尔丝涟(TSI)等，且麒盛科技长期以来对大客户依赖度较高。

  2019-2020年，麒盛科技对前五大客户的销售收入分别占当年销售收入的83.27%、79.71%。其中，对第一大客户的销售占比高达41.78%、47.16%。到2021年，麒盛科技的前五名客户销售额仍有22.42亿元，占年度销售总额仍高达75.74%。

  受疫情影响，外贸交易及海运均受到一定限制，这也导致近两年麒盛科技的坏账比例快速提升。其应收账款从2019年的2.69亿元增长到2021年的4.81亿元，复合增长78.81%。坏账准备方面，2021年，麒盛科技的坏账准备为2585.33万元，而于2019年，该数值为1429.19万元，复合增长80.89%。

  与应收账款的增加相比，麒盛科技的短期借款涨幅更大。据其年报披露，2021年，麒盛科技的短期借款为3.5亿元，同比增加3209.15%，涨超30倍。麒盛科技表示，主要系公司银行借款增加所致。

  同时，麒盛科技的负债率也明显攀升。2021年，其负债率为28.79%，2020年同期则仅为18.05%，提升了超10个百分点。

  当下，麒盛科技的货币资金仍较为充裕，但也呈现出逐年下滑的趋势。2019-2020年，其货币资金为17.19亿元、12.27亿元，2021年，其货币资金再度下降至11.64亿元。