文/乐居财经 李礼

自从打算做元宇宙主题乐园项目，山水比德(300844.SZ)的日子就没有消停过。

消息刚出来，立马吸引了深交所的关注，发函询问是否有蹭热点之嫌。尽管回函否认，但相隔35天，深交所再度发函，关注的依旧是元宇宙项目。

2月17日，深交所向山水比德下发关注函，要求说明和奇妙之旅签订合作协议与元宇宙概念的关联性。

事情缘于2月11日上午，山水比德官方微信公众号、官方网站均发布消息称，正式成立数字科技总院，下设元宇宙事业部和智慧山水科技公司，并宣布正式被中国移动通信联合会元宇宙产业委员会接纳为成员。

或受此影响，原本低开的山水比德，股价突然拉升，仅7分钟即上涨超24%。而这与第一次曝出做元宇宙项目情况相似，今年1月公告称，要与深圳童话爸爸文旅科技有限公司、深圳市华付信息技术有限公司合作元宇宙主题乐园，隔天，山水比德股价一字涨停。

上市仅半年的山水比德，总共收到2次关注函，都与准备大干一番的元宇宙项目有关。受地产大客户连累，山水比德应收账款高企，现金流受到了影响，业绩也有所下滑，而现在要启动的元宇宙相关项目，又接连收到深交所问询，“增收”之路颇为波折。

否认蹭元宇宙热点

事件最早开始于今年1月。1月10日收盘后，山水比德发布公告称，与深圳童话爸爸文旅科技有限公司、深圳市华付信息技术有限公司签署了《战略合作协议》，各方拟在多领域（包括但不仅限于元宇宙科技、元宇宙主题乐园等）开展战略合作。

发布当晚，深交所火速下发关注函，直指元宇宙主题乐园战略合作，要求其回复说明宇宙主题乐园与元宇宙概念的关联性，是否存在通过披露“元宇宙主题乐园”进行“蹭热点”，说明公司及相关方是否存在热点炒作、违规买卖股票的行为。

虽引来了关注函，但隔天对股价的拉升明显。1月11日，山水比德开盘便涨停，每股83.4元，涨幅20%。

山水比德在对深交所关注函的回复中否认蹭元宇宙概念，称“元宇宙主题乐园”系建设方和运营方命名。在山水比德回复关注函后的1月13日，截至早盘结束报78.98元/股，跌幅5.27%。

不可否认的是，因战略合作项目涉及元宇宙而股价飙升，自上市以来股价一路走低的山水比德无疑是最大的受益者。

早在2021年11月1日，就有投资者向山水比德提问称，元宇宙里面有很多场景设计和建设正是公司的强项，公司是否考虑试水一下这个新业务，或者和元宇宙的公司合作，在虚拟世界设计山水园林景观得到相应的收入。

彼时，山水比德回应称目前暂不涉及“元宇宙”相关业务和产品研发。

然而仅过3日，11月4日，山水比德又在互动平台表示，自成立以来便组建专业的技术团队，持续对智能设计、智慧城市、数字孪生、虚拟现实、净零碳等新兴领域进行研发投入，拟结合现有技术团队筹建“元宇宙团队”，并已部署团队开展预研工作，并将根据相关技术成熟度的变化，适时推进产品立项，打造新的业务增长点。

推进的动作很快，2个月后，山水比德就找到了合作方，官宣与童话爸爸将合作的元宇宙主题乐园项目，也由此两度引发深交所发函询问。

管控成本加大

山水比德专注于园林景观设计业务，是一家为社区环境、商业综合体、文化旅游、特色小镇、城市设计、区域规划等领域提供专业解决方案的景观设计综合服务商，已形成山水社区、山水文旅和山水城市三大业务板块。

地产行业面临大洗牌，相关的设计类公司也在经历阵痛。山水比德的客户多来自房企，过度倚仗地产行业，山水比德的收入利润存在很大风险，据2021年三季度报显示，业绩增收不增利。

而在2022年1月31日，董事长孙虎发出了一封“致山水比德2018位家人的一封信”，信中有句话也很好地解释了“增收不增利”的原因。 

孙虎在信中表示，“因外部形势直接导致本年度公司运营成本加大。”

据三季报，2021年前三季度营业成本为2.15亿元，相比去年同期增长35.95%，三季报称主要是设计人员增加导致薪酬及其他生产成本相应增加。销售费用、研发费用及利息费用分别为2085万、3167万、349万，同比上涨43.97%、59.41%、200.26%。

成本上升，导致毛利率有所下降。2021年前三季度毛利率为47%，相比去年同期的52.87%下滑了近6个百分点。而截至2021年三季度，山水比德货币资金为1.32亿元，相比2020年底的1.27亿增长甚微。

头顶3.51亿应收款

2021年8月13日，山水比德于创业板挂牌上市，上市首日开盘价110.10元/股，最高为116.11元/股，收盘价93.70元/股。然而，上市五日内，山水比德便跌破发行价80.23元/股。

据2021年7月30日披露的招股说明书，2018年至2020年，山水比德营收、净利逐年增长。期间实现营业收入分别为2.87亿元、4.00亿元、4.90亿元，净利润分别为4144.25万元、7569.15万元、1.02亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为4545.78万元、3443.72万元、7269.95万元。

然而，山水比德在上市后发布的三季报显示，在2021年前三季度其经营业绩表现不佳，未能持续此前快速增长的势头，出现较大幅度下滑。当期，其实现营业收入4.06亿元，同比增长20.80%，净利润为0.50亿元，同比下降23.78%；扣非净利润4636.35万元，同比减少27.95%；经营活动产生的现金流量净额-7799.06万元，同比减少459.59%。

尤其是在第三季度，山水比德实现营业收入1.25亿元，同比增长4.76%，净利润为0.03亿元，同比下降幅度达82.29%，出现增收不增利。

受地产行业拖累，山水比德的应收款进一步拉大。2018年至2020年，其应收账款净额和应收票据净额合计数分别为1.01亿元、1.77亿元和2.38亿元；而2021年三季报显示，其应收账款净额和应收票据净额合计数高达3.51亿元。

2018年至2020年，山水比德应收账款净额和应收票据净额合计数占流动资产的比例分比为51.45%、61.75%和62.58%，占营业收入的比例分别为34.99%、44.08%和48.48%。数据表明，报告期内，山水比德应收账款净额和应收票据净额远高于同期净利润。

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