文/乐居财经 杨凯越

  近两年，随着年轻一代消费群体的崛起，家纺用品的消费需求进一步趋于品质化、多样化、年轻化。此外，数据显示，中国高端床品市场规模有望在2022年达到近93.6亿元，实现6.5%的年度复合增长率。

  综合影响下，高品质发展正成为家纺企业的增长核心，同时家纺企业也朝着新产品定位和新营销模式发力。近期，乐居财经对4家已上市的家纺头部企业的2021年年报进行多维度解析。

  2021年，4家家纺企业均实现营收增长，也均实现盈利，但各家的营销模式则各有所长。与大家居其他细分领域的产品不同，家纺行业还呈现出更高消费频次的特点，因此，家纺企业的营销模式迭代也与快消品同步。

  报告期内，4家企业中，超七成企业的主营产品营收占比不足50%，罗莱生活主营产品营收占比不足三分之一，产品多元化趋势明显。同时，各大家纺企业亦发力线上营销，通过直播、社群营销等赛道寻找新的增长极，且成效显著。

  富安娜在年报中表示，2021年电商渠道的销售收入同比增长16.64%，占公司营业收入41.63%。罗莱生活则在2021年与众多知名IP合作，吸引年轻顾客群，提高产品竞争力。

  营收净利均增长，孚日净利率仅5%

  在营收指标上，4家企业均实现营收正增长，体现出家纺行业较大的业绩增长空间，有专家表示，我国家纺行业已发展为近万亿的市场。

  罗莱生活营收最高，实现57.6亿元，同比增长17.3%，这是罗莱生活连续2年营收“原地踏步”后迎来的较大幅度增长。数据显示，2019年-2021年，罗莱生活营收分别为48.6亿元、49.11亿元、57.6亿元，同比增长0.98%、1.04%和17.3%。

  水星家纺营收37.99亿元，营收排名第三，但营收增幅位居榜首，同比增长25.19%。数据显示，2017年-2021年，水星家纺营收分别为24.62亿元、27.19亿元、30.02亿元、30.35亿元和37.99亿元，已连续5年持续增长。

  富安娜于2021年的营收及营收同比增幅均是4家企业中最低的一家，同比增长10.62%至31.79亿元。数据显示，2018年，富安娜营收已达29.18亿元，2021年同比2018年仅提升8.9个百分点。

  净利润指标上，4家企业均实现盈利，但净利率水平差距较大。

  富安娜虽然营收规模在4家企业中垫底，但2021年其收获了5.46亿元的净利润，净利率达到17.18%，排名第一。

  孚日股份营收突破50亿元，但其净利润仅为2.73亿元，仅为富安娜的半数，其净利率仅为5.3%，是4家企业中唯一净利率个位数的一家。

  罗莱生活和水星家纺净利率较为接近，分别为12.38%和10.16%，但罗莱生活凭借57.6亿元的营收规模，实现7.13亿元的净利润。营收、净利润均排第一。

  在主营业务业绩对比中，家纺企业的产品多元化的特点较为突出。

  4家企业中，仅孚日股份的主营业务营收占比超过5成，达到67.59%，或许因为占比较高，其主营业务营收也是4家企业中最高的一家，为34.86亿元。

  罗莱生活的主营业务营收占比最低，仅32.95%，还不到三分之一。其第一大业务为标准套件类，第二大业务为被芯类，营收18.27亿元，占比31.71%，两者营收占比非常接近，毛利率也非常接近，分别为48.71%和48.86%。

  富安娜与罗莱生活情况相似，其前两大业务也分别为套件类和被芯类，营收占比分别为39.47%和38.77%，毛利率分别为56.5%和52.39%。

  孚日股份市值垫底，毛利率不足富安娜1/3

  在毛利率指标上，4家企业首尾差别较大。

  富安娜毛利率一骑绝尘，是唯一一家毛利率突破50%的企业，达到52.14%，数据显示，2021年，富安娜毛利率出现近4年来首次同比下滑，但仍维持在行业高位。

  经过2019年及2020年的毛利率连续2年下滑，2021年，罗莱生活毛利率迎来同比增长4.2%至45%，但仍不及其2018年45.5%的毛利率水平。

  水星家纺2021年毛利率37.95%，排名第三。数据显示，2017年-2021年，水星家纺毛利率分别为36.36%、35.11%、37.85%、35.27%、37.95%，常年维持在35%-38%之间，较为稳定。

  孚日股份毛利率垫底，仅16.62%，不及榜首富安娜毛利率的三分之一。数据显示，孚日股份毛利率已连续5年下滑，自2017年的21.8%跌至当前的16.62%。

  在总市值指标上，罗莱生活领先较多，是唯一突破百亿市值的一家。2021年下半年，罗莱生活股价经历了一段较为明显的爬坡，自10.22元/股左右升至近16元/股。但进入2021年，罗莱生活股价震荡下滑，已跌回11元左右。

  水星家纺和孚日股份市值相仿，分别为43.04亿元和38.69亿元。但在ROE（净资产收益率）指标上，孚日股份与其他三家企业差距较大。罗莱生活、富安娜及水星家纺的ROE均处于15.5%-16.5%之间；孚日股份ROE仅7.15%，不及水星家纺半数。

  孚日股份30亿短债压顶，负债率连降仍高居榜首

  孚日股份的流动负债及负债率均为4家企业中最高的。其流动负债高达30亿元，是第二名罗莱生活的近2倍，负债率为50.93%。

  数据显示，2017年-2021年，孚日股份的负债率分别为55.08%、59.6%、62.37%、58.84%和50.93%，其2021年负债率是近5年来的最低值，同时其总负债也从2019年高位时的62.82亿元下降至2021年的39.4亿元。可以看出，孚日股份近年来已经在对负债规模进行控制。

  水星家纺和富安娜的流动负债均保持在10亿元之下，负债率也控制在25%之下，财务状况良好。

  现金短债比更能反映出企业短期内的资金现状。在2021年年报中，3家企业披露了其货币资金及短期借款情况。

  富安娜的现金短债比表现突出，高达301.43。虽然其现金在4家企业中最少，仅4.22亿元，但其短期负债更加少，仅0.014亿元，短期还款非常小。

  孚日股份的负债率位居榜首外，其现金短债比也不容乐观，仅为0.62，现金11.37亿元但短期借款高达18.46亿元，短期资金缺口超7亿元。

  罗莱生活货币资金体量与孚日股份相近，为11.33亿元，但其短期借款仅2.03亿元，所以其现金短债比为5.58，短期内现金富余超9亿元，现金流量充足。

  和家居其他领域相比，家纺企业受地产暴雷影响非常小，正因如此，4家企业的应收账款也均保持在一个较低水平，均不及年营收的一成。

  其中，孚日股份及罗莱生活应收账款数额相近，分别为5.3亿元及4.75亿元，位列前两名。富安娜及水星家纺的应收账款周转率相近，分别为15.17及15.11，孚日股份应收账款的周转率最低，仅9.53%。