文/乐居财经 靳文雨

  2021年，疫情肆虐之下，整个汽车产业的发展都存在着诸多的不确定性，芯片短缺、原材料价格上涨等来自供应链层面的压力，给尚处在转型中的汽车企业增添多重挑战。

  3月23日，吉利汽车（00175.HK）披露2021年财报。财报显示，公司2021年总营收1016亿人民币，同比增长10.3%；扣除股份支付的股东应占溢利60.6亿人民币，同比增长9.4%；总现金水平达280亿元，净现金达208亿元。

  “目前吉利汽车的估值水平，与公司的实际价值有很大差距。我们相信公司仍然有非常大的提升空间。”吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事桂生悦在业绩发布会上表示。

  2021年度吉利汽车建议末期股息为0.21港元，分红比率35.3%，较2020年提升了5.8个百分点。

  增收不增利

  继2018年吉利汽车营收达到1065.95亿元之后，2021年重回营收千亿俱乐部。但其股东应占溢利为48.5亿元人民币，净利润则为43.5亿元人民币，二者分别下滑-12.4%、-21.91%。

  这也是自2018年之后，吉利净利润连续第三个年头的下滑。由此可见，吉利出现了明显的增收不增利的情况。

  财报数据显示，2021年，吉利汽车全年总销量实现132.8万辆。与此同时，吉利汽车（含领克）整体平均单车收入为8.77万元，同比增长9%，品牌溢价能力有所提升。

  其中，吉利品牌高端系列产品“中国星”系列车型去年总销量超过20万辆；领克品牌累计销量突破65万辆，领克产品平均加权成交价格约为16.5万元；极氪001自2021年10月开始交付以来，4个月累计交付1.25万辆，平均订单单价为33.5万元。

  从吉利汽车产品布局来看，10万元以下的产品占比从2020年的64%降低至34%，10-15万元的产品占比从上一年度的25%上涨至44%，而15万元以上的产品占比则从11%上升至22%，直接推动着吉利汽车的毛利率从2020年的16%提升至2021年的17.1%。

  毛利率增加的同时，净利润为何却出现了明显的大幅下滑？从财报数据中可以窥见，2021年，吉利汽车在分销及销售费用、行政费用、贸易及其他应收款项之减值亏损等，出现了明显的增长。其中涨幅较高的是行政开支和融资成本，增长率分别为58.64%、58.6%。

  2021年全年，吉利汽车的员工成本（包括董事酬金）由2020年的58.5亿元增至77.2亿元，增幅达24%。其中用作权益结算股份的付款由409.5万元增至12.13亿元。根据披露，截至2021年末，吉利汽车整个集团的雇员数量为44000人，2020年同期为38000人，人数增长约16%。

  财务费用方面，贴现应收票据利息由3085.4万元增至1.3亿元，增幅达289.6%；租赁负债利息由285.2万元增至1339.6万元，增幅达369.7%。

  此外，根据2021年年报显示，吉利汽车的研发投入总计55亿元（含费用化和资本化)，同比增长16.1%，这个数字已经完全超过了吉利当年的净利润，而过去5年吉利汽车合计研发总投入共计256亿，用以推进智能化与电动化布局的发展。

  短债压力增大

  2021年，吉利汽车技术服务和授权利润等其他收入持续增长，同比增长245.3%。吉利汽车方面表示，授权收入已成为公司新的利润增长点，并成为未来利润来源的重要方向。

  值得关注的是，在吉利汽车实现收入多元增长的同时，其债务结构也出现了改变。

  财报显示，在过去的一年，吉利汽车流动负债大幅度增长至603.51亿元，增幅达44.08%。流动资产净值从2020年末90.48亿元下跌至49.45亿元，跌幅45.34%。对照2020财年，造成吉利汽车流动负债大幅增长的因素，包括新增19.07亿元的银行借款。

  乐居财经注意到，2020年，吉利汽车的非流动负债中有19.6亿元的银行借款需要偿还，但到了2021年，该部分借款已转移至流动负债中，长债变短债，短期偿债压力将增加。

  此外，租赁负债和应付税款也有大幅增长。其需要在近期偿还的租赁负债由2020年的3038万元增至1.98亿元，应付所得税由2020年的3.4亿元增至8.5亿元。在2021年，吉利汽车的资产负债率增长13.5%至47.73%。

  从现金流情况来看，截至12月31日，吉利汽车总现金水平达280亿元，自由现金流达到历史最高水平的208亿元。

  销量目标加码

  吉利汽车的营收主要来自汽车生产和销售，因而销量构成企业估值体系的重要组成部分。

  2021年，吉利汽车全年总销量实现132.8万辆。这个销量数字，只完成其2021年全年销量目标153万台的87%。2022年，吉利汽车将销量目标定为165万辆，将继续向电动化和智能化全面转型。

  财报数据显示，2021年，吉利汽车技术服务和授权利润等其他收入持续增长，同比增长245.3%。吉利汽车方面判断，技术输出是未来利润来源的重要和可持续的方向，从产品输出，再到技术输出是吉利技术能力的体现。

  吉利汽车集团CEO淦家阅透露，2022年仍然是吉利汽车的产品大年，其将推出五款雷神超级电混车型、三款雷神油电混动车型、一款醇电混动车型、极氪品牌全新纯电MPV、吉利品牌两款全新SUV以及几何品牌全新纯电SUV。

  其中，吉利的高端智能电动汽车品牌极氪将承担7万辆的销量目标任务。未来三年，极氪将陆续推出6款全新车型；到2025年，极氪年销量目标是65万辆。同时，2022年极氪OTA将进行5次大版本更新，若干次小版本体验优化。

  值得一提的是，吉利旗下全新高端纯电品牌极氪，在取得一定成绩的同时，也因一些问题引发了业内广泛关注。

  此前，极氪在产品交付与软件方面都存在不足。吉利汽车集团董事长、吉利汽车控股有限公司执行董事、极氪智能科技CEO安聪慧坦言，产品交付与软件方面都存在不足，前者受到了缺芯、保供以及疫情的影响，后者则需要较大的提升。

  国内市场承压之下，极氪汽车对未来的发展依然信心十足。安聪慧在3月23日召开的吉利汽车2021年业绩发布会上提及，虽然疫情、供应链等不确定性较大，但极氪2025年实现65万辆销量的决心坚定不移，并且有信心在全球高端电动汽车市场占有率居全球前三。