文/乐居财经 靳文雨

  2021年无疑是新能源汽车产业的爆发之年，产销量持续上涨，整个行业迎来了从政策驱动转向市场驱动的历史拐点。而对于动力电池产业来说，也是蓬勃向上的机遇之年。

  在2021年，绝大多数锂电企业的业绩都获得正增长，如宁德时代、亿纬锂能等。然而，有着“软包电池第一股”之称的孚能科技（688567.SH）却陷入了比较尴尬局面：营收增长超2倍，净利润却亏损严重。

  据其披露的2021年年报显示，2021年，公司实现营收35亿元，同比增长212.6%，创近5年新高。但公司亏损面进一步扩大，2021年度孚能科技实现归属于母公司所有者的净利润为-9.53亿元，同比下滑187.83%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利为-12.63亿元，同比下滑132.82%。

  而对于2021年营收与净利润分化，孚能科技给出七大理由，包括对客户出货量增加、动力电池价格下降、原材料价格上涨、期间费用增加、研发投入以及资产减值损失等多个方面。

  孚能科技表示，多家客户整车厂商的项目本年度进入批量生产阶段，公司对重要客户戴姆勒供货增加，广汽集团采购量也增加，使得营收大幅增长。

  不过，公司对客户的销售是基于2018年至2020年市场行情，与客户协商定价，销售价格较低。同时，公司为维持良好客户关系，以较优惠的价格深入合作。2021年锂价飞涨的背景下，自然是越卖越亏。

  增收不增利

  作为全球三元软包动力电池的领军企业之一，孚能科技专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。凭借优异的电池性能，孚能科技曾在2017-2019年连续三年蝉联软包动力锂离子电池国内出货量第一。

  然而，孚能科技2020年7月登陆科创板以来，在2020年和2021年均告亏损，两年累计亏损额接近13亿元。

  据2021年财报，孚能科技的营收增长超两倍，而亏损面却也在进一步扩大，出现了明显的增收不增利的情况。

  数据显示，2021年孚能科技实现营收35亿元，同比增长212.6%，而其营业成本为36.17亿元，同比增长284.26%。营业成本不仅高于营收，增速也比营收高出71.66个百分点。

  孚能科技表示，公司营业成本大幅增长，一是因为营业收入的增长带来变动生产成本的增加，二是公司镇江工厂二期项目在报告期陆续转为固定资产，带来较高折旧摊销。而营业成本增速大于营业收入增速的主要原因为是原材料成本大幅上涨和受疫情影响运费上涨等。

  营业成本的增加使得孚能科技的毛利率出现明显的下滑。财报显示，2021年孚能科技毛利率降为负值，为-3.35%，同比下滑了19.27个百分点。分产品看，模组、电池包、电芯2021年毛利率分别为-18.57%、-28.34%、13.66%。

  值得注意的是，2021年孚能科技的各项费用支出也出现了明显的增长，数据显示，2021年其销售费用为1.49亿元，同比增长71.81%；管理费用为3.65亿元，同比增长37.48%；财务费用为4741.79万元，同比增长288.57%。

  关于管理费用的增长，孚能科技解释称，报告期内公司实施了股权激励计划，相关摊销较上年增长。而实施的股权激励重点系针对研发人员，因此使得孚能科技的研发费用也有了一定增加。2021年，其研发投入总额5.42亿元，同比增长了45.62%。

  负债高速增长

  截至2021年末，孚能科技的总资产为209.26亿元，同比增长了35.8%，其中流动资产为114.55亿元，同比增长27.83%，非流动资产为94.82亿元，同比增长46.86%。

  而其负债总额为116.62亿元，同比增长了118.35%，这是近五年来，负债增速最快的一年。其中，流动负债为86.76亿元，同比增长185.4%，流动负债增速远高于流动资产增速。

  在偿债能力方面，2021年末，孚能科技的资产负债率为55.70%，相比上年同期上升21.06个百分点；有息资产负债率为13.05%，相比去年同期上升1.81个百分点。

  需要注意的是，负债增长的同时，孚能科技的货币资金也出现缩水，截至报告期末，其货币资金为49.78亿元，相较于上年同期减少了12.91%；期末现金及现金等价物余额为17.03亿元，同比减少了61.79%。

  定增扩产

  孚能科技可以说是一家不走寻常路的企业，因为在国内前十大动力电池生产商中，孚能科技是唯一一家仍坚持三元软包路线的企业。

  相比一般的圆柱电池和方形电池，软包电池的正极材料其实并无特殊，三元锂、磷酸铁锂乃至锰酸锂、钴酸锂都可以。主要的区别在于圆柱电池和方形电池采用金属外壳，而软包电池一般用铝塑膜包覆。这种结构的最大的优点是能量密度高。

  根据高工产业研究院(GGII)数据，当前动力电池行业内量产的三元软包动力电池平均电芯能量密度已达240-250Wh/kg，但同材料体系的三元方形动力电池能量密度为210-230Wh/kg。三元软包动力电池单体电芯能量密度比三元方形动力电池平均高10%-15%。

  但是，软包电池也存在有成组效率低（软包成组需要额外加支架，占用空间）、工艺相对复杂、成本比方形和圆柱高等原因，且在国内一直没有形成完整的供应链，因此，虽然蔚来和小鹏这样的“流量担当”开始采用软包电池，但是软包电池的市占率仍然不断下降。

  中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，孚能科技2021年动力电池装机量2.45 GWh，市占率1.6%，排名第九。今年一季度装车量0.94 GWh，市占率1.83%，排名升至第八位。

  在原料涨价和市场持续增压之下，处于爬坡阶段的孚能科技将产能扩张视为缓解压力的一大手段。

  今年2月，孚能科技向上交所提交申请，计划定增45.2亿，其中39.2亿元将用于“高性能动力锂电池项目”，其余6亿元将用于“科技储备资金”。预计定增项目达产后，将实现年产12GWh动力电池系统的生产能力，而这相当于公司2021年2.45GWh装机量的近5倍。

  随后，孚能科技的定增方案收到上交所审核意见。上交所三度发出问询函，着重关注孚能科技业绩下滑、产能规划等问题。

  孚能科技回复问询时表示，公司预计2022年与关联客户奔驰德国和奔驰美国将产生41亿元关联交易，同时与重要客户戴姆勒、广汽集团等进入深度合作阶段，与吉利的合资工厂项目也在稳步推进。

  虽然经过了多方筹谋，但孚能科技的发展仍非坦途。据孚能科技披露，今年一季度公司营收15亿元，同比增长超过3倍，但仍然面临2.44亿元的亏损。

  目前，孚能科技和戴姆勒等客户就产品价格完成了协商事宜，产品价格和原材料价格形成联动机制，但今年上游原材料还在持续涨价，孚能科技能否在2022年基本实现盈亏平衡，仍未可知。