文/乐居财经 靳文雨

北京证券交易所的“横空出世”，为一众中小企业的发展带来了想象空间。尤其是对汽车经销等资金密集型行业而言，融资渠道的进一步拓宽，为业内企业提供了快速成长的条件。

在首批挂牌北交所的66家精选层企业中，德众汽车（BJ.838030）位列其中，成为“北交所整车销售第一股”。

作为聚焦国内中西部市场的经销商集团，德众汽车自2010年成立以来，着重在湖南、贵州和四川等地进行销售网络的布局，凭借着进入时间较早、投资规模较大等优势，积累了一定的市场口碑。

北交所上市已半年之久，在去年产业缺芯、疫情蔓延等背景下，德众汽车也于近日交出一份业绩答卷。

据其发布的年报显示，德众汽车2021年实现营业收入27.45亿元，同比增长33.8%；归母净利润5778.05万元，同比增长21.1%；经营性净现金流1.3亿元，同比大增176.18%。

对于营业收入的增长，该公司称主要是由于2021年公司新增9家4S店，公司规模增长，业务量增长所致。据了解，截至2021年末，德众汽车共拥有4S店32家，其新增的9家4S店中，有6家是新能源汽车品牌4S店。

毛利率“五连降”

作为一家以汽车整车销售、集多品牌4S店与汽车后市场服务为一体的专业汽车销售服务公司，德众汽车的主营业务有三块，分别是汽车销售、汽车售后维保和汽车增值服务。

财报数据显示，德众汽车2021年实现营业收入27.45亿元，同比增长33.8%，其三项主营业务的营收收入分别为23.51亿元、2.64亿元、9896.22亿元，分别同比增长了34.46%、32.54%、22.79%。

值得注意的是，2021年德众汽车的营业成本为25.2亿元，同比增长了35.15%，营业成本的增速大于营业收入的增速。

分产品来看，整车销售的营业成本为23.03亿元，同比增长34.47%，售后维保的营业成本为1.86亿元，同比增长39.42%，增值服务的营业成本为0.23亿元，同比增长75.46%。各项业务的营业成本增速均高于营收收入，增值服务的营收成本甚至比其营业收入高出52.67个百分点。

营业成本的增加使得德众汽车的毛利率出现下滑。财报数据显示，2021年其销售毛利率为8.21%，同比下降了0.91个百分点。而这一数值也是近五年来的最低值。其中增值服务的毛利率下滑最为明显，同比减少了6.94个百分点。

此外，需要注意的是，2021年德众汽车的净资产收益率（ROE）为12.74%，相较于2020年的15.25%下降了2.51个百分点。而在2017-2019年，该数据分别为43.9%、18.61%、18.97%。除在2018年微增0.28个百分点之外，德众汽车的ROE也在不断下滑。

筹资现金流现缺口

2021年，德众汽车经营活动产生的现金流量净额为1.3亿元，2020年同期现金流量净额为4695.21万元，增加了8271.9万元，同比大增176.18%。

德众汽车表示，经营活动产生的现金流量净额大增，一是由于公司销售商品和提供劳务收到的经营活动现金流入金额大幅增加。2021年这一数据为30.71亿元，较2020年的23.14亿元增长了7.6亿元。

二是其2021年收到的其他与经营活动有关的现金3899.41万元，较2020年的389.89万元增长了900.13%。增长的金额主要包括：上汽通用金融2021退还融资保证金1882.53万元，收到北交所上市奖励及多层次资本市场构建补助资金1150万元，怀化市鹤城工业集中区管理委员会税收财政扶持400万元。

经营性净现金流大增的同时，德众汽车的筹资活动产生的现金流量却出现缺口。财报显示，德众汽车的筹资活动产生的现金流量净额为-9832.39万元，而2020年同期该值为1.27亿元。

其筹资活动产生的现金流量净额出现缺口，一是2021年吸收投资收到的现金591.5万元，较2020年的1.13亿元减少了94.75%。

二是2021年取得借款收到的现金为1.35亿元，偿还债务支付的现金1.69亿元，取得借款和偿还债务的现金流量净额为-3340.2万元，比2020年取得借款和偿还债务的现金流量净额5091万元减少了8431.2万元。

三是2021年分配股利、利润或偿付利息支付的现金4629.13万元，而2020年同期为2674.12万元，支付的现金流量同期增长了1955万元，增长的主要原因是2021年共向全体股东分红支付现金2400万元，而2020年分红支付的现金为500万元。

四是2021年支付其他与筹资活动有关的现金3795.91万元，同比增长了100.61%，增长的内容主要包括：2021年新增4S店支付适应新租赁准备的租赁款1631.75万元、收购怀化宝汇少数股权款支付475万元。

短债压力大

截至报告期末，德众汽车的货币资金为1.56亿元，同比增长了4.58%。但其期末现金及现金等价物余额为8146.29万元，同比下降了33.99%。

从资产负债表来看，截至2021年12月31日，德众汽车的短期借款有5.11亿元，其中包含抵押借款4.78亿元；保证借款2230万元，系子公司湖南德远、孙公司怀化德荣、孙公司铜仁众成、孙公司铜仁德和分别与银行发生的借款，由公司股东与子公司相互之间提供担保；信用借款1085万元。

同时，德众汽车一年内到期的非流动负债为3112.59万元，同比增加了15.69%，短期内债务偿还压力较大。

总体来看，2021年德众汽车的流动资产合计为9.27亿元，同比增长了7.85%，其流动负债总额连续增长五年，在2021年高达8.14亿元，同比增长了13.69%，其流动比率下降5.6%至1.14，速动比率下降11.27%至0.38。2021年，德众汽车的资产负债率66.43%，较去年增长了5.03个百分点。