文/乐居财经  李姗姗

  从500亿元左右的营收规模扩大到近1300亿元，宁德时代(300750.SZ)用了两年时间；而从1.6万亿市值巅峰跌至9000亿左右，宁德时代只用了不到五个月。

  宁德时代年报显示，2021年实现营业收入1303.56亿元，同比增长159.06%；归母净利润159.31亿元，同比增长185.34%；扣非净利润134.42亿元，同比增长215.20%。

  各项业绩指标纷纷向好的同时，宁德时代的毛利率却依旧“不给力”。期内实现毛利率26.28%，同比下降1.48个百分点，持续下滑，相比2016年43.7%的毛利率巅峰，目前跌至几乎“腰斩”的程度。

  二级市场上，宁德时代的表现也不容乐观。自去年12月初创下692元/股的历史高光时刻后，便开启下滑模式。截止5月5日收盘，宁德时代股价已跌至376元/股，总市值8764亿元，较去年12月最高点蒸发了近7000亿元。

  毛利率连跌五年

  2021年宁德时代实现营业收入1303.56亿元，首次突破千亿元，同比增长159.06%；而营业成本为960.94亿元，同比增长164.36%，增速超过营收。

  营业收入的增长来自于销量的提升。报告期内，宁德时代锂电池销量为133.41GWh，同比增长约1.85倍。而2020年，这一数字为46.84GWh。

  具体看营收结构，动力电池系统、锂电池材料、储能系统营收分别为914.91亿元、154.57亿元、136.24亿元，分别贡献了70.19%、11.86%、10.45%的营收。

  其中，储能系统增速最快，同比增长达601.01%；其次为锂电池材料，销售收入同比增长350.74%，主要得益于金属价格上涨，宁德时代印尼镍铁生产项目的投产；此外，动力电池的营业收入较上年同期增长132.06%。

  可见，动力电池和储能系统两大板块，一个是宁德时代的主要收入来源，一个为其带来巨大的业绩增长。然而，这两大板块的毛利率却在2021年出现双双下滑，动力电池毛利率为22%，比上年同期下跌4.56个百分点；储能系统毛利率为28.52%，同比下降7.51个百分点。

  据业内人士分析，这两大板块对于原材料的依赖较大，尤其是电池成本中，原材料占比超过80%，受疫情散发等多重因素影响，2021年动力电池原材料涨价较猛，价格波动成为影响两大板块毛利率下滑的重要原因。

  同时，也正是因为上述原因，导致宁德时代整体毛利率连年下滑。

  2021年，宁德时代的销售毛利率为26.28%，同比下降1.48个百分点，相比2016年43.7%的毛利率巅峰，目前跌至几乎“腰斩”的程度。并且，这是自2017年以来，其连续第5年毛利率下滑，2017-2020年，宁德时代毛利率分别为36.29%、32.79%、29.06%、27.76%。

  对此，宁德时代表示，已建立及时追踪重要原材料市场供求和价格变动的信息系统，通过提前采购等措施保障原材料供应及控制采购成本。

  尽管如此，但动力电池原材料价格上涨已然是全球市场难以遏制的态势，尤其是在当前复杂多变的疫情时代，可以预见，往后宁德时代的毛利率仍将进一步受到挤压。

  赚159亿不分红

  整体来看，宁德时代业绩向好。2021年，其实现归母净利润159.31亿元，同比大增185.34%。但在盈利大涨的情况下，公司却选择不分红。

  年报显示，宁德时代拟定2021年度利润分配方案为，不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，剩余未分配利润结转至以后年度。

  此消息一出，便引发投资者的广泛争议和关注，甚至有网友称宁德时代为“铁公鸡”。

  对此，宁德时代相关负责人回应称：“公司定向增发工作正在执行过程中，根据《证券发行与承销管理办法》，若存在利润分配方案通过股东大会表决但未实施，在该方案实施前，主承销商不得承销发行证券工作。此外，公司预计2022年在产能建设、研发投入以及原材料采购等方面将有重大投资计划和现金支出。公司统筹考虑了公司发展阶段、未来资金需求、定向增发进展以及股东长远利益等因素，决定2021年不进行利润分配。待定增完成后，将按照相关法律法规和公司章程等规定进行利润分配，对投资者提供合理投资回报。”

  可见，宁德时代此举一是为了能正常实施定向增发工作，二是为扩大规模。

  若业绩预增在计划之中，股价暴跌却在意料之外。

  宁德时代股价自2021年12月高点以来，已累计回调约40%，并于4月20日跌破万亿市值。截止5月5日收盘，宁德时代股价已跌至376元/股，总市值8764亿元，较去年12月最高点蒸发了近7000亿元。

  股价回调的同时，股票也遭高领资本的抛售。据悉，宁德时代2021年末的前十大股东中有五位在报告期内减持。其中，高瓴资本分别于2021年第二季度减持宁德时代798.94万股，第三季度减持219.87万股。截至第三季度末，高瓴资本持有宁德时代4260.69万股。

  值得一提的是，此前高瓴资本因更名而被传已退出宁德时代前十大股东。随后，宁德时代回应称，系股东更名所致。

  年报显示，高瓴资本已不在宁德时代前十名股东之列，取而代之的是HHLR管理有限公司持有宁德时代4260.69万股，为宁德时代的第八大股东。据了解，该公司由高瓴资本管理有限公司更名而来。

  现金流承压

  宁德时代自去年以来展开了加快扩大产能的步伐。2021年，其电池年度产能从2020年的69.10GWh提升至170.39Gwh，提高约1.47倍，产能利用率达到95%，另外还有140GWh在建产能。

  去年，宁德时代新建包括四川宜宾五期和六期项目、广东肇庆一期项目、上海临港项目、江西宜春项目、福建厦门项目和贵州贵阳项目在内六座电池工厂计划，总投资约525亿元。

  除扩产外，为了抵御供应链不足的风险，宁德时代还加快能源布局，进行广泛的投资。

  2021年9月，宁德时代与宜春市政府签署合作协议，宁德时代将在当地建设新型锂电池生产制造基地项目，规划用地面积达到1300亩，投资总金额135亿元。

  2021年10月，宁德时代又与贵州省政府签署合作协议，共同构建从锂电池、上游磷氟化工及电池材料到下游市场应用、电池回收的锂电池全产业链体系。双方合作的贵州新能源动力及储能电池生产制造基地一期项目，总投资金额近70亿元。

  快速的扩产需求和投资布局之下，宁德时代的现金流因此承压。财报显示，2021年其现金及现金等价物净增加额为120.74亿元，同比减少69.99%。

  此外，公司投资活动产生的现金流出额较2020年增长387.29亿元，增幅高达257.29%。其中，“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”约437.68亿元，同比增长229%，资本支出金额和增速远超其他上市公司。

  高额的投资支出，也导致宁德时代投资活动产生的现金流量缺口持续扩大，2021年投资现金流净额为-537.81亿元，同比下降257.29%。

  现金支出如流水，宁德时代的负债也在攀升。报告期内，其应付账款及应付票据高达1071.9亿元，同比增长242.77%；短期借款121.23亿元，同比增长91.36%；长期借款221.19亿元，同比增长264.51%。

  综合影响下，宁德时代2021年的总负债创下新高。数据显示，2017年-2020年，宁德时代总负债分别为231.92亿元、386.84亿元、591.64亿元和874.24亿元，连年增长。2021年，其总负债为2150.45亿元，增长千亿元，同比大增145.98%，达到近5年以来新高。

  与此同时，宁德时代资产负债率达到69.9%，较上年同期上升14.08个百分点，偿债压力增大。