文/乐居财经  李姗姗

  新能源汽车产业的快速发展，带动了相关产业链行业的大幅增长。基于良好的市场前景和旺盛的市场需求，大量产业链公司试图在窗口期加快进入资本市场的步伐。

  近期，深交所官网显示，浙江富特科技股份有限公司（以下简称：富特科技）创业板IPO已获得受理。

  富特科技主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售业务，主要产品包括车载充电机(OBC)、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统。

  在富特科技的股东名单当中，出现了蔚来、小米等为人熟知的面孔。同时，还有长高电新（002452.SZ）、宏达高科（002144.SZ）两家A股上市公司持股。

  在受小米、蔚来青睐的背后，富特科技于2021年实现扭亏。而在此之前的2019年和2020年，公司累计亏损7576.74万元。

  此外， 2019年-2021年，富特科技的研发费用率快速下滑，分别为20.64%、13.13%、5.63%，2021年远低于同行业可比公司。

  当前，车载电源行业参与者众多，行业竞争激烈。借助此次闯关创业板，富特科技拟募资9.26亿元用于扩产、研发及补充流动资金，提高企业竞争力。

  豪华朋友圈

  企查查显示，富特科技成立于2011年，是一家专注于新能源汽车车载充电机和车载DC/DC转换器等核心零部件的企业，其法定代表人为李宁川。

  目前，富特科技的股权极为分散。IPO前，富特科技的控股股东、实际控制人为李宁川，其直接、间接共持有公司23.86%的股份，同时，其一致行动人梁一桥直接持有公司 10.12%的股份。因此，李宁川实际控制公司合计33.98%的股份表决权。

  余下的股份则多由上市公司、私募基金持有。在这其中，出现了多位明星企业的身影。

  股权关系显示，富特科技的第二大股东为蔚来旗下的长江蔚来产业基金，该公司持有富特科技1182.24万股股份，持股比例为14.2%；公司第四大股东为A股上市公司长高电新，持有富特科技804.12万股股份，持股比例为9.66%；而小米旗下的小米长江产业基金则为富特科技第五大股东，持有公司381.33万股股份，持股比例为4.58%。

  此外，另一家A股上市公司宏达高科也在富特科技的股东名单之中，持有公司305.06万股股份，持股比例为3.66%，为公司第六大股东。

  据招股书，长江蔚来产业基金早在报告期初已位于公司股东之列，彼时，其持有18.52%的股份，仅次于持股23.05%的李宁川。

  值得注意的是，长江蔚来产业基金的相关方蔚来汽车，与富特科技存在较大数额的关联交易，2020年及2021年连续两年为其前五大客户。

  富特科技向蔚来汽车销售车载高压电源系统以及提供技术服务，双方于2020年开展业务合作，当年公司对蔚来汽车实现的销售收入为632.42万元，占营收比例仅2.15%。而到了2021年，该销售收入暴增3250%至2.01亿元，占比也高达20.8%。

  此外，小米长江产业基金则于2021年9月突击入股，为上述四大股东中最晚参股的，以1亿元认购公司新增股份 381.33万股，占比4.76%。

  股权穿透可知，小米长江产业基金的实控人为雷军，招股书透露，富特科技近些年来开拓的一众客户中，就有小米汽车，目前已取得其项目定点，但具体销售额不详。

  亏损窟窿难填

  2021年是富特科技发展的关键之年，招股书显示，该年公司取得归母净利润5765.6万元，以及扣非净利润5357.79万元，实现了扭亏为盈。

  而此前2019年和2020年，富特科技连续两年净利润亏损，亏损金额分别为6095.37万元、1481.37万元，累计亏损达7576.74万元。

  正因如此，富特科技虽在2021年实现了盈利，但仍无法填补历史亏损的“窟窿”。

  截至报告期末，公司经审计的母公司报表未分配利润为-18832.36万元，合并报表中未分配利润为-19125.04万元，存在无法向股东现金分红的风险。

  对此，富特科技解释称，一方面是由于公司产品技术提升需要较大金额的研发支出；另一方面，以前年度因新能源汽车行业竞争格局变化导致部分早期客户经营情况恶化，公司发生的信用减值损失金额较大。

  2019-2021年，公司信用减值损失分别为-356.66万元、64.35万元和-1088.85万元。其中2021年信用减值损失暴增，主要因公司销售收入大幅增加，应收账款坏账准备计提相应增加所致。

  在研发费用上，2019年-2021年，富特科技的支出分别为4129.85万元、3872.39万元和5431.33万元，整体呈上升态势。但与此同时，占营业收入的比重逐年下滑，分别为20.64%、13.13%和5.63%。与同行业可比公司相比，富特科技的研发费用率自2020年起就远低于同行。

  此外，富特科技还面临着偿债风险较高的情况。招股书显示，报告期各期末，公司流动比率分别为1.12倍、1.22倍和1.26倍，速动比率分别为0.9倍、0.98倍和1.02倍，资产负债率分别为74.35%、67.39%和70.82%。

  富特科技表示，公司流动比率、速动比率较同行业上市公司的平均水平偏低，且资产负债率较高。若公司及主要客户经营出现波动，特别是公司资金回笼出现短期困难时，可能产生一定的短期债务偿还风险。

  行业“内卷”

  从富特科技的收入构成来看，报告期内车载高压电源系统是其主要的收入来源。2019年-2021年，公司车载高压电源系统的销售收入分别为1.89亿元、2.88亿元和9.09亿元，占比分别达到94.82%、97.72%和94.31%。

  具体来看，又以三合一系统、二合一系统为主。2021年，富特科技三合一系统的销售单价由2020年的1814.4元/套提高至2143.01元/套，销量也从6.17万套增加至26.03万套；同时，二合一系统的销售单价由2367.96元/套提高至2451.72元/套，销量由6.94万套增加至13.99万套。量价齐飞，是富特科技营收增长的关键。

  与此同时，富特科技的盈利能力也有所增强，报告期内公司毛利率分别为11.78%、17.21%和20.42%。

  然而，富特科技业务规模快速扩大的同时，行业间的“内卷”也在加剧。

  当前，新能源汽车赛道竞争近乎白热化。而与新能源汽车产业发展息息相关的车载高压电源，是新能源汽车实现内部能量转换的重要零部件。因此，车载高压电源行业的博弈也随之加剧。

  目前，全球车载电源行业的参与者不在少数。其中，海外企业主要以博世、法雷奥、科世达等汽车电子国际巨头为主；国内厂商主要分为两类，一类是独立的具备较强自主研发能力和产品规模化优势的企业，包括英搏尔、欣锐科技、迪龙新能源等，另一类是新能源汽车整车厂孵化产生的企业，与整车厂配套关系稳定，如比亚迪、弗迪动力等。

  从同行可比公司来看，2021年欣锐科技的收入为9.35亿元，英搏尔的收入为9.76亿元，精进电动的收入为7.36亿元，而同期富特科技收入为9.64亿元，企业间营收数额不相上下。

  在毛利率上，欣锐科技可比业务2019年-2021年的毛利率分别为15.38%、1.91%、13.29%；同期英博尔可比业务毛利率为1.12%、15.41%、21.15%。与富特科技相比，各公司你追我赶，竞争不断加剧。

  此外，据招股书，富特科技车载高压电源系统在国内新能源乘用车市场占有率逐年提升，2021年市占率已达12.05%。

  而借助本次IPO，富特科技拟募资9.26亿元用于扩产、研发及补充流动资金。

  扩产项目中，公司拟投资4.72亿元新建10条车载高压电源产品自动化生产线，形成年产120万套车载电源产品的能力。而截至2021年底，公司车载电源的年产量约为40.7万套。

  研发项目上，拟新增硬件设备共431台，拟购置软件系统33套，引进专业技术人才，提高企业竞争力。