文/乐居财经 李姗姗

“站在风口上，猪都能飞起来。”

新能源浪潮之下，众多沾上了新能源概念的上市公司瞬时成为了资本市场的香饽饽，甚至动辄上百倍的估值也屡见不鲜。不过，这其中也有被冷落的。

德赛电池作为德赛集团旗下的上市公司之一，早在2001年便成为康佳、TCL等国产手机的供应商，2012年被苹果公司拉入群聊，覆盖其智能手机、智能手表以及笔记本等产品，随后又与华为、小米、三星等知名企业达成合作。2015年，开始拓展大型新能源汽车电池、储能电池等电源管理系统，为新能源汽车提供电池封装及电源管理系统。

业绩方面，德赛电池2021年财报显示，公司实现营业收入194.71亿元，同比增长0.38%；归母净利润7.94亿元，同比增长7.25%；毛利率9.36%，同比上升0.69个百分点。

即便如此，资本市场对其估值却越来越低。2017年，德赛电池市盈率还在25-60倍之间。截止4月25日，德赛电池盘中创下近两年新低28.89元/股，市盈率(TTM)仅为10.93倍。

短债是现金的3倍

财报显示，2021年德赛电池实现营业收入194.71亿元，同比增长0.38%；净利润7.94亿元，同比增长7.25%，公司净利润增速超过了营收的增速。

从其净利润构成来看，有部分收入来自不可持续收益。期内公允价值变动收益1179.36万元，较上年同期增长133.46%；其他收益为3506.82万元，同比增长19.14%。

毛利率上，德赛电池2021年录得9.36%，同比上升0.69个百分点。2016-2020年，该公司毛利率分别为9.71%、8.8%、8.2%、8.36%和8.67%，2021年虽有所增长，但仍然不足10%，低于小型锂电池同行欣旺达、鹏辉能源、蔚蓝锂芯、博力威等，处于行业中下游水平。

营收、利润、毛利率均有所增长，但其现金却在减少。德赛电池期末现金及现金等价物为2.24亿元，较上年的4.77亿元同比下降53.04%。

现金减少的同时，短期债项在增加。期内，公司短期借款为5.87亿元，同比增长11.77%，再加上一年内到期的非流动负债，其短期债项合计为7.7亿元，比现金的三倍还多，德赛电池的偿债压力骤增。

在应收账款方面，2021年德赛电池应收账款为51.5亿元，同比增长10.91%，占总资产比例为47.79%，接近一半。

而此前五年，该公司应收账款分别为25.84亿元、36.36亿元、41.25亿元、39.25亿元和46.44亿元，占总资产的比例均维持在较高水平，分别为50.27%、47.72%、46.76%、45%和51.38%。

营运能力层面，期内公司流动资产周转率2.53次，同比下降6.53%；应收账款周转率3.98次，同比下降12.18%；存货周转率8.24次，同比下降13.59%，营运能力明显退步。

年报显示，德赛电池2021年存货为25.83亿元，同比上升52.03%。其中，库存商品期末余额11.82亿元，同比上升57.18%；原材料13.87亿元，同比上升59.24%。

报告期内，该公司实现电池封装销量3.14亿个，同比下降5.46%；电池管理系统销量3.67亿个，同比小幅增长0.35%。存货在上升，但销量并未同步增长，未来或将给德赛电池的资金面带来较大压力。

动力电池业务气候未成

德赛电池2021年194.71亿元的营业收入中，包括智能手机类收入92.43亿元，同比下降7.78%；笔记本电脑和平板电脑类收入27.58亿元，同比下降3.1%；智能穿戴类收入31.7亿元，同比增长1.75%；电动工具、智能家居和出行类收入29.29亿元，同比增长14.5%。

也就是说，该公司智能手机类、笔记本电脑和平板电脑类收入下滑，而智能穿戴类和电动工具、智能家居和出行类收入实现增长。

IDC统计数据显示，2021年全球智能手机出货量达13.548亿台，同比增长5.7%；平板电脑出货量达到了1.688亿台，同比增长3.2%；传统个人电脑总出货量达到3.488亿台，同比增长14.8%。

在消费类电子产品行业需求增长的情况下，德赛电池却出现了下滑。而为了避免消费类萎缩带来的影响，德赛电池积极布局消费电子以外的锂电池应用市场。

据了解，德赛电池围绕锂电池产业链进行业务布局，目前拥有惠州蓝微和惠州电池两家全资子公司。其中，惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务。

值得注意的是，其二级子公司惠州蓝微新源主要从事新能源汽车动力电池的电源管理系统业务及封装集成业务，已进入大众的供应链体系，为大众的二级供应商，相关动力电池电源管理系统已批量出货。

但目前，该类业务在公司的整体营收占比很小，很难在短时间内对公司整体业绩起到积极正面作用，且尚未实现盈利。而且，在2021年财报中，公司也并未披露该板块业务的具体经营数据。

截止4月25日，公司市盈率(TTM)仅为10.93倍，处于历史低估值水平，与同行可比公司欣旺达、蔚蓝锂芯、鹏辉能源等相比，其估值依然处于低估水平。