集成灶四大龙头，只有亿田智能的年报还未发，从业绩已出炉的三家来看，基本面的走势很相似。营收、净利双增，毛利率下滑明显。

  帅丰电器(605336.SH)也是如此，2021年营收、净利润均是双位数增长，而毛利率跌至近五年的最低值。

  近年来，集成灶行业保持快速增长。相关企业乘势而起，业绩突飞猛进，帅丰电器收获营收、净利双升的成绩单，不过增速未“跑赢”行业整体增速。

  据了解，2021年集成灶行业销售额达到256亿元，同比增长40.5%，帅丰电器的营收同比增幅为36.93%，差了3个百分点。

  净利率下降两个百分点

  近年来，集成灶行业保持快速增长。据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，集成灶2021年销量达到304万台，同比增长27.8%，近三年复合增长率为21.6%；2021年销额达到256亿元，同比增长40.5%，近三年复合增长率为23.5%。

  2021年财报显示，帅丰电器实现营业收入9.78亿元，同比增长36.93%；归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比增长26.93%。这样看来，帅丰电器的营收增速“跑输”行业增速。

  另外，帅丰电器净利率相较去年也有所有降。2020年，其净利率为27.2%，2021年净利率为25.3%。帅丰电器2020年的净利润仅增长2.26%，2021年净利润增长36.93%，为五年最高值，然而，净利率却下降了两个百分点。

  帅丰电器产品主要分为三大类，收入重头是集成灶，2021年实现收入9.04亿元，同比增长34.58%；其它厨房用品实现收入4795.4万元，同比增长35.47%。木质橱柜实现收入1015.8万元。

  渠道方面，经销商渠道收入8.92亿元，同比增长37.7%，电商渠道收入0.66亿元，同比增长16.84%。

  近三年，帅丰电器营收增幅放缓明显。2018-2019年，同比增长11%左右，2020年，几乎“原地踏步”，同比增长2%。在此基础上，2021年的营收增幅明显增高。

  2018-2020年，帅丰电器归母净利润增速保持在10%至15%间。

  毛利率降至近5年最低

  主营业务成本投入的增高，拉低了整体毛利率。2021年帅丰电器毛利率为46.24%，较去年下滑3个百分点，为近五年毛利率最低值。

  帅丰电器旗下产品包括集成灶、其他厨房用品均出现毛利率下降。集成灶营收9.04亿元，占总营收比重为92.44%，为营收大头，毛利率为47.83%，减少2.86个百分点；其他厨房用品营收4795.4万元，占总营收比重为4.91%，毛利率为8.78%，减少3.87个百分点。

  毛利率的下降也与成本上涨有直接关系。2021年，帅丰电器总营业成本为5.26亿元，同比上涨44.91%。其中，集成灶、其他厨房用品的营业成本相较去年分别上涨42.39%、41.47%。

  对于毛利率下滑，广发证券认为，主要系原材料涨价导致成本上升所致。

  数据显示，集成灶原材料成本4.03亿元，同比增长43.66%，其它厨房产品原材料3061万元，同比增长39.63%。

  另外，作为衡量企业家综合盈利能力的指标，帅丰电器的净资产收益率（ROE）近五年来持续下降。ROE从2017年的67.01%降至2021年的13.77%。

  应收款暴增31倍

  业绩提升未能让帅丰电器现金流更充足。净利润同比增长26.93%，经营活动产生的现金流量净额却“原地踏步”。

  截至2021年底，帅丰电器经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，与去年的1.74亿相比，几乎不动。帅丰电器在年报中指出，经营活动产生的现金流量净额变动主要为广告费、管理费用同比增加影响了经营活动净现金。

  同时，投资活动产生的活动现金流金额同比下降87.17%，2021年其投资活动产生的现金流量净额为-4.48亿元，比2020年的-2.40亿元减少2.48亿元。

  经营现金流未增加，投资活动现金流骤减，帅丰电器在筹资活动上也表现平平。2021年帅丰电器筹资活动产生的现金流量净额直接从去年的7.89亿转为负数。帅丰电器表示，主要为上个报告期首发上市募集资金到位，且本报告期吸收投资的减少和年度分红所致。

  现金流减少导致在手资金紧张。截至2021年底，帅丰电器的货币资金为5.77亿元，同比减少30.59%。其应收账款为474.71万元，上年同期为14.83万元，增幅3101.61%。

  帅丰电器表示，应收账款变动原因系报告期内公司在京东平台的销售额大幅增长，结合京东平台结算政策，导致报告期末应收账款增加。