文/乐居财经 付魁

  离上市近了，又被推远，来回推拉之间，土巴兔的上市计划又一次进入了“开端”。

  近日，据深交所发布的公告显示，包括土巴兔在内的多家家居企业均系因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，被中止其发行上市审核。

  对于上市，土巴兔酝酿了很久，却接连被卡在IPO阶段。

  加上此次中止，土巴兔IPO已经第三次被深交所中止审核，前两次是在2021年9月30日和2022年1月26日。而此次被中止距离上次时间仅相差两个月。

  土巴兔想要上市的背后，对资金的迫切需求或是一大推力。据招股书显示，2018-2020年，土巴兔的货币资金由2.15亿元下降到8200.4万元。此外，土巴兔也存在着不小的偿债压力，其在2018和2019年，其负债率均超过100%。

  土巴兔对于理财投资挺有一套。2020年，土巴兔的交易性金融资产为5.04亿元，占总资产比重为74.12%。这也给土巴兔的利润带来了一定的加持。

  2020年，土巴兔持有交易性金融资产公允价值变动损益以及处置交易性金融资产取得的投资收益为461.73万元，在2018年为1907.66万元。

  三次被“叫停”

  接连被中止，不过，土巴兔并没有打退堂鼓的意思。

  3月31日，土巴兔的上市计划再次被搁浅，原因是IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期。

  距离上次恢复上市审核时间仅相差1个月。不仅如此，这已是土巴兔第三次被深交所中止。

  2018年8月，土巴兔向港交所提交上市申请书，之后，土巴兔于2018年12月撤销了上市申请；2021年1月14日，土巴兔又冲击深交所科创板，但因财务资料过期，于2021年9月30日被深交所中止上市审核；2021年11月18日，土巴兔完成财务资料更新，恢复上市审核；而在今年1月26日，证监会对于土巴兔律师北京市金杜律师事务所发起立案调查，随即深交所中止土巴兔发行上市审核。

  资料显示，土巴兔是一家利用信息技术赋能家装服务供应商，为业主提供一站式互联网家装解决方案。

  土巴兔的实际控制人为王国彬和谢树英，合计直接及间接持有50.63%的股份。而这也是王国斌所持有的股份稀释了之后的。

  筹备上市前，王国彬拿出了接近46%的引入了近10名股东。

  2008年7月，王国彬、涂成冈出资组建深圳市彬讯科技有限公司（简称“深圳彬讯”），即为土巴兔的前身。彼时，王国彬持股比例为95%。此后，经历股权转让、资产重租、增资等方式，引入多名股东。

  目前，土巴兔的前五大股东分别为王国斌、Pour La Vie、Sequoia Capital China 、58 Shenqi和彬讯咨询，持股比例分别为49.06%、20.59%、14.90%、10.00%、2.27%。

  债多钱少

  土巴兔想要上市的背后，或是想借助资金来扩大经营。据了解，土巴兔本次拟发行不超过6000万股，募集资金为7.04亿元，其中8000万元用于补充流动资金。

  据招股书显示，2018-2020年，土巴兔的货币资金为2.15亿元、8565.31万元、8200.40万元。土巴兔手中的钱越来越少。

  而从负债来看，同期，土巴兔其他应付款分别为4.98亿元、1.21亿元和1.15亿元，占总负债的比重分别为71.76%、42.16%、44.75%。

  虽然其他应付款在逐年下降，但其数额要高于货币资金。不仅如此，其他应付款的数额还高于应收账款和其他应收款。

  2018-2020年，土巴兔的应收账款为1984.47万元、3070.39万元、1921.54万元，其他应收款为1503.97万元、1818.84万元、861.72万元，两者合计金额分别为3488.44万元、4889.23万元、2783.26万元。

  据招股书显示，其他应付款主要包括装修公司合作押金保证金、代收代付款等。2018-2020年，土巴兔的押金保证金为1.78亿元、1.15亿元和1.09亿元，占据其他应付款的比重最大。

  而土巴兔因装修等问题多次被起诉。企查查显示，土巴兔共有司法案件549起，作为被告的比例为78.87%，案由多以装饰装修合同纠纷居多，为111起。此外，土巴兔还有裁判文书记录174条，案件总金额为315.93万元，企业作为被告的文书占比73.91%，涉案案由为装饰装修合同纠纷的案件最多。

  理财降低负债？

  在其他应付款比重大之下，土巴兔的负债压力也变得不小，其负债率连续两年超过100%。

  招股书显示，2018-2019年，土巴兔的负债率分别为118.04%和108.25%。这一负债率是同行业齐屹科技的三倍之多。2018-2019年，齐屹科技的负债率为30.49%和33.83%。

  2020年，土巴兔的负债率大幅度下滑，为38.70%。对此，土巴兔表示，2020年完成境外红筹架构拆除及境内重组，原境外投资者关联主体直接对发行人进行增资，公司流动资产大幅增加，资本结构日趋优化。

  2020年9月24日，深圳彬讯收购土巴兔网络股权，根据彬讯香港与深圳彬讯签署的《土巴兔网络股权转让协议》，彬讯香港将其所持土巴兔网络100%的股权转让予深圳彬讯，股权转让对价为810万元。

  与此同时，在2020年9月，深圳彬讯召开股东会并作出决议，同意以增资形式增加Pour La Vie、Sequoia Capital China 以及 58 Shenqi为深圳彬讯的新股东。三者的认缴金额为83.92万元、60.74万元、40.76万元。

  加上股权转让和股东增资，为土巴兔增加了也就1000万元左右。而乐居财经发现，2020年土巴兔负债率降低或与其交易性金融资产的大幅度增高有关系。

  2019年起，土巴兔将原列在“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”项目下的银行理财产品、结构性存款改为在“交易性金融资产”项目下列报。招股书显示，2020年，土巴兔的交易性金融资产为5.04亿元，2019年为9331.12万元，增长五倍。

  而在2020年，土巴兔的资产总计为6.80亿元，交易性金融资产的比重高达74.12%。由于交易性金融资产比重的增加，使得总资产大幅度增加，进而大大降低了负债率。

  不过，虽然交易性金融资产比重加大，但带来收益的不如之前多。招股书显示，土巴兔持有交易性金融资产公允价值变动损益以及处置交易性金融资产取得的投资收益为由2018年的1907.66万元降到2020年的461.73万元。

  2020年，土巴兔的净利润为8659.75万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7627.38，这一数字与2019年7967.90的净利润相差并不大。2018-2020年，土巴兔的净利润率分别为6.62%、11.71%和14.07%。