文/乐居财经 李姗姗

从曾经的大牛股，到如今的跌跌不休，宇通客车（600066.SH）距离2017年的历史高点，市值缩水近七成。

股价持续走弱的背后，与近年来的经营数据息息相关。自2016年起，宇通客车扣非净利润走起了下坡路，甚至在2020年出现首亏的情况。

3月28日，宇通客车发布2021年年度报告。报告显示，2021年度，宇通客车实现营收232.33亿元，同比增长7.04%；归属上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长18.95%；扣除非经常性损益净利润3亿元，相较于此前有止跌迹象。

其营收和净利润在连跌四年后，止跌回弹，主要原因为海外出口业务有所增长。但与此同时，宇通客车的国内市场依旧不容乐观，销量和营收均有所下滑。

打破“四连跌”

宇通客车是一家集客车产品研发、制造与销售为一体的大型制造业企业，主要产品可满足5米至18米不同长度的市场需求。

截至报告期末，公司拥有126个产品系列的完整产品链，主要用于公路客运、旅游客运、公交客运、校车、景区车、机场摆渡车、自动驾驶微循环车等各个细分市场。

2021年宇通客车累计实现客车销售41828辆，同比增长0.17%；其中，主销的大中型客车为33467辆，同比下滑1.7%。

从营业收入上来看，宇通客车在连续四年营收下滑后，止住了下跌的势头。财报显示，2021年宇通客车实现营业收入232.33亿元，同比增长7.04%。但因需求收缩、供给冲击、市场竞争加剧，宇通并未实现年初制定的247.77亿元的营收计划。

与此同时，在归母净利润方面，同样出现了四年连跌后的止跌回弹。2021年宇通客车实现归母净利润6.14亿元，同比增长18.95%。

乐居财经查询获悉，宇通客车自2017年开始出现业绩下滑。历年财报显示，2017-2020年营业收入分别为332.22亿元、317.46亿元、304.92亿元、217.05亿元，同比分别下跌7.33%、4.44%、3.95%以及28.82%。归母净利润分别为31.29亿元、23.01亿元、19.4亿元和5.2亿元，同比分别下降22.62%、26.45%、15.61%和73.43%。

而宇通客车2021年业绩回暖的主要原因，在于海外出口业务的增长。2021年宇通客车海外客车销量4916辆，同比增长30.7%；海外销售营业收入44.88亿元，同比上升44.5%，占据总营收的19%。

但与此同时，宇通客车的国内市场情况却不容乐观。财报数据显示，2021年其境内销量36912辆，同比下降2.85%；国内销售营业收入164.49亿元，同比下降2.44%；毛利率16.13%，远低于海外市场的31.34%。

现金流入不敷出

在国内市场，随着“双碳”政策的推动，新能源将逐渐进入客车领域；在海外市场，越来越多的国家加大新能源推广力度，新能源客车的需求预计也将快速增长。

但实际上，客车新能源化的发展过程中存在较多难点，其中包括运营成本等。而宇通客车亦是如此，其紧跟低碳化、电动化等技术发展趋势的同时，在研发、营销等方面进行了大手笔的投入。

2021年，宇通客车的四项费用中，在研发、销售、管理三个方面，均有不同程度的增长。财报显示，公司期内研发费用16.95亿元，同比增长9.1%；销售费用16.95亿元，同比增长9.1%；管理费用8.94亿元，同比增长7.01%。

具体而言，在这三项指标中，用于职工薪酬的占比均为最高。在研发费用上，职工薪酬达10.97亿元，占研发费用的65%，同比增长77%；销售费用中，职工薪酬5.7亿元，占销售费用的34%，同比增长30%；管理费用中，职工薪酬4.06亿元，占管理费用的45%，同比增长6%。

年报显示，2021年宇通客车销售商品以及提供劳务收到的现金为266.62亿元，同比下降5%；购买原材料支出127.65亿元，占据总成本的78.72%。

高额的职工薪资支出，再加上产品销售所收取的现金减少、采购原材料支付的现金增加，导致宇通客车经营活动产生的现金流量净额同比下跌79.93%至7.16亿元。

此外，在三项现金流指标中，宇通客车投资活动产生的现金流净额为-4.54亿元，同比下降143.19%；筹资活动产生的现金流量净额-7.07亿元，连续四年为负值。

这让宇通客车的期末现金及现金等价物余额，从2020年的60.438亿元下降7%至56.192亿元。其中库存现金5.89万元，较2020年的11.32万元，同比下降48%；银行存款56.186亿元，较2020年的60.437亿元，同比下降7%。

宇通客车手握现金减少，短期偿债能力也在退步。2021年其流动比率降至1.49，速动比率降至0.96。